郑伟鹤：高息股及中国企业在海外布局或成未来投资机遇

12月6日，第八届智通财经资本市场年会在深圳召开，会上，同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤先生表示，无须对中国经济过度悲观，中国依旧是世界的一部分，中国依旧保持体量巨大的增长和一定的增长速度，此外中国最重要的力量来源于：14亿人口，4亿中产阶级，数千万科学家和工程师、数千万企业家以及众多可爱的股民们。同时他也表示当下需要降低增长预期，需保持充足的现金流，与国家政策同频。

以下是郑伟鹤先生演讲全文：

宏观环境观察与思考

今年以来，技术变革、经济转型以及金融变革为中国经济带来新的变局。中美两大经济体出现了不同发展态势，美国经济保持强劲，美债收益率急剧攀升，最高已达5%，美元升值，美股持续走强。而中国由于GDP下行，贸易顺差速度放缓以及人口结构出现了变化，尤其是房地产带来的重大调整，给中国经济带来非常大的影响。此外外部环境上中美贸易战、俄乌战争，以及中国一些监管政策的趋严，导致经济不及预期，国际投资人对中国的信心也有所下滑，我们看到人民币贬值，A股、港股、中概股承压，中国各类金融资产价格持续走低。

但当下各种风险已经达到较大的释放。我们关注到一些分化的特征，首先是国有投资和民间投资出现了分化，国有投资的比例保持着一定的增速，民营投资在大幅下滑，国有企业的利润是正增长，民营资本和外资的利润在下滑，背后的原因是国有资本大部分集中在公用事业方面。

其次是新兴领域和传统领域的分化，比如新能源汽车等领域，中国表现非常突出，相反房地产教育等下滑，尤其是今年，我认为经济领域有几件值得关注的大事，如华为芯片实现了突破，加快了国产替代；中国新能源汽车或者说整个汽车行业，中国在出口方面已超过了日本，成为全球第一大出口国。另外拼多多上周市值超过阿里，字节跳动收入超过腾讯……中国在当前时点正在出现一个新老接替的变化，新生力量逐步在崛起。

事实上，中国经济的发展还需要我们自身内部力量的强化，在科技创新方面，政府投入、科研企业技术应用创新、金融机构的风险投资支持这“三驾马车”缺一不可，我们判断对风险投资的支持力度，明后年会有一个新的升级，银行、保险公司等各大机构也将进一步开放对风投的支持。我认为科技创新明年一定会有更多的政策支持，值得期待。

今年还有个非常重要的现象，就是各地政府都在努力地招商引资，非常努力地做创新。用张五常先生的话讲，中国除了企业家之外，地方政府也是一个非常重要的创新力量。

中国确实还是有很多值得乐观的大国韧性和优势：体制优势、换道超车优势、最具成长性的中高收入群体优势……最近受到比较大挑战的是，中产阶级尤其互联网公司的裁员压力较大，但工程师红利依旧存在。还有一个重要的优势就是资本市场红利，后面会分析到深沪股市依旧是全球IPO最大的市场。

此外，从宏观的角度来看，银行体系健康和资本市场总体稳定，也就意味着一个国家的基本经济素质还是较好的。有一个观点我觉得很有意思，这几年我们对传统领域做了很多减法，比如房地产、教育行业，但我们的经济依旧还保持5%的增长，这已经是奇迹了。中国房地产去年给经济造成了3.7%的负增长，相反，绿色经济和数字经济带来了4.7%的正增长。中国在太阳能、电磁板、无人机、高铁、锂电池、风力发电、机器人、电商、机床生产、电动汽车出口、造船等都在全球占据非常大的份额，这只是其中一部分，中国新经济一些基础的成分在世界还是有非常大的竞争力。

美国成功的核心因素之一就是活跃的资本市场，这也是我们当下需要重视金融、重视资本市场的原因。虽然市场依然比较脆弱，但经济的底部特征已经非常明显。

投资与退出观察

下面再讲一下对市场的观察，恒生指数从2020、2021、2022、2023这四年来看，均是下影线，比较有意思的是今年这个时点是恒生指数的最低点，相反，去年、前年都有一个非常长的下影线，而去年抹掉下影线的应该是10月底11月初。我认为今年12月份有一个翘头的可能性还是比较大的。

