国联证券储能业24年策略：悲观预期或已较充分反应 把握集中度提升和出海双主线

智通财经APP获悉，国联证券发布研究报告称，当前市场对于储能行业各项悲观预期或已较充分反应，2024年海内外需求预计持续向好，价格战对厂商盈利的影响有望触底反弹，随着长尾厂商的出清，行业集中度有望提升。23年11月底美国大储在建项目规模合计达9.3GW，同比增长53.3%，叠加锂价有望触底，利率有望见顶，美国24年储能需求或进一步大幅释放。此外基荷电源装机或无法满足最大负荷缺口，系驱动国内储能装机高增速重要动力，23年11月以来，国内招中标明显复苏，24年装机有望实现高速增长。

国联证券观点如下：

悲观预期或已充分演绎

2023年全年，储能指数下跌29.75%，跑输电新指数5.1pct，跑输沪深300指数18.4pct。该行认为当前市场对于储能行业各项悲观预期或已较充分反应，2024年海内外需求预计持续向好，价格战对厂商盈利的影响有望触底反弹，随着长尾厂商的出清，行业集中度有望提升。

量：看好美国需求释放及国内补短板

23年11月底美国大储在建项目规模合计达9.3GW，同比增长53.3%，叠加锂价有望触底，利率有望见顶，美国24年储能需求或进一步大幅释放。基荷电源装机或无法满足最大负荷缺口，系驱动国内储能装机高增速重要动力;23年11月以来，国内招中标明显复苏，24年装机有望实现高速增长。

价：项目经济性改善，设备商盈利有望触底反弹电芯降本推动了储能系统持续降价，目前已有企稳趋势，厂商盈利能力有望迎来触底反弹。初始投资显著回落、容量补偿多地区推广、现货交易能力提升带来的调用次数提高等多重边际改善，可将独立储能项目全投资IRR由23年初的0.36%-2.81%，提升至24年的4.88%;若考虑更换电池后20年以上全生命周期的经济性，保守测算IRR为6.99%。

格局：行业出清阶段，龙头集中度有望提升

从大型央国企集采入围情况来看，22及23年入围标段数量CR3分别为26%/26%，CR5分别为40%/38%，CR10分别为68%/61%;虽然较多新进入者涌入，头部优势仍较明显。展望2024年，长尾厂商受成本压力、售后质保压力、交易算法差距等因素影响，行业有望进入出清周期，推动格局改善。

新技术：降本驱动新型储能技术加速放量

工艺优化和设备降本推动压缩空气储能造价明显降低，由21年并网项目的8-10元/W下降到5元/W的水平。钒价下行推动钒电池储能经济性提升，中核汇能23年集采中标价均价2.65元/Wh，较22年下降14.5%;电解液租赁模式的出现有望进一步降低初始投入成本，储能新技术有望加速放量。

投资建议

该行认为应把握格局较好且出海优势较强的环节，主要看好4个方向：

1)温控环节客户黏性较强，同时受益于多类下游需求提升，建议关注英维克(002837.SZ)、同飞股份(300990.SZ)、高澜股份(300499.SZ)。

2)PCS环节盈利能力和格局均较优，动态技术壁垒打造护城河，建议关注上能电气(300827.SZ)、盛弘股份(300693.SZ)。

3)具备优质海外订单的系统集成商，建议关注阳光电源(300274.SZ)、金盘科技(688676.SH)、南都电源(300068.SZ)等。

4)液流电池、压缩空气、重力储能、储热等新技术由示范工程向产业化推进。

风险提示：政策落地不及预期;厂商出海进程不及预期;行业竞争加剧。