银河证券：万亿元国债蓄势待发 三大工程加速布局

智通财经APP获悉，银河证券发布研究报告称，截至11月20日，建筑指数动态PE/PB分别为8.61/0.76倍，在过去10年的历史分位点为5.09%/0.49%，建筑行业估值处于历史中低位水平，有望受益于中国特色估值体系的构建。展望明年，出口和消费复苏曲折，人民币对美元汇率压力较大，地产行业去库周期较长，稳增长基调有望延续。万亿元国债和提前批专项债将为基建带来增量资金，有利于水利工程等传统基建项目的提速，地方政府化债方案推出将会使部分地方政府的财政压力得到缓解，有利于建筑央国企回款的改善。推荐中国铁建(601186.SH)等。建议关注山东路桥(000498.SZ)等。

▍银河证券主要观点如下：

基建投资增速继续放缓。

2023年1-10月份，广义基建投资增速为8.27%，增速环比下降0.37pct，基建投资增速继续放缓，主要是今年新增专项债基本已发行完毕且发行额度较去年有所减少，基建投资和项目仍在等待增发的万亿元国债等资金的落实和到位。基建细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应业投资同比增长25.0%，较上月持平;交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.10%，较上月下降0.5pct;水利环境公共累计增速较上月下滑0.7pct至-0.80%。

展望年底及明年上半年，稳增长政策延续，万亿元国债增发落地，2024年度部分新增地方政府债务额度提前下达，预计基建投资的增速在12月或明年年初可能会有所回升。

地产投资、销售、新开工继续承压，竣工增速维持高位。

1-10月，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，降幅扩大0.2pct;商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%，降幅扩大0.3pct;房屋新开工面积79177万平方米，同比下降23.2%，降幅收窄0.2pct;竣工面积55151万平方米，增长19.0%，增幅下降0.8pct。9月因“认房不认贷”、取消限购等房地产优化政策的持续出台和逐步落地，市场情绪有所好转，但由于当前经济下行压力较大，居民使用杠杆意愿偏低，导致销售情况未有好转。

而房企的投资意愿和新开工的节奏主要受销售恢复情况的影响，伴随政策的进一步放松和落地，销售的复苏将带动投资和新开工拐点的出现。受保交楼政策影响，叠加楼盘大多在年底集中验收和交付，竣工增长有望维持高位水平。

加快“三大工程”建设，各地项目陆续启动。

“三大工程”在今年的重要会议中被多次提及，11月召开的中央金融工作会议提出加快“三大工程”建设。城中村改造方面，近期各地城中村项目陆续开工，1-9月全国新开工改造城镇老旧小区5.13万个、惠及居民851万户，按小区数计开工率97%。保障性住房方面，8月国务院常务会议审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，指出要做好保障性住房的规划设计，注重加强配套设施建设和公共服务供给;

“平急两用”设施建设方面，截至目前已有三座城市公布“平急两用”项目清单，杭州首批共87个项目，投资金额超400亿元，武汉首批项目23个、总投资162.5亿元，大连启动项目7个，总投资24.4亿元。

风险提示

固定资产投资下滑风险;应收账款回收下降风险。