中银证券基础化工23年三季报综述：盈利低位有望企稳 需求端或持续向好

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，在下游需求疲软等因素影响下，2023年前三季度基础化工行业整体盈利能力降至近年低位，23Q3部分子行业业绩改善。随着经济复苏、行业景气度回升，需求端有望持续向好，当前板块估值较低，维持行业强于大市评级。

▍中银证券主要观点如下：

2023年前三季度行业盈利能力降至近年低位，23Q3营收及毛利率环比增长，期待后续回升。

2023年前三季度基础化工板块营收合计13,434.56亿元，同比下降6.30%;归母净利润合计805.54亿元，同比下降46.66%。行业毛利率、净利率分别为16.89%、6.00%，同比分别下降4.73 pct、4.54 pct。2023前三季度ROE(摊薄)为5.83%，同比2022年前三季度下降6.06 pct。单季度来看，23Q3基础化工行业营收合计4,632.38亿元，同比22Q3增长1.14%，环比23Q2增长2.90%;

归母净利润合计251.17亿元，同比下降24.25%，环比下降6.59%;毛利率为16.72%，同比下降1.58 pct，环比增长0.26 pct;净利率为5.42%，同比下降1.82 pct，环比下降0.55 pct;ROE为1.82%，同比下降0.79 pct，环比下降0.17 pct。

2023年前三季度多数子行业营收及归母净利润同比下滑，23Q3部分子行业同环比改善。

2023年前三季度，在统计的35个子行业中，有15个子行业营收较2022年前三季度实现正增长，除民爆制品子行业涨幅为35.53%外，其余子行业均不超过20%。单季度来看，有20个子行业23Q3营业收入同比22Q3有所增长，其中4个子行业涨幅超过30%，分别为复合肥(+47.58%)、有机硅(+35.93%)、电子化学品III(+35.27%)、民爆制品(+32.04%);23个子行业23Q3营收环比实现正增长，增幅居前的子行业分别为电子化学品III(+51.61%)、锦纶(+27.06%)、有机硅(+21.13%);23Q3同环比均增长的子行业有17个。

利润方面，2023年前三季度，在统计的35个子行业中，5个子行业归母净利润同比增长且涨幅均超过30%，其中涤纶同比增幅达784.56%。23Q3环比23Q2来看，11个子行业归母净利润实现环比增长，煤化工、氮肥增长居前，环比增速分别为177.70%、110.18%;20个子行业归母净利润环比下降，其中8个子行业跌幅超过50%;

另有氯碱、锦纶、炭黑子行业23Q3归母净利润相较于23Q2扭亏为盈，粘胶子行业转亏。23Q3归母净利润同环比均增长的子行业有5个，分别为其他化学原料、煤化工、钛白粉、非金属材料III、电子化学品III。

行业产能建设持续推进。

2023年前三季度基础化工行业在建工程为3,252.74亿元，同比增长23.78%。12个子行业的在建工程同比下降，其余呈上升趋势。在建工程同比增长超过100%的子行业为其他橡胶制品(+375.65%)、胶黏剂及胶带(+196.68%)、氮肥(+194.09%)、有机硅(+141.24%)、钾肥(+132.21%)、复合肥(+124.17%)、半导体材料(+106.44%)。

2023年前三季度基础化工行业固定资产金额为9,442.41亿元，同比增长19.05%。仅纺织化学制品、合成树脂2个子行业同比下降，分别下降1.02%、0.88%。增幅超过30%的子行业分别为改性塑料(+59.28%)、其他化学原料(+53.93%)、氟化工(+35.81%)、聚氨酯(+33.76%)、食品及饲料添加剂(+33.43%)。

评级面临的主要风险

油价异常波动风险;国际贸易摩擦风险;周期持续下行风险;行业竞争加剧风险;项目进展不及预期风险;汇率变动风险。