第三财季增收不增利，联想(00992)需要走的路还很远！

本文选自“新浪财经意见领袖专栏”，作者姜伯静，原标题《联想(00992)需要走的路还很远！》。

2月初，联想集团发布了一份并不太让人满意的财报——二零一七/一八年财政年度第三季业绩。

其实，自从上一篇分析联想集团的文章发表后，我已经很久没有写关于联想的文章了。因为，我期待看到联想集团的改变。那么，这一次新的财报中，联想有改变吗?

虽然媒体上关于这份财报的报道看上去不错，但如果抛开这些报道直接去看财报的话，我们会发现，联想集团确实有一点进步，但更有不足，可谓喜忧参半，其利润增长依然不容乐观。这样看，未来，联想需要走的路还很远!

客观地讲，在联想集团的《二零一七/一八年财政年度第三季业绩公布》中，我们能看到联想有以下几个不错的方向。

第一，收入大增。

收入的增加，是一个很不错的迹象。

根据财报，第三季(截至二零一七年十二月三十一日止三个月)，联想集团收入比上年同期增长6%，创三年来最高水平，为129.39亿美元(12939百万美元)。

第二，毛利率增加。

财报显示，联想“毛利同比上升 10%至 17.51 亿美元，毛利率同比增加 0.4 个百分点至 13.5%。”

第三，电脑和智能设备业务、数据中心业务收入大增。

财报称，报告期内，“个人电脑和智能设备业务的收入同比上升8%至92.50亿美元”;“数据中心业务的收入同比增加17%至12.25亿美元”。从数据中心业务收入看，联想之前的收购已见成效。

只看以上这三个点的话，联想的财报还算不错。而媒体绝大部分的报道，也是基于这三个方面。不过，除去这三个不错的方向，联想财报中还有几个不让人满意的地方。

第一，利润亏损。

联想集团的财报中这一次有了一个新名词，叫：“税前溢利。”按照常规理解，就是税前利润的意思吧!考虑到美国税制改革的影响，对于“税前溢利”这个新概念我们不应该过多指责。但是，这依然改变不了联想亏损的现实。

联想集团财报称，报告期内，“集团除税前溢利取得1.50亿美元，公司权益持有人应占亏损为2.89亿美元。”

第二，移动业务依然不容乐观。

联想移动财报显示，报告期内，联想“移动业务的收入同比下跌5%至20.76亿美元。”“若撇除会计处理衍生的与并购有关的非现金费用，本集团于回顾期内的除税前经营亏损为9，200万美元。”

第三，继续出售地产。

联想集团财报内的收入，有一部分是与出售地产相关的。

2017年11月28日，联想集团曾经发布公告，宣布出售资产。而本次财报对此事是这样描述的：“出售武汉研发中心资产取得收益6100万美元。”而根据数据，从2016年开始，联想集团开始陆续出售地产及地产股权，至今已经达到百亿元级别。

这三点，是联想本次财报不让人满意的地方。同时，这三点，又足以抵消前述那三个不错的方向。所以，对这次财报，我可以这样形容：喜忧参半。而喜忧参半的背后，联想的增长谈不上非常有力。

而以上喜忧参半的所有因素对比，我们会发现一个很明显的现象，那就是：增收不增利。

这是为何呢?

客观分析的话，有以下几个原因。这几个原因，并非臆测，而是对本次财报部分内容进行分析而得出的。

第一，移动业务虽然力求变革，但仍然拖着联想集团的后腿。

自从收购摩托罗拉移动业务以来，经历过短暂的辉煌之后，移动业务一直是联想集团最为薄弱的地方。而对移动业务的整顿，至今仍然处于不稳定的进程之中。

如果分区域看联想移动业务的话，我们会发现，其移动业务在全球的发展是极其不均衡的。

在拉丁美洲，联想移动业务销量同比增长24%，市场份额上升3.3个百分点至15.9%，亏损季比季进一步收窄;在北美地区，同比增长达到 85%。而“欧洲/中东/非洲区的新兴地区的品牌转型速度较预期缓慢以及亚太地区新兴市场的激烈竞争，于回顾期内为其整体销量表现带来影响。因此于期内，全球智能手机销量年比年下跌18%。”报告期内，联想移动业务的收入同比下跌 5%至20.76亿美元。

