申万宏源：下调永达汽车(03669)目标价至14.1元 维持“买入”

智通财经APP获悉，申万宏源发表报告称，永达汽车(03669)公告预期2017年净利有望实现70%以上同比增长，符合预期。该行认为，永达主要受益于新车销售稳健增长及毛利改善，同时汽车金融业务实现快速扩张，维持净利预期，但由于定增扩大股本，下调17年摊薄EPS至人民币0.83元(同比增长48.2%)，18年摊薄EPS人民币1.16元(同比增长39.8%)，19年摊薄EPS人民币1.54元(同比增长32.8%)。该行下调目标价至14.1元，鉴于44%的上升空间，维持“买入”评级。

该行称，永达将受益于宝马和保时捷产品周期上升带来的新车销量增长，以及新车销售毛利率明显改善。随着18年3月525车型上市，该行预期5系终端售价有望维持稳定。此外，公司18年保时捷销量有望增长8%，主要受益于Cayenne换代以及Macan18年改款。另外，公司售后业务健康。由于店龄结构合理，维修保养客单价及客户留存率的有效提高，预期公司17年售后业务收入65亿元(同比增长20%)，18年82亿元(同比增长25%)，同时维持毛利率46%-47%水平。

公司计划17年实现新增升息资产70亿元(同比增长218%)，18年120亿元(同比增长71%)，主要受汽车金融渗透率不断上升，非永达网点融资租赁业务扩张迅猛所致。随着升息资产规模不断扩大，该行预期公司融资租赁业务收入达17年3.7亿元(同比增长200%)， 18年5.5亿元(同比增长50%)。同时，由于续保率上升，汽车金融需求增加，该行预期公司代理业务收入为17年9.85亿元(同比增长38.3%)，18年14亿元(同比增长39.8%)。