广发证券大众品24年度策略：需求稳步复苏 推荐低估值龙头和成长型公司

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，大众品收入端：预计24年需求稳步复苏，餐饮供应链/软饮料/零食收入继续高增长。利润端：预计24年受益部分原材料价格下跌以及费用管控，食品企业盈利能力有望提升。板块估值：龙头公司处于估值低点位置，中长期看价值凸显;受宏观环境以及消费力影响，业绩表现较好的成长型大众品公司估值回落。

▍广发证券主要观点如下：

一、收入端：预计24年需求稳步复苏，餐饮供应链/软饮料/零食收入继续高增长

(1)从宏观层面看，根据广发宏观《前瞻2024：进一步正常化》，24年经济三条线索正贡献：一是海外库存周期回升对应中国出口中枢修复;二是地产因城施策、城中村、保障房等各种力量共同作用下，对经济拖累减小;三是从新一轮化债及增发万亿国债来看，24年狭广义财政空间可能会适度扩张。

(2)分板块展望24年：餐饮供应链：受益终端餐饮需求继续复苏、食品工业化和标准化持续推动渠道和产品扩张，预计维持较高景气度。软饮料：受益龙头推动产品创新和渠道开拓，大单品放量带动收入业绩增长。零食：零食量贩渠道加速整合、格局逐渐清晰，其他新渠道持续拓张，渠道红利持续。

啤酒：需求平稳有望推动销量稳健增长，产品结构有望继续优化。乳制品：液奶需求有望逐步回暖，长期仍看好结构升级趋势。调味品：预计行业需求稳中有升。卤制品：线下客流有望回暖，头部企业抢占高势能点位推动店均收入恢复。

二、利润端：原材料成本下降+费用管控，盈利能力有望提升

(1)原材料和包材价格在21-22年大幅上涨，在23年大部分呈下跌趋势。预计24年受益部分原材料价格下跌以及费用管控，食品企业盈利能力有望提升。黄豆价格23Q4仍在下降，考虑发酵周期预计在24Q1或24Q2调味品企业利润端体现。受益23年8月4日商务部公告终止对澳进口大麦征收反倾销税和反补贴税政策，进口大麦价格有望下降，啤酒企业成本有望改善。原奶、鸭副等价格大幅上行风险较小。

(2)多数食品公司毛利率和净利率22年处于历史低位、23年改善，24年有望继续改善。

三、板块估值：板块估值低点，中长期价值凸显

(1)龙头公司处于估值低点位置，中长期看价值凸显。(2)受宏观环境以及消费力影响，业绩表现较好的成长型大众品公司估值回落。

风险提示

宏观经济不及预期;原材料成本上涨;食品安全问题。