美国债市将迎来“清算”时刻？小摩策略师高喊：做空！

智通财经获悉，摩根大通资产管理公司另类固定收益首席投资策略师Oksana Aronov表示，随着更高的资本成本打击低评级借款人，信贷市场将在2024年面临戏剧性的重新定价。Aronov在接受采访时表示:“利率清算需要时间，我认为信贷清算也需要时间。这将是一场大危机，就像之前的利率危机一样。”

Aronov表示，此次清算将集中在资产负债表基本面较弱的公司。截至9月，Aronov的公司管理着2.9万亿美元资产。她补充说，这将通过企业债务产生更广泛的影响，为投资者提供机会。

本周债券市场飙升，因为交易员开始消化明年初开始的大幅降息。但Aronov认为，考虑到居高不下的通货膨胀，尤其是服务业的通货膨胀，美联储要到2024年底才会放松货币政策。她的观点与摩根大通的经济学家以及其他银行对明年初开始降息的修正预测形成鲜明对比。Aronov说：“我知道这是一个疯狂的想法，但我们认为，总的来说，明年加息的风险比人们预期的大幅降息更大。”

Aronov在早些时候接受采访时表示，她预计信贷市场将出现“非常剧烈的重新定价”。长期以来，她一直辩称，信贷息差太窄，无法补偿投资者的基本面风险，美国垃圾债券风险溢价约为360个基点。她正在通过"极其便宜"的违约掉期指数做空高收益债券市场，在利差超过500个基点之前不打算买入。

Aronov预测，随着融资成本居高不下和大量债务到期，美国高收益债券和贷款的违约率将在2024年超过10%。这远高于5%左右的普遍预期，是今年年底预期增幅的两倍多。Aronov预计，像3月份银行业危机那样的情况会更频繁地发生。这场危机重创了金融部门的债券，尤其是额外的一级债券(AT1)。

Aronov称:“随着更高的资本成本继续产生影响，我们将在2024年看到越来越多这样的意外事件。当流动性支撑如此不稳定时，市场就会出现剧烈波动，而这些波动不一定总是受到基本面因素的驱动。”

摩根大通利用银行股暴跌买入了AT1债券，而Aronov继续看好或有可转换金融债券。她还青睐高等级浮动利率债券，这类债券在她的投资组合中占比超过30%，此外她还青睐一些非机构抵押贷款。

Aronov手头也持有充足的现金，随时准备利用任何市场混乱或被迫抛售的机会。Aronov称：“我们的投资组合中有很多‘干火药’，基本上都是超短期和货币市场类型的投资，这些投资给我们带来了5.5%以上的回报。当你拥有收益率为6%的BB级信用债券时，你真的应该在现金收益几乎与之相当的情况下买入吗?”