花旗等大型银行相继退出 美国市政债券市场警钟响起

智通财经APP获悉，随着华尔街寻求削减成本，市政债券市场正在受到冲击。上周，花旗(C.US)宣布将关闭其市政债券业务。这一消息令市场震惊。几十年来，花旗一直是美国4万亿美元州及地方债券市场的中坚力量，包括帮助重建世贸中心遗址和在底特律使安装65,000盏路灯等地标性项目。

根据发给员工的一份备忘录，花旗首席执行官Jane Fraser表示，此项业务在承销州和地方债务方面的排名大幅下滑，“鉴于提高公司整体回报的承诺，继续从事该项业务已不再可行”。

花旗关闭市政债券业务在很大程度上要归咎于更高的利率。在经历了2021年的繁荣之后，美国的各大银行正在努力应对投行业务收入大幅放缓的困境，并一直在削减成本，摩根士丹利等银行的公共财政部门也因此出现了裁员和人员流动。与此同时，与美联储加息前相比，市政债券市场的交易也有所放缓。

值得一提的是，德州是今年市政债券销售的第一大市场，但德州和其他共和党州的政客们对银行们在枪支和化石燃料政策问题上的态度的不满也阻碍了银行在这些地区的业务。例如，由于花旗对枪支政策的态度，德州冻结了该行在该州的一系列交易，这一举措影响了花旗市政债券业务的收入和整体盈利能力。

华尔街大型银行的退出对规模达4万亿美元的市政债券市场是一个很大的打击，因为承销商离开的情况可能会持续出现。数据显示，今年只有87家公司被认为是市政债券的承销商，比十年前下降了41%。承销商减少最终可能意味着美国市政当局在更换老旧道路、资助新建学校和扩大公共交通时的借贷成本将上升。

芝加哥大学哈里斯公共政策学院教授Justin Marlowe表示：“很难看到承销商减少是件好事。”他表示，这可能意味着银行向投资者推销市政债券的销售人员减少，导致交易需求减少。另外，这些大银行在提供流动性方面也发挥着重要作用，他们通常可以在债券价格错位时介入市场并买入。

据悉，市政债券行业参与者的减少已经持续了一段时间，在美国市政债券规则委员会(MSRB)注册的经纪商数量至少连续五年下降。较低的费用是一个重大挑战，到2023年，平均每1000美元债券销售所能获得的费用为4.92美元，低于前一年的5.11美元。

投行Stifel此前专门与宾夕法尼亚州市政当局合作，如今已不再设有市政债券部门。瑞银在5年前重新进入市政债券行业，并为此雇佣了数十名银行家，但在今年10月决定退出该行业。尽管瑞银将不再承销市政债券，但该行将继续通过拍卖的方式购买市政债券并进行交易。

不过，并非所有大型银行都在减少乃至退出市政债券业务。RBC Capital Markets和杰富瑞在市政债券市场的份额都有了大幅提升。大型银行的退出也可能令规模较小的参与者获益。代表数十家公司的美国债券交易商协会负责研究和公共政策的高级副总裁Michael Decker表示：“今年肯定是不景气的一年，各家银行都在与发行量低的挑战作斗争，但这种环境给中等规模的银行带来了更多的机会。”

独立市场研究公司Municipal Market Analytics的合伙人Matt Fabian则认为，现在不是大银行离开这个领域的好时机，因为他预计未来5到10年将有大量供应。他表示，市政当局需要利用市场为适应气候变化的基础设施提供资金，并升级老化的基础设施。在联邦政府援助即将耗尽之际，这可能会刺激新的销售。一些分析师预计，最早明年发行环境就会好转。