国泰君安：个护家清行业消费场景多元化 机遇与挑战并存

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，个护家清行业历经多年发展格局相对稳定，龙头企业在产品及渠道端积累深厚，但细分品类新产品持续迭代，电商等新渠道蓬勃发展，行业仍具增长空间，精准把握当下消费趋势的公司具备较大发展潜力，行业充分竞争下机遇与挑战并存，首次覆盖，给予“增持”评级。

▍国泰君安主要观点如下：

行业份额易守难攻，产品品类逐渐细化。

生活用纸及卫生巾行业历经多年竞争已形成较为稳定的市场格局，龙头企业凭借先发优势和多年积累经营稳健。随着居民消费能力增强，行业迎来更加多元化的消费场景，各生活用纸企业针对婴童、鼻敏感人群打造专用产品，湿厕纸、乳霜纸等新品类体量和增速逐步得到市场印证。

目前我国人均生活用纸消费量持续增长，2010-2021年CAGR近8%，2021年人均生活用纸消费量达8.2kg，但与发达国家(美国29kg/年、日本及西欧16-17kg/年)相比仍具较大提升潜力。预计细分品类产品的不断涌现能够带动用户建立消费习惯，进一步扩大行业空间。

价格敏感度逐步下降，价值量提升促进行业扩容。

个护行业具备刚需属性，需求波动相对较为平缓，增量主要来源于技术升级与产品迭代带来的价值量提升。早期行业竞争关键因素是价格和性价比，随着居民消费能力的增长，产品体验感成为更关键的影响因素，高价值产品接受度有所提升。产品端各品类持续迭代，具备更优体验感的品类渗透率有所增长，在取代原有品类的过程中实现价值量提升，促进行业空间扩容。

我国卫生巾行业规模整体维持小个位数增长，国内优秀企业逐渐打破国际巨头垄断格局，产品在材质、厚度及成分等多方面持续迭代升级，片单价提升成为驱动行业市场空间增长的关键因素。

催化剂：

居民消费意愿回暖;新品类迭代加速。

风险提示：

原材料价格大幅波动;行业竞争加剧。