宝尊电商（09991,BZUN.US）绘出第二增长曲线：战略外购助力转型 品牌管理释放新动能

随着综合电商渗透逐步见顶，加之消费仍处于恢复期，国内电商市场环境似乎正变得愈发复杂。

存量市场里，以往品牌方把货放到线上平台就能坐等成交的好日子一去不复返，如今在更为激烈的竞争下，品牌商的需求也从基础代运营服务进一步衍生至全链路的数字化运营能力。

外部环境愈发复杂，不过这对于场上的各路玩家而言既会是挑战，也会带来新的机遇。就以正处在战略转型中的宝尊电商（09991,BZUN.US）为例，日趋激烈的市场竞争似乎不仅没有阻滞其发展的步伐，宝尊反而在打造第二增长曲线的进程中稳步迈进。

根据宝尊电商日前披露的最新财报，今年第三季度公司实现收入18亿元（人民币，单位下同），同比增加了5%；品牌管理业务有序推进，Gap中国业务亏损较可比同期大幅收窄。同时，宝尊在该季度还实现了经营现金流历史同期首次转正，这也标志着公司的自我造血能力有了质的飞跃。

三季报结构亮点突出，同时在市场经营层面，宝尊亦再度取得了积极的进展。财报显示，宝尊已与抖音服饰品类头部服务商洛氪迅达成战略收购意向，宝尊计划收购后者51%股权。

智通财经APP认为，鉴于目前宝尊已经在抖音生态里取得阶段性成果，而如今战略收购洛氪迅或意味着公司的全链路服务能力会进一步强化，后续宝尊的第二增长曲线料将更趋清晰。

财报结构亮点突出，全渠道战略显效

近年来，在电商大盘增速趋缓的大背景下，淘宝天猫、京东等传统电商平台纷纷加大力度拓展高性价比供给，电商行业的发展逻辑悄然生变。行业变革调整期，作为中国品牌电商服务行业的领导者、先行者及数字商业赋能者，宝尊也在前瞻性地探索新的增长路径。

结合宝尊交出的最新答卷来看，公司在多个领域已经取得了阶段性的成果。报告期内，宝尊的电商业务贡献收入15亿元，而品牌管理业务贡献收入3亿元。

展开而言，电商业务方面，伴随实物商品网上零售额增速放缓，与之而来的以宝尊为代表的品牌电商服务企业所面对的增长压力也有所上升。而为了应对挑战，宝尊坚定执行了全渠道战略，在各个平台上进行差异化布局，以此来挖掘增量商机。数据显示，Q3期间，约有45%的品牌伙伴与宝尊在两个或两个以上渠道上进行合作。

其中，宝尊在微信小程序、抖音这两大新兴渠道的表现尤其抢眼，期内均实现了GMV同比双位数的增长。以抖音渠道为例，宝尊持续深耕奢品、运动户外及时尚服饰三大垂类，凭借其对品牌电商的深刻理解，三季度公司通过直播产生的GMV已达到了1亿元。

或许也正是因为公司在抖音生态的尝试不断获得正反馈，宝尊于近期再度加码内容电商，最新的例子正是此次战略收购抖音头部服务商洛氪迅。

据悉，洛氪迅是抖音生态的翘楚和直播电商领域的先驱，在服装配饰领域经验丰富。后续随着收购事项落地，借助洛氪迅在直播领域的丰富经验与独到见解，已在创意内容、品牌矩阵、精细化运营等维度建立既有优势的宝尊料将在抖音生态里更进一步，双方强强联合之下有望产生经营“杠杆效应”，协同合作实现1+1＞2。

另一方面，在品牌管理领域，宝尊继续推动Gap中国品牌焕新，并将其品牌调性从过往以折扣驱动调整为以品牌力取胜。三季度，Gap中国推出了全新的本地化设计，为中国消费者量身打造三大产品系列，覆盖日常、休闲、通勤等多元都市生活场景；9月底，Gap中国还有5家新店开业，门店设计风格更鲜明、更贴近中国年轻消费者的审美。此外，Gap中国还成功打造了“I AM GAP”和“想GAP就GAP”等社交话题，进一步提升了品牌影响力。

而为了更好地支持Gap中国数字化转型，宝尊成功打造了一套全渠道零售运营平台（ROP）。全渠道零售运营平台更好地管理产品库存，真正做到线上线下一盘货打通。

以上种种新变化，体现在数据层面则是Gap中国的经营数据全方位的提升。据了解，目前Gap中国会员总数已经超过了2800万，活跃会员数大约250万。三季度期间，Gap中国的客流量、转化率、平均客单价和坪效等关键指标均有不同程度的优化，存货周转天数亦从去年同期的220天缩短至177天。

尤为关键的是，Q3期间Gap中国的毛利率达到了56%，较去年同期提升10%，这一创新业务的利润率持续改善无疑将会为正致力于转型的宝尊电商带来更多的信心。

战略转型节奏加快，第二增长曲线更趋清晰

通览宝尊电商的三季报，不难发现公司在巩固传统优势业务的同一时间，正在全力以赴开辟第二增长曲线。

作为品牌电商服务行业里的佼佼者，宝尊求变并不令人意外。以前不久刚结束的电商购物节为例，今年的双11虽然依旧热闹，但却似乎已谈不上“喧嚣”。当平台、品牌商和消费者都更加趋于理性和冷静，身处其中的宝尊电商自然也需要因时而变找到新的增长抓手。

在智通财经APP看来，宝尊求变的路径主要有三：

其一，用科技提升自身服务品牌商的能力，同时纵深推行全渠道战略。今年双11，宝尊数智产品 BBI再次迭代升级，通过实时数仓链路、全渠道数据决策支持、自助与智能分析，赋能品牌快速调整运营策略。目前，宝尊BBI数据平台已经整合了20+渠道数据源、追踪60+行业类目，实现了全渠道覆盖。

其二，用创意内容撬动生意，依循外延扩张和内生增长并举的思路强化自身在抖音等渠道的影响力。在直播业务领域，宝尊创意内容商业中心已为30多个品牌提供直播服务，而收购洛氪迅无疑会是宝尊在抖音生态发展壮大的又一重要举措。更为关键的是，鉴于双方擅长领域具有极高的互补属性，后续双方的合作有望产生良好的“杠杆效应”从而放大各自的优势。据悉，下一步宝尊和洛氪迅将在上海和杭州设立两大直播中心，总面积超过12500平方米。

最后也是最重要的，随着Gap中国渐入佳境，宝尊品牌管理业务也将昂首进入新阶段，而在这期间沉淀下来的运营经验和方法论或将帮助宝尊实现价值跃迁。

根据宝尊分析师大会，公司层面对于Gap中国的期望是“2025年扭亏为盈、2027年营收翻番”，为了实现这一远期目标，宝尊将围绕品牌、营销、渠道、系统等各个维度对Gap中国进行全方位的升级。可预期的是，假以时日宝尊对Gap中国的重塑也会反哺公司自身，品牌管理将成为其在电商业务以外新的增长极。

回看宝尊此次披露的三季报，不论是经营现金流历史同期首次转正还是品牌管理业务有序推进，均指向了公司战略转型的节奏正在提速。展望后市，随着公司全渠道能力、科技能力、创意直播能力持续迸发，宝尊服务品牌商、做好品牌管理的能力也将上到新的台阶，而随之而来的公司增长潜力也将在业绩和股价层面得到充分的展现。