光大证券：人民币还有多少升值空间？

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，展望2024年，中美经济和货币政策周期有望从背离走向收敛，驱动人民币进入升值通道，但空间受制于美元指数回落幅度。短期来看，预计美元兑人民币汇率将在7.1关口进入双向波动区间。从中美利差而言，美债收益率在快速交易了加息周期结束和经济降温的预期后，短期下行速度将边际放缓;从国内经济而言，中央经济工作会议有望进一步加大稳增长政策力度，对人民币汇率形成边际支撑。

光大证券观点如下：

11月人民币升值两大推力：中美利差收窄，美国经济数据降温。

一是，10月下旬以来，受加息周期结束预期和四季度美债发行节奏趋缓的推动，10年期美债收益率快速回落，中美利差收窄;二是10月美国零售及通胀数据普遍降温，驱动市场确认中美经济周期有望从背离逐步收敛。

展望2024年：中美经济和货币政策周期逐步收敛，人民币贬值压力缓释。

(一)经济周期：2020年以来中美经济周期出现多次交错，是人民币汇率的主要决定力量。向前看，国内经济维持弱复苏，而美国经济景气度回落，中美经济周期有望从背离走向收敛。

(二)货币政策周期：随美联储加息周期结束，美债收益率长期下行的方向确定，但下行空间和节奏取决于通胀走势和降息时点。具体来看，2024年上半年在经济软着陆和通胀中枢偏高的背景下，美联储将维持高利率环境，下半年若降息开启，将进一步打开美债收益率下行空间。

展望2024年：不可忽视美元韧性，美元指数同样受“弱欧元”支撑。

美元指数是人民币中间价的定价锚，但美元指数又极大程度受欧洲货币强弱的影响，若欧元走弱，美元将“被动走强”。从经济来看，在高通胀叠加高利率的影响下，欧洲经济增长疲弱，欧元区PMI持续低于美国;从货币政策来看，2023年欧央行加息幅度高于美联储，驱动欧元小幅升值，但10月底欧央行暂停加息，指向加息周期接近结束，预计“弱欧元”将对美元指数构成支撑，美元指数下行空间有限。

短期展望：美元兑人民币将在7.1关口双向波动。

一是，境内融资利率较低，预计企业短期不急于结汇以补充资金缺口;二是，美债收益率在快速交易了加息周期结束和经济放缓的预期后，预计短期下行趋势将有所放缓。

三是，国内稳增长政策有望进一步发力，对人民币汇率形成边际支撑。为缓解就业压力，及为完成2035年远景规划留出对冲空间，我们预计2024年GDP增速目标将设定在“5%左右”，为此中央经济工作会议有望进一步加大稳增长政策力度，对人民币汇率形成边际支撑。

风险提示：国内经济恢复力度不及预期;美联储降息时点慢于预期。