中信建投：日本经济复苏昙花一现还是历史转折？

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，2023年，日本经济温和改善。上半年复苏势头良好，尽管三季度经济增速出现反复，预计2023年全年增速仍好于预期。在疫后复苏的带动下，日本首次出现走出“成本削减型经济”的希望。经济主体资产负债表情况改善，推动经济活跃程度上升。但是，日本经济长期复苏基调尚待确认，仍面临工资增长不及预期、外需下滑、央行政策紧缩等多重挑战。为此，日本政府推出大规模刺激政策，试图将短期改善提升为经济良性循环。

▍中信建投主要观点如下：

2023年，日本经济温和改善。

上半年复苏势头良好，尽管三季度经济增速出现反复，预计2023年全年增速仍好于预期。通胀持续维持在目标水平以上，日元贬值推动出口快速上升，企业利润保持较高水平，投资信心不断提升，外资对日本金融市场和实体经济乐观情绪高涨。

日本可能面临30年来最重要的转型机遇。

在过去的30年里，日本经济一直将削减成本放在首位，导致消费和投资停滞不前，形成恶性循环，被称为“成本削减型经济”。当前，在疫后复苏的带动下，日本首次出现走出恶性循环的希望。产出缺口由负转正，对通胀形成良性推力。企业部门杠杆率上升，资本投资反弹。资产价格加速上升，房地产领域外资流入，经济主体资产负债状况改善，推动经济活跃程度上升。

但日本经济仍面临内外多重挑战，长期复苏基调尚待确认。

一是实际工资尚未实现增长，工资-通胀循环有待确认。二是外需可能进一步下滑。三是日本央行持续推进货币政策正常化，中期融资条件收紧可能对增长中枢形成压制。

日本政府重视“三十年一遇”的经济变革机会，致力于将短期改善拓展为良性循环。

为此，政府推出“彻底克服通货紧缩的全面经济措施”。希望通过政府和私人部门的良性合作，实现工资-通胀良性循环和促进企业部门的积极投资，将面临的社会问题转化为增长动力。

风险提示

日央行货币政策调整对全球市场造成冲击。国际金融市场波动超预期，海外政策超预期，日央行货币政策转向速度过快，引发通胀快速下行，经济衰退超预期，日本经济问题导致外需萎缩，供应链恢复低于预期，影响我国出口相关行业，资源争夺恶化，政策风险加大。

日本政府主权违约风险上升。投资者情绪脆弱背景下，市场波动幅度扩大，投机交易进一步恶化市场预期，全球资本流动速度加快，单个市场冲击可能带来超预期的溢出效应，引发全球金融市场动荡。人民币兑日元汇率波动，日资超预期外流。