从A股全年的表现来看也不达预期，上证指数3000点保卫战争夺的比较猛烈，大部分主要指数下滑幅度较大，尤其深圳创业板。

作为创投机构，我们比较关心IPO的动向。整体来看A股市场截至目前已经上市263家IPO，相比去年的350家，有所下滑，融资规模有所减弱，但是上交所与深交所依然稳居环球新股融资额排行榜冠亚军，且新股破发率较低。今年港股的上市家数很少，前三季度才21家，且仅有1只大型新股上市。

从一级市场来看，按照清科的数据，2023年前三季度股权投资市场共发生投资案例数6510起，同比下滑25.9%；投资金额5070.94亿元人民币，同比下滑31.8%。这情形与18年较为类似，行业受到的挑战比较大，募资进入寒冬，国有企业、民营资本参与度很低。目前来看，私募股权和创投支持的公司上市的比例依旧保持80%以上，就是说每上市10家企业大概7至8家是私募股权支持的。

投资策略分享

最后跟大家分享一下我们的投资策略。

中国式现代化的发展目标是，“十四五”时期结束，人均GDP达到高收入国家门槛的水平，人均GDP达到1.46万美元。到2035年，保持4%-5%的经济增速，人均GDP将达到2.55万美元。到2050年，保持3%-4%的潜在增速目标，人均GDP将会达到4.87万美元左右。从今年情况来看，要有5%以上的目标比较难，我想在座的大部分人可能还是要降低预期来做一些事情，在保住充足的现金流的同时，与国家政策同频，跟着国家的节奏走。

对于风险投资来说，我们的核心策略依然是围绕自己的核心主赛道进行布局，比如硬科技、大健康、数字经济，其次还要关注到前沿科技、科创属性较强的未来创新产业。

接下来我想分享下日股复苏带来的一些思考，截止6月末从东证指数来看，11个行业指数已超越泡沫顶点，包括精密仪器、医药、运输设备、橡胶产品、批发贸易、电器等。而软件与服务、商业和专业服务、半导体产品与设备三个行业的“10倍股”公司数量都超过10家，可以看出数字经济跟高科技还是有关联的。

总结一下，跑赢日本失去30年的核心投资策略，其一就是高息股，目前来看是非常好的策略；第二，平替消费如服装企业，还有医疗保健等；第三，关注仿美高科技和精密制造相关的机会；第四，要关注谋求海外拓展的公司价值。巴菲特所投资的美国公司，很多都是国际化的公司，他们都有很多的全球产业布局。而中国的海外扩展，包括拼多多、字节跳动、瑞幸这一类公司都有不错的增长曲线。所以海外业务占比，是一个值得非常关注的参考指标。

下面我想提一下美股的投资价值，今年成功的人有很多，但其中最成功的一部分就是投了美股，有人说“ALL IN AI”，有人说可以投资ETF或者纳斯达克指数。整体来看，美股是全球股市的领头羊，它会影响整个港股或者是A股，甚至于会影响整个中国经济的策略，那么如何把美股这些科技先锋股票研究透，是值得我们去下功夫的。

最后再总结下我的观点，首先，对中国经济无须过度悲观，中国依旧是世界的一部分；中国依旧保持体量巨大的增长和一定的增长速度；我们拥有14亿人口，4.3亿中产阶级，数千万科学家和工程师、数千万企业家以及众多可爱的股民们，确确实实这是一股非常重要的力量。此外，中国政府政策层面依旧保持改革开放、进取创新的姿态。

其次，对即将到来的中国龙年我也分享几点建议。龙年我们说要“蛟龙得水”，也就是要保持现金流，要保本，有本钱才能将自己立于不败之地。第二，要打造自己的竞争力，有自己的“绝活”，尤其是对企业来讲，要锻造自己的核心能力，这就是“现龙在田”；第三，“游龙戏珠”——拥有穿透力，能够抽丝剥茧，把复杂的事情简单处理，依据不同情境做出相对正确的判断以及更合时宜的决策。第四，“飞龙在天”，这也是我的祝福，希望大家都能创造属于自己的新天地。