中信证券：爆款车型Cybertruck加速电动化渗透 引领皮卡新时代

智通财经APP获悉，中信证券发布研报表示，11月30日，特斯拉电动皮卡Cybertruck上市并量产，起售价6万美元起。Cybertruck凭借100万辆的预定订单，已成为了皮卡行业的爆款。该行认为Cybertruck的设计理念开创了新时代皮卡的先河，具有划时代意义。并且，作为一个性价比极高的电动皮卡车型，Cybertruck既是“好工具”又是“好玩具”，充分满足各类皮卡用户需求。看好爆款车型Cybertruck引领电动皮卡行业扩容，电动化渗透率不断提升。目前特斯拉Cybertruck量产爬坡在即，机器人产业推进顺利，随着产能的爬坡对于产业链有望释放弹性。该行推荐海外战略调整、产能输出全球的零部件企业。

中信证券的主要观点如下：

美国皮卡年销量约300万辆，占据主要地位；皮卡需求具有二象性：既有“工具”属性，又有“玩具”属性。

根据Marklines数据，2022年，皮卡车型在美国市场的销量达273万辆，占当年美国汽车总销量19%，在美国汽车市场占据重要地位。该行认为皮卡需求具有二象性，既有“工具”属性，又有“玩具”属性。一方面，人们用皮卡做最基础的工作：做农活、运货物、搬家等；另一方面，当人们有一些高层次需求时，皮卡显然也是绝佳的选择，例如：公路旅行、野营郊游等。

美国皮卡处于电动化进程早期，受众为皮卡用户和新能源汽车用户，北美皮卡电动化潜力巨大。

2022年，燃油车型目前仍是皮卡市场的销售主力，根据Marklines数据，新能源车型渗透率仅为1.2%，处于电动化进程早期。当前各方势力争相涌入电动皮卡行业、抢占先机：三大整车厂福特汽车、通用汽车、Stellantis集团旗下均已推出电动皮卡车型，特斯拉、“新势力”Rivian也加入战局。电动皮卡同时拓展了皮卡和新能源汽车的潜在受众，该行认为电动皮卡会在皮卡用户和新能源汽车用户中加速渗透。

Cybertruck订单突破100万辆，爆款车型横空出世、开启皮卡新时代。

根据福特汽车披露的调研结果，电动皮卡的第一批用户画像中皮卡属性依然鲜明、热爱前沿科技。根据特斯拉2023Q3业绩发布会披露，Cybertruck订单突破100万辆，关注度史无前例。Cybertruck外骨骼结构设计开创了皮卡新时代设计的先河，具有划时代意义。根据TeslaReservationTracker数据，Cybertruck的订单客户主要分布在加州、佛罗里达州等非传统皮卡高渗透率州，吸引了大量对于前沿科技感兴趣的皮卡“圈外”新受众，有望点燃市场热情、加速电动皮卡渗透。该行预测2023/2024/2025年，美国电动皮卡的销量为5万/20万/40万辆，美国电动皮卡的渗透率为2%/7%/14%

Cybertruck为何成为爆款：性价比高，既是“好工具”又是“好玩具”，充分满足各类皮卡用户需求。

交付仪式后，特斯拉在官网公布了Cybertruck的最新定价：三个版本分别分为后轮驱动（单电机）/全轮驱动（双电机）/Cyberbeast（三电机）版本，当前售价分别为6.1万/7.99万/9.99万美元；同时特斯拉还公布了可能的优惠价格分别为4.99万/6.89万/9.64万美元，其中包含了高达7500美元的IRA联邦税收抵免以及3年内节省3600美元汽油的费用，优惠后的价格更具吸引力。

作为一个好工具，Cybertruck的优秀性能充分满足皮卡的工具属性：动力强（百公里加速2.6秒）、拖拽力强（超5吨）、载货空间大（超3.4立方米），各项指标均领先于竞品。此外，该行预计Cybertruck年度用电成本不足1000美元，在经济性、环保性与舒适性方面都具有显著优势。

作为一个好玩具，Cybertruck拥有个性化的造型，神似“火星车”的科技感造型足以吸引眼球、彰显个性。Cybertruck订单选配FSD比例达67%：特斯拉的自动驾驶能力给Cybertruck增强了科技色彩，符合高端、科技、与众不同的产品调性。

Cybertruck爆款的背后：离不开外骨骼结构、4680电池等降本技术的支持。

1）Cybertruck采用独一无二的“外骨骼结构”，将传统车身的“载重、保护、装饰”的功能融为一体。外骨骼结构得以实现的关键是Cybertruck的车身采用了特斯拉的火箭材料“超硬30X冷轧不锈钢”：具备高硬度，所以具备高强度支撑性能，也满足了碰撞性能；同时具备耐磨性、又有金属光泽美观性、以及防弹性能。Cybertruck采用不锈钢作为主要材料，大幅降低原材料成本。且由于Cybertruck车身具有很高强度，Cybertruck外骨骼结构减少了大量结构件的使用，节省了许多结构件的成本，同样也节省了组装的时间、人力成本。该行认为Cybertruck的外骨骼架构对于减重、降本意义重大。

2）4680电池：高能量密度、高充放电功率，单kWh成本有望下降56%。根据特斯拉官网数据，4680电池搭载众多“黑科技”，具备高能量密度、高充放电功率，且单kWh成本下降56%。根据特斯拉2023Q3业绩发布会，Cybertruck 4680电池能量密度将再提升10%，增加续航、减轻车身自重。

风险因素：

全球新能源汽车市场格局大幅恶化的风险；地缘政治、国际贸易冲突加剧的风险；Cybertruck产能爬坡不及预期的风险；4680电池产能爬坡不及预期的风险；自动驾驶技术发展不及预期的风险。