中信证券：供应扰动叠加核电放量 铀价迎来上行周期

智通财经APP获悉，中信证券发布研报表示，各国出台利好政策推动核电发展，核电站审批及建设进入快车道，该行预计2030年全球核电装机量有望达到480GW，对应铀需求量达到8.5万吨。全球最大铀矿厂商哈原工可能调整其2024/2025年生产计划，推动铀价突破100美元/磅。铀资源勘探支出低迷，地缘政治风险扰动不断，铀矿供应具有多重不确定性。该行预计2023-2030年铀供应短缺比例从6%提高至17%，推动铀价维持涨势。在铀价上涨背景下，该行建议配置业绩弹性较大的公司。

中信证券的主要观点如下：

全球核电发展走入快车道，铀需求量有望逐年增长。

近年来中美俄法等全球主要核电大国接连发布核电支持政策，推动全球核电装机量快速增长。2022年全球核电装机容量为371GW，恢复至2010年福岛事故前的水平。随着中国核三代技术走向成熟，中国加快核电站审批及建设，2023年审批通过10台核电机组。目前全球在建及规划中的核电装机量达171GW，该行预计2030年全球核电装机总量有望达到480GW，对应铀需求量为8.5万吨，2023-2030年CAGR为3.4%。

全球最大铀厂商可能调整其2024/2025年生产计划，铀矿供应具有多重不确定性。

由于原料供应短缺和矿床开发延期，全球最大铀矿厂商哈原工可能调整其2024/2025年生产计划。近年来地缘政治紧张对全球铀矿供应产生扰动，全球在建/规划中铀矿项目进展或不及预期。由于铀矿寿命有限，部分国家铀矿资源走向枯竭，铀矿产量长期将呈下滑趋势。结合该行对铀矿产量的预测，预计全球铀供应量将从2023年的6.4万吨增长至2030年的7.3万吨，2023-2030年CAGR为1.9%，低于需求增速。

铀矿生产成本逐渐抬升，铀资源勘探支出低迷。

2021年全球已探明可开采的铀资源储量为791.8万tU，成本在30美元/磅以下的铀资源量仅占总资源量的1/4，随着生产年限的增加，低成本铀资源将进一步减少，导致铀资源生产成本抬升。据UxC数据，2030年全球铀矿生产成本的90分位数将达到57美元/磅，较2021年增长23%。全球铀矿勘探支出维持低迷，2021年全球天然铀勘探预算为1.47亿美元，较2011年降低84.3%。在铀需求重新开启增长的背景下，铀矿投资不足将导致全球铀行业产能增长乏力，铀供应走向短缺。

铀资源将在未来几年维持短缺，铀价突破100美元/磅后有望维持涨势。

2024年1月铀价已涨至106美元/磅，达到15年以来的新高。该行预计2023-2030年铀行业或处于供应短缺的状态，铀行业供应短缺比例从6%提高至17%。叠加铀矿生产成本逐渐抬升，该行预计铀价将维持涨势。中广核矿业为国内铀行业唯一标的，参股公司铀矿年产能为3700 tU，权益铀矿年产能为1813 tU，铀价上涨背景下，公司业绩有望快速增长，估值极具性价比。

风险因素：

全球核电站建设进度不及预期的风险；核电站发生安全事故的风险；铀矿新增供应超出预期的风险；铀二次供应量超出预期的风险；铀价大幅波动的风险。