东吴证券：国寿和新华对外投资响应长期资金入市号召 公司型基金运作或降低上市公司业绩波动

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，中国人寿(601628.SH)与新华保险(601336.SH)共同公告，双方拟分别出资250亿元共同发起设立私募基金公司。当前行业处于负债端数据“真空”和资产端“底部震荡”双期叠加周期。此次国寿和新华对外投资体现了响应长期资金入市号召，同时公司型基金运作或降低上市公司业绩波动，若权益市场底部企稳后，保险股或迎来“戴维斯双击”。推荐中国太保(601601.SH)，中国人寿和新华保险。

东吴证券主要观点如下：

中国人寿与新华保险共同公告为进一步增加符合公司投资策略的长期投资资产，优化保险资金资产负债匹配，提高资金使用效率，双方拟分别出资250亿元共同发起设立私募基金公司。新华资产与国寿资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人，担任上述私募基金公司的管理人。

基金双层架构设立。基金管理人为国丰兴华私募基金管理有限公司，从取名意向来看，体现了国寿与新华作为共同管理人的合意。私募基金公司为鸿鹄私募证券投资基金有限公司，从取名意向来看，古人常以“鸿鹄之志”来形容志向远大，这里的“鸿鹄”是指天鹅。该基金期限为10+N年，在10年期届满后，可以通过变更备案的方式进行延期，或者经双方协商一致后退出。该私募基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，这将有利于发挥好保险长线机构投资者的积极作用，拓展保险资金参与资本市场的广度、深度，实现保险资金与资本市场的良性互动、共同发展。该基金将根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。

公司型基金后续运作，偿付能力计量仍需穿透，但是上市公司短期业绩波动有望被熨平。新金融工具准则下，公司型基金对旗下非交易性权益类资产指定为FVOCI(其他权益工具)。偿二代二期下上市公司主体仍需对公司型基金所持有的股票进行穿透并计量最低资本，不过考虑到9月《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》降低对沪深300股票市场风险因子(从0.35下降至0.3)，对偿付能力压力相对有限。上市公司通过权益法对公司型基金后续计量中，有望熨平对净利润波动，FVOCI权益工具对净资产的波动体现为上市公司报表中其他综合收益。初步估算下若250亿元全部配置沪深300股票对国寿和新华3Q23综合偿付能力充足率静态影响幅度分别为3.9和16.2个pct.。

响应监管长期资金入市号召，当前市场估值水平对保险资金长期权益投资吸引力较大。近期，监管鼓励长期资金入市，相关政策思路一脉相承。9月《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》从差异化调节最低资本要求、引导保险公司回归保障本源、引导保险公司支持资本市场平稳健康发展和引导保险公司支持科技创新四个方面展开;8月末证监会召开机构投资者座谈会;9月4日，监管下发《关于开展保险资金长期入市情况调研的通知》。该私募基金的设立体现了监管引导自上而下鼓励头部险企充分发挥在权益投资领域的“头雁效应”。

信号意义明显，考虑到当前A股处于历史估值低位水平，该投资有望激发市场短期信心。相比于国寿和新华直接购买二级市场股票，成立私募基金一方面有助于认定非交易性FVOCI权益认定，一方面有利于向资本市场传递积极信号。国寿和新华作为保险央国企发挥“头雁效应”，主动设立基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，有助于释放积极稳定市场信号，预计运作类似“平准基金”，沪深300和上证50或将为主要投资标的。

风险提示：利差损风险持续积累、商业保险公司短期考核压力持续加大。