中信建投：锑、铀持续上涨 小金属价格活跃

智通财经APP获悉，中信建投发布研报表示，U3O8价格周涨12.5%，继续突破新高。美英为摆脱对俄罗斯的先进燃料供应依赖，均出台相应举措，是近期铀价走强的直接原因，但铀价格变化本质在于十年供需错配导致的库存周期变化，库存对铀价格提供的调节作用持续下滑，铀价格弹性对供给的扰动和需求的边际增长将更为敏感。海外价格上扬带动国内锑锭价格周涨4.1%；受季节性影响，西藏及俄罗斯地区减少锑精矿生产，叠加近期海外锑矿进口环比下降，致原料偏紧。1月光伏产业链开工率好于预期。且红海冲突已经逐步开始对组件、逆变器补库造成实质性影响，欧洲库存去化速度在加快，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加；此外，需重视军工、锑电池等领域边际需求增量。

中信建投的主要观点如下：

铀：根据Numerco数据显示，本周U3O8价格为103.5美元/磅，较上周上涨11.5美元/磅，上涨12.5%，铀价继续突破新高。当地时间1月9日，美国能源部发布了一份关于浓缩铀服务的投标申请书(RFP)，旨在建立美国本土可靠的高丰度低浓铀(HALEU)供应链，当地时间1月7日，英国政府也公告称，将投资3亿英镑以支持该国生产HALEU，并摆脱对俄罗斯的先进燃料供应依赖。根据美国能源部的数据，俄罗斯为美国提供了近四分之一的浓缩铀，是美国2022年核原料的第一大供应商。美英此举或是希望增强其国内实力，进一步摆脱俄罗斯的铀供应。我们延续2024年金属策略报告观点，铀价格变化本质在于十年供需错配导致的库存周期变化，库存对铀价格提供的调节作用持续下滑，因此铀价格弹性对供给的扰动和需求的边际增长将更为敏感。

钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为3315元/吨度，较上周上涨1.5%；钼铁（60%Mo）价格为22.25万元/基吨，较上周上涨3.2%。根据亿览网，截止1月12日本月钢招总量约5400吨，在钢招量价齐升及国际钼价上涨的带动下，本周国内钼价重心上移，继续关注大型钢厂春节前备货及招标情况。

锑：本周锑锭均价8.75万元/吨，较上周上涨3460元/吨，上涨4.1%；根据Mysteel，目前2#锑锭国外12500-12850美元/公吨（折合人民币约89000-92000元/吨），海外价格上扬带动国内市场情绪。供给端，受季节性影响，西藏及俄罗斯地区减少锑精矿生产，叠加近期海外锑矿进口环比下降（2023年11月锑精矿进口环降72%），导致原料偏紧。需求端，根据中信建投电新组，1月光伏产业链开工率好于预期，重点关注3-4月下游需求环比增强程度，届时刚需+观望盘下单可能会带来较强边际弹性。且红海冲突已经逐步开始对组件、逆变器补库造成实质性影响，欧洲库存去化速度在加快，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加；此外，需重视军工、锑电池等领域边际需求增量。

风险提示：

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.4%，相比之下，2023年全球GDP增速为2.6%，2022年为3.0%；另外，世界银行还将2025年全球GDP增速预测从3%下调至了2.7%。此前IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。