中金：24年钢铁行业需求将延续分化 聚焦被低估的钢铁制造业核心资产

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，聚焦被低估的钢铁制造业核心资产。当前时点，该行认为市场对钢铁行业预期仍悲观，板块仍处于低库存/低盈利/低估值的“三低”格局，而该行看到国内制造业基钦周期筑底企稳，景气有望改善。该行认为24年行业需求将延续分化，制造业强于建筑业，被低估的制造业龙头钢企有望迎来盈利与估值的逐步修复，超额收益可期。

标的方面，建议关注三条主线：1)该行强调分化是未来行业趋势：一是制造业与建筑业需求将出现分化，制造业用钢空间仍广阔。二是竞争力强、盈利能力优秀的制造业“核心资产”在行业逐步出清的过程中产能与竞争优势进一步扩张。2)特钢新材料龙头企业，尤其是兼具受益制造业景气复苏及成长确定性的细分赛道龙头。3)该行认为24年铁矿石供需仍偏紧，叠加美联储降息，铁矿石价格易涨难跌。

中金观点如下：

需求延续分化，制造业核心资产表现或超预期。

根据《钢铁稳增长方案》，该行预期24年行业产量压降力度或减弱，全年粗钢供给小幅上升1%。流动性宽松下市场风险偏好仍未改善，货币乘数效应偏弱。在地产景气的拖累下，该行预期24年国内钢铁需求小幅回升1.3%，其中建筑业需求同比-0.3%，制造业+2.6%，延续分化格局。同时，该行看到炉料铁矿焦煤供需格局仍偏紧， 24年行业整体盈利周期的修复或偏缓。此外，该行观察到制造业基钦周期筑底，预示着投资周期上行，该行认为以制造业用钢为核心产品的板块龙头盈利有望迎来稳步修复，当下是核心资产布局良机。

行业或将经历新一轮资本开支收缩周期，中期龙头企业马太效应或进一步凸显。

该行认为钢铁产能周期可以划分为三个阶段：1)需求放缓，行业经营指标明显趋弱，行业资本开支增速大幅放缓;2)供给侧改革取得成效，经营指标筑底，资本开支继续下降;3)行业充分出清，供需趋紧，经营指标开始改善，资本开支伴随供需改善逐步企稳转正。该行认为目前钢铁行业仍处于产能周期第一阶段。中期来看，该行认为伴随行业供给的收缩及产能出清及整合，龙头企业市占率进一步扩张，马太效应有望凸显。

风险提示：地产景气修复不及预期，全球经济加速下行。