华创证券：红海危机或难以通过运价上涨对通胀有显著影响

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，红海水域紧张局势意味着巴以冲突外溢风险加剧。苏伊士运河是全球第四繁忙的航线，也是全球重要的集装箱和原油贸易航线。考虑红海危机的经济影响，该行对比过去6次苏伊士运河船只搁浅的影响发现：1)历次苏伊士运河搁浅中，欧洲航线涨幅最为明显;2)商品价格影响相对有限，其中天然气的确定性更强;3)运价与通胀更多的是相关性而非因果性，红海危机或难以通过运价上涨对通胀有显著影响。

华创证券观点如下：

苏伊士运河的重要地位

苏伊士运河是全球第四繁忙的航线。苏伊士运河连接地中海和红海，是欧洲和亚洲间货物运输的重要贸易路线，也是油轮从中东向欧洲运送原油的主要路线。根据TEC的统计，曼德海峡-红海-苏伊士运河是全球最繁忙的航线之一，日均船只通过数量为50船次/天，仅次于英吉利海峡(400船次/天)、马六甲海峡(230船次/天)和霍尔木兹海峡(55船次每天)。

苏伊士运河也是全球重要的集装箱和原油贸易航线。全球主要海运航线可以分为三类：集装箱贸易航线、干散货贸易航线、原油贸易航线。根据Clarkson的数据，苏伊士运河集装箱货运量占比全球集装箱贸易总量的16.0%;原油、成品油、干散货则分别占各自贸易量的10.2%、11.6%、4.8%，其通行状况对供给保障至关重要。

红海危机的经济影响

航运成本，欧线涨价更为明显。从2016年以来历次苏伊士运河搁浅前后主要运价指数的影响看，过去6次搁浅中SCFI欧线运价有5次上涨，仅有2017年5月的4周涨幅为负。对比BDI与SCFI美东航线，过去6次搁浅中有5次的4周涨幅高于SCFI美东航线以及BDI指数，说明红海事件中受影响最深的是欧洲航线。

商品价格方面，天然气的确定性更强。从2016年以来历次苏伊士运河搁浅前后主要商品的变化看，过去6次搁浅中当周NYMEX天然气价格均实现了上涨，而LME铜和布伦特原油仅有4次和3次上涨，天然气价格的确定性更强。总结来看，NYMEX天然气当周上涨的确定性更强，但是总体涨幅有限，当周平均涨幅为1.6%，其他商品影响有限。

通货膨胀方面，或难以传导至通胀。中美PPI同比与运价同比的相关系数分别为0.83、0.52，说明过去10年间中美通货膨胀与海运价格确实存在相关性。该行发现，海运运价与通胀的强相关性走势的原因大概率是二者都受大宗品价格涨跌的影响，考虑到历次苏伊士运河船只搁浅中商品价格涨幅有限，因此红海危机或难以对通胀产生显著影响。

风险提示：红海危机演变超预期。