国金证券:选择哪些高股息标的进入“避风港”?

在国内经济弱周期背景下,煤炭、公用环保、交运及石化等高股息资产仍将具备较高的配置价值。

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,在国内经济弱周期背景下,煤炭、公用环保、交运及石化等高股息资产仍将具备较高的配置价值。高股息策略在市场走弱或经济“增速放缓期”往往明显占优,期间其具备较高的相对收益及低波动率等特征,成为权益资产投资的重要“避风港”。2024年国内宏观经济及市场驱动力或总体偏弱,尤其二季度国内经济或进入“增速放缓期”,对应国债利率下行及有效流动性收紧,利好高股息策略。

国金证券观点如下:

当前股息率<5%,但商业模式赋予高分红确定性或潜力的资产,以水电、核电、环保板块为代表。

1)水电:水电边际成本低、现金流充沛的特点决定了其分红能力较强;龙头企业长江电力承诺分红率高达70%,且市场化电量占比较少、六库联调带来业绩的较强稳定性,电站注入后的业绩增量潜力也使每股股利具备内生增长动力。

2)核电:类比水电,核电折旧完全后度电利润可观,成本结构稳定,具备高分红潜力;且核电装机/电量成长更确定,未来提升的空间和确定性较强,使得龙头核电企业中广核、中国核电未来分红具有较高的成长预期。

3)环保:环保板块盈利能力、自由现金流转好,化债预期上升,盈利质量有望边际提升。从具体标的来看,板块中盈利能力优秀的重庆水务、玉禾田、军信股份收现能力强、资产优势突出,未来分红能力有望持续提升。

当前股息率≥5%,且业绩稳定带来高分红较强确定性的资产,以煤炭、交运基础设施、石化板块为代表。

1)煤炭:股东分红诉求、丰沛现金流驱动高分红意愿和能力,且低估值赋予安全边际;中国神华、陕西煤业有60%高分红承诺,且分别因多业务协同及长协高占比、资产优质而具备业绩稳定性,山西焦煤稳定性则来源于焦煤量价双稳。

2)交运:板块营收多为即期收取、付现成本较少,现金流充沛提供较强分红能力;山东高速、唐山港、大秦铁路、宁沪高速、粤高速在具备高水平分红历史或分红承诺的同时,主业均有稳健增长预期,未来高水平分红具备较强支撑。

3)石化:油气边际增量受限、下游需求持续修复下,油价预计维持中高位震荡,为企业业绩稳健增长和高分红奠定基础;预计2024-2025年“三桶油”抗风险能力持续提升,对应A股股息率维持在6-8%、H股股息率维持在在9-14%。

当前股息率≥5%,且业绩成长性有望带来分红提升潜力的资产,以煤炭、交运基础设施、城燃板块为代表。

1)煤炭:行业产能释放受限下,在建矿或收并购规划有优势的公司具备稀缺的成长性;其中,兖矿能源在承诺60%高水平分红的同时、“内生外延”推进产能扩张落地,广汇能源在建马朗煤矿也有望于“十四五”后半程贡献重要增量。

2)交运:行业盈利内生增速稳健,但可通过收并购资产实现业绩的快速成长;如招商公路控股路产里程中87%来源于收购,未来有望继续通过收购获得成长性;皖通高速拟收购标的业绩承诺也有望显著增厚公司业绩。

3)城燃:板块回款能力较强奠定分红基础,下游需求企稳回升、行业集中度提升驱动龙头业绩增长;区域龙头蓝天燃气在70%的分红率承诺基础上,量(募投项目扩产)、利(气价下行、顺价机制改善)齐升赋予未来分红提升潜力。

风险提示:电力新增装机容量不及预期、用电需求不及预期等;环境治理政策释放不及预期等;煤企产能扩张不及预期、煤价大幅下行风险等;油气田投产进度不及预期、成品油价格放开风险等;高速公路产收购失败风险等;居民气顺价政策不及预期、下游需求不及预期风险等。

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