招商证券：经济增长前景乐观，短期看好中资银行股

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，今年以来，恒指录得约2.3%回报，并有数次单日大幅上升及下跌。2月6日恒指跌幅达到5.1%。重申对市场的看法：1)香港股市上涨受全球性复苏、流动性良好、中国经济前景改善以及相适应货币政策和南下资金所支撑。2)2017年的卓越回报，主要受2015/16年每股收益增长的较低基数所带动，但2018年至今的大幅上升主要受估值上调所驱动。3)预计恒指徘徊于11倍-13倍的12个月预测市盈率，对应于26000-31000点之间。潜在上行风险为EPS预测已自去年12月上调5.2%。4)由于收益率和估值上升，短期看好中资银行股;盈利前景可观的高科技行业/个股;长期看好消费升级和环保相关行业。

主要催化剂和风险：1)招商证券认为2017年大部分企业实现的收入和净利润同比增长可能面临下行风险，因为2017年的CPI-PPI较大剪刀差可能于2018年扭转;这意味着2018年的盈利增长可能较2017年放缓。2)Libor与Hibor之间的息差上升，表明潜在资金流向发达经济体。3)美国和主要市场走势的风险上升。4)北水南下的风险回报偏好。

另外最近两周招商证券在香港和内地举行了多次路演，得到的主要反馈如下：该行见到的大部分投资者对香港市场维持积极看法，仅有小部分投资者赞同招商证券的观点;多数投资者认为宏观经济形势依然强劲，公司有望实现盈利预期;大部分投资者认为新增流动性注入是年初至今优异表现的主要驱动因素，且他们并不认为流动性会很快消失;另外投资者对银行板块的兴趣在上升，但对大银行(估值较高)和区域性银行的偏好看法上存在差异;5)投资者对科技板块估值担忧上升;一些投资者认为CPI上涨将利好消费板块，但多数龙头股涨幅过大;即便是领先的汽车股估值也偏高;投资者对豪华车板块表现较大兴趣;投资者对环保相关主题的兴趣逐渐浓厚;多数投资者倾向低配房地产行业但仍然看好受益行业整合的行业龙头。

美股市场方面：最近两日美国市场受到重创，2月5日道琼斯指数下跌4.6%，纳斯达克下跌3.8%，标准普尔下跌4.1%。标普和道指年初至今回报分别为-0.9%和-1.5%;两者估值均在约17x 2018E PE，而历史平均为16x。

近期估值回调的主要原因：由于市场上的一季度盈利共识一直在上调，市场对盈利预期存在担忧;1月份非农就业人口增加了20万人，超出分析师预测，平均时薪同比增长2.9%，创2009年以来最大增幅。而失业率则保持在4.1%的水平。这意味着消费情况改善，但企业成本上升。在通胀超预期的情况下，企业利润率可能会受到影响;3)市场预测加息次数从此前的二次升至四次，意味着加息节奏比预期要快。招商证券认为整体经济增长前景仍然乐观，为本轮市场调整后的复苏提供了基础。

（编辑：刘瑞）