银河证券:江苏电价上浮超预期 关注火电板块投资机会

江苏电力交易中心发布2024年年度交易结果。

智通财经APP获悉,银河证券发布研究报告称,江苏电力交易中心发布2024年年度交易结果,电价上浮超预期,考虑容量电价后煤电上浮超20%。该行认为,容量电价对于绿电市场化电价影响有限,预计远期绿电、绿证交易将实现全覆盖,且绿色环境价值将直接对标碳市场价格,量、价成长空间广阔。短期推荐具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块;长期、低风险偏好资金重点布局核电、水电;逢低战略性布局新能源板块。

事件:江苏电力交易中心发布2024年年度交易结果:年度交易总成交电量 3606.24亿千瓦时,加权均价452.94元/兆瓦时(较基准价上浮15.8%);其中年度绿电总成交电量31.72亿千瓦时,加权均价464.44元/兆瓦时(较基准价上浮18.8%)。

银河证券主要观点如下:

电价上浮超预期,考虑容量电价后煤电上浮超20%。江苏省煤电主要参与年度双边协商交易,加权均价452.86元/兆瓦时(较基准价上浮15.8%);考虑到江苏容量电价补偿为每年每千瓦100元,按照江苏2022年火电利用小时4439测算,容量补偿折合度电22.53元/兆瓦时。综合考虑电量电价和容量电价,煤电总上网电价475.39元/兆瓦时(较基准价上浮21.6%),高于去年上浮19.3%的结果。在今年煤价整体下行的背景下,煤电总上网电价同比仍有所上涨,超过市场预期。我们预计2024年电力供需仍明显偏紧,且火电企业仍有弥补亏损需求,其余省份年度交易价格均有望维持高位。

绿电电量同比大增近80%,电价维持高位。江苏省2024年度绿电总成交电量31.72亿千瓦时,同比增长78.8%;加权均价464.44元/兆瓦时(较基准价上浮18.8%),较去年上浮19.8%的水平小幅回落,但仍维持近20%上浮,容量电价对于绿电市场化电价影响有限。长期来看,随着绿色环境价值市场体系完善,预计远期绿电、绿证交易将实现全覆盖,且绿色环境价值将直接对标碳市场价格,量、价成长空间广阔。

火电盈利继续改善,保供价值属性推动估值重塑。今年以来市场煤价下跌超20%,长协履约率提升20%左右,火电盈利逐季度改善。华能国际Q1/Q2/Q3煤电度电利润总额分别为-0.001元/0.008元/0.026元。我们判断迎峰度冬期间煤价反弹空间有限,入炉煤价重心有望持续下移,叠加江苏省整体上网电价上涨,火电板块2024年业绩有望持续改善。在新型电力系统下,火电调峰、调频等保供价值持续提升,近期全国范围煤电容量电价落地,未来全国性辅助服务相关政策亦有望落地,火电政策催化不断。我们测算,至2030年火电将有1/3左右收入来自容量电价和辅助服务,其对于煤价、电价敏感性低,推动盈利稳定性大幅提升。目前火电板块PB均值为0.99x,随着盈利稳定性持续提升,板块PB有望向核电PB1.48x、水电PB2.35x靠拢。

标的推荐:火电重点推荐:华能国际、华电国际、国电电力、内蒙华电、皖能电力、江苏国信等;核电重点推荐:中国核电、中国广核;水电重点推荐:长江电力、华能水电、川投能源等;新能源重点推荐:三峡能源、龙源电力、芯能科技、广宇发展等。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