从不同区域的业绩看，拉丁美洲、北美业绩出色，但欧洲/中东/非洲区的新兴地区发展较慢，亚太地区新兴市场不尽如人意。最有代表性的是，在中国手机市场，联想的存在感已经越来越低，看不同榜单，前几名中已经不见联想手机的踪影。

按照联想财报的说法，在高端机方面，由于“较高的零件成本影响”，它的整体盈利能力只能得到有限的改善。其实我们可以理解，由于出货量有限，那零部件成本自然也就不占优势。高端机市场，联想在moto模块方面的努力，并没有太大的成效;至于这个方向的对错，时间会来证明。而在竞争激烈的中国市场，由于难以追赶华为、小米等的节奏，目前看是被甩的越来越远。

销量下跌，收入下降，除税前经营亏损为9200万美元，联想移动业务让联想集团财报的利润很不好看。

第二，PC业务虽然盈利，但未能实现大幅度增长。

经历了多年的颓势之后，2017年的第四季度，全球PC出货量实现了上涨。尽管2017全年依然下滑，但这次第四季度的上涨却极有意义。

应该说，2017年第四季度全球PC出货量实现上涨对厂商来说是一个好机会。但联想显然错过了这个机会，在老对手与惠普的博弈中，联想没有占据上风。

根据IDC的数据，2017年第四季度全球PC出货总量为7060万台，增长0.7%;惠普出货量达到1657.2万台，增长8.3%，市场占有率23.5%;排名第二的联想，出货量为1570.4万台，与上年同期基本持平，市场占有率22.2%。而从全年看，联想也不敌惠普，全年市场占有率下滑1.2%，为21.1%。

联想财报对此的描述是：报告期内，“专注于改善产品组合和提高平均销售价格，以缓和零件成本价格上涨带来的挑战而导致销量增长持平，市场份额年比年下跌 0.2个百分点至22.2%。”

除了销量的不振外，其利润也有下滑。按照财报说，“(个人电脑和智能设备)业务集团的除税前溢利季比季上升13%至4.16亿美元，但同比则下跌3%，主要是年内受到零件成本价格上涨而影响成本上升。除税前溢利率季比季上升0.1个百分点至4.5%，年比年则下跌0.5个百分点。”

当然，不可否认，PC业务是联想的支柱，看其各个区域的表现，除了美洲区个人电脑的市场份额同比下跌1.6个百分点至13.6%外，其他区域表现也算出色。只是，没有在2017年第四季度做的更为出色。

第三，美国税收政策的影响。

美国税改，对联想集团的影响很大。

本来，联想集团报告期内“税前经营溢利则取得2.12亿美元，较去年同期取得的1.74亿美元高出22%，及较上个季度取得的9800万美元高出 116%。”

但是，“随着美国政府在本季度内宣布的美国减税与就业法案”，联想集团“因而于季度内引致一次性非现金4亿美元的递延所得税项资产撇账，因此导致权益持有人应占亏损为2.89亿美元。”

这个因素，属于不可预知的。

以上三点，是联想集团本次财报增收不增利的原因所在。

那么，看未来，联想的未来会怎么样呢?我认为联想需要走的路还很远!

首先得明确一点，美国税改降低税率，对联想未来的发展应该是有利的。但是，这种有利，不只是针对联想，对其他企业也是如此。

而除去美国税改因素，联想未来的发展还得看下面几个因素。

一，移动业务。看样子，联想是不打算放弃移动业务的。频频走马换将，会起到什么效果，谁也不清楚。竞争白热化的中国市场，想要杀出一条血路难上加难，也许只有海外市场才有出路。而产品的方向，也是重点，是走高端，还是走低端呢?

二，PC业务。尽管是夕阳产业，但2017年第四季度的行业表现，让人们对这一行业有了新的认识。如果有产品上的革新，这个行业还有希望。更何况，PC业务是联想的支柱。

三，人工智能。毋庸置疑，人工智能，这是未来的方向。在各大互联网公司纷纷布局人工智能领域的时刻，联想应该不会做一个旁观者。

这三个因素，决定了联想未来的走向。

总之，虽然有美国税改因素的影响，但联想财报终究是喜忧参半，增长不算非常有力;而未来，联想需要走的路还很远!

（编辑：姜禹）