国联证券储能业24年策略:悲观预期或已较充分反应 把握集中度提升和出海双主线

前市场对于储能行业各项悲观预期或已较充分反应,2024年海内外需求预计持续向好。

智通财经APP获悉,国联证券发布研究报告称,当前市场对于储能行业各项悲观预期或已较充分反应,2024年海内外需求预计持续向好,价格战对厂商盈利的影响有望触底反弹,随着长尾厂商的出清,行业集中度有望提升。23年11月底美国大储在建项目规模合计达9.3GW,同比增长53.3%,叠加锂价有望触底,利率有望见顶,美国24年储能需求或进一步大幅释放。此外基荷电源装机或无法满足最大负荷缺口,系驱动国内储能装机高增速重要动力,23年11月以来,国内招中标明显复苏,24年装机有望实现高速增长。

国联证券观点如下:

悲观预期或已充分演绎

2023年全年,储能指数下跌29.75%,跑输电新指数5.1pct,跑输沪深300指数18.4pct。该行认为当前市场对于储能行业各项悲观预期或已较充分反应,2024年海内外需求预计持续向好,价格战对厂商盈利的影响有望触底反弹,随着长尾厂商的出清,行业集中度有望提升。

量:看好美国需求释放及国内补短板

23年11月底美国大储在建项目规模合计达9.3GW,同比增长53.3%,叠加锂价有望触底,利率有望见顶,美国24年储能需求或进一步大幅释放。基荷电源装机或无法满足最大负荷缺口,系驱动国内储能装机高增速重要动力;23年11月以来,国内招中标明显复苏,24年装机有望实现高速增长。

价:项目经济性改善,设备商盈利有望触底反弹电芯降本推动了储能系统持续降价,目前已有企稳趋势,厂商盈利能力有望迎来触底反弹。初始投资显著回落、容量补偿多地区推广、现货交易能力提升带来的调用次数提高等多重边际改善,可将独立储能项目全投资IRR由23年初的0.36%-2.81%,提升至24年的4.88%;若考虑更换电池后20年以上全生命周期的经济性,保守测算IRR为6.99%。

格局:行业出清阶段,龙头集中度有望提升

从大型央国企集采入围情况来看,22及23年入围标段数量CR3分别为26%/26%,CR5分别为40%/38%,CR10分别为68%/61%;虽然较多新进入者涌入,头部优势仍较明显。展望2024年,长尾厂商受成本压力、售后质保压力、交易算法差距等因素影响,行业有望进入出清周期,推动格局改善。

新技术:降本驱动新型储能技术加速放量

工艺优化和设备降本推动压缩空气储能造价明显降低,由21年并网项目的8-10元/W下降到5元/W的水平。钒价下行推动钒电池储能经济性提升,中核汇能23年集采中标价均价2.65元/Wh,较22年下降14.5%;电解液租赁模式的出现有望进一步降低初始投入成本,储能新技术有望加速放量。

投资建议

该行认为应把握格局较好且出海优势较强的环节,主要看好4个方向:

1)温控环节客户黏性较强,同时受益于多类下游需求提升,建议关注英维克(002837.SZ)、同飞股份(300990.SZ)、高澜股份(300499.SZ)。

2)PCS环节盈利能力和格局均较优,动态技术壁垒打造护城河,建议关注上能电气(300827.SZ)、盛弘股份(300693.SZ)。

3)具备优质海外订单的系统集成商,建议关注阳光电源(300274.SZ)、金盘科技(688676.SH)、南都电源(300068.SZ)等。

4)液流电池、压缩空气、重力储能、储热等新技术由示范工程向产业化推进。

风险提示:政策落地不及预期;厂商出海进程不及预期;行业竞争加剧。

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