国泰君安:维持名创优品(09896)“增持”评级 目标价60.3港元

国泰君安预计名创优品(09896)2024-2026财经调整净利润分别为23.27/28.08/33.33亿元

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,维持名创优品(09896)“增持”评级,预计2024-2026财年营业收入为146.61/171.20/198.25亿元,经调整净利润分别为23.27/28.08/33.33亿元。考虑到公司处于快速成长期,国内持续拓店,海外直营加速布局经营杠杆释放,成长空间可期,目标价60.3港元。公司出海拓店因地制宜,差异化卡位打造品牌,海外直营加速布局释放经营杠杆,成长空间值得期待。

国泰君安主要观点如下:

美国综合零售市场千亿规模,经济波动商超杂货业态轮动。

1950-1980年代杂货铺提供近场零售+低价小规格产品选择,与大卖场错位竞争;1990年代移民涌入廉价商品需求扩大、墨西哥中国货源供给充足,杂货铺快速崛起;2000-2007年经济复苏仓储式商超快速发展抢占杂货业态市场空间;2008-2022年,经济危机+电商渗透率提升,催化杂货店发展。行业至今步入成熟阶段,2008-2022年杂货行业规模CAGR5.3%,以Dollar General/Dollar Tree为代表的CR5达到82.5%。

复盘美国杂货三巨头发展历程,差异化带来成长机会。

Dollar General聚焦低收入客群定位,基于差异化的客群流量支撑更优的采购价格,下沉的渠道网络布局带来更优的成本费用结构,支撑商业模型跑通;Dollar Tree外延并购持续扩张,整合协同提升运营效率,创新业态优化单店模型;Five Below卡位玩具品类阶段性市场空缺,顺势快速崛起。名创优品网点及规模仍有较大成长空间,繁荣周期同店拓店匹配释放,享有更高估值。

名创优品出海拓店因地制宜,攻城略地空间可期。

公司依托供应链优势,围绕人货场三大要素差异化定位:①针对20-35岁具备较强消费力的年轻女性;②产品定位聚焦大玩具、大美妆、大IP三大核心品类、10-15美元价格带;③围绕购物中心树立标杆门店打造品牌。北美市场货盘运营提效,直营拓店加速布局驱动海外高增,经营杠杆有望显著释放;海外市场开店空间潜力巨大,渠道拓展成长可期。

风险提示:拓店及店效表现不及预期;行业竞争加剧风险。

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