天风证券：化工行业处在新一轮资本开支密集期

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，7月份以来，中国化工产品价格指数(CCPI)走势呈现反弹;进入第四季度，CCPI呈现小幅回落。2023年第三季度单季度营收环比提升，盈利情况环比企稳。2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。

▍天风证券主要观点如下：

2023年前三季度营收小幅下滑，利润规模显著收缩

2023年前三季度基础化工行业上市公司(根据申万2021一级分类基础化工行业上市公司合计397家)共实现营业收入15701亿元，同比下降6.8%，实现营业利润1215亿元，同比下降46.8%，实现归属上市公司股东的净利润968亿元，同比下降46.1%。行业整体综合毛利率为16.6%，同比-4.7pcts;期间费用率为8.6%，同比+1.0pcts。行业整体净利润率为6.6%，同比-4.9pcts。

7月份以来，中国化工产品价格指数(CCPI)走势呈现反弹;进入第四季度，CCPI呈现小幅回落。CCPI从今年6月底4217点开始呈现反弹趋势，到9月15日回升至5071点，反弹幅度约20.25%。

2023年第三季度单季度营收环比提升，盈利情况环比企稳

2023年第三季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入5402亿元，同比减少0.5%、环比增加2.3%;实现营业利润391亿元，同比下降28.4%、环比下降0.5%;实现归属母公司所有者净利润为304亿元，同比下降27.8%、环比减少6.5%;实现净利率6.0%，同比-2.4pcts、环比-0.5pcts，期间费用率为9.1%，同比+0.8pcts、环比+0.9pcts。

环比上，从行业分布看，在33个子行业中，23Q3共有23个子行业实现单季度营收环比增加，其中增幅较大的行业集中在锦纶、钛白粉、改性塑料、煤化工以及橡胶助剂等子行业;盈利能力，23Q3共有18个子行业毛利率环比提升，其中提升幅度较大的行业集中在非金属材料、炭黑、煤化工、纯碱以及氯碱等子行业。

从上市公司分布数量的情况看，共有26个子行业，其所包含的上市公司中有超过50%的公司实现23Q3单季度营收环比增长;共有15个子行业，其所包含的上市公司中有超过50%的公司实现单季度毛利率环比提升，其中其他材料、纯碱行业中所有统计的上市公司均实现了单季度毛利率环比提升。

在建工程增速明显回落，行业整体固定资产规模持续扩张

2023年三季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为10117/7792亿元，同比分别增长17.3%/15.2%，环比增长4.5%/3.9%;在建工程总额分别为3743/2566亿元，同比分别增长27.6%/16.6%，环比+1.4%/-2.7%。

2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。增速在23Q1见顶开始回落，到23Q3回落速度呈现加快趋势。从在建工程/固定资产的比例上看，该比例在23Q3出现拐点，但仍处于历史高位水平。对比23Q3和11Q4，同比增加比例较高的细分子行业集中在有机硅(+89.4pcts)、锦纶(+86.3pcts)、其他橡胶制品(+74.1pcts)、钛白粉(+34.5pcts)、其他化学制品(+34.5pcts)。

风险提示：

原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;安全生产与环保风险;化工品需求不及预期。