国泰君安2024年度策略：消费复苏仍是行业主线 重点关注四条投资主线

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，展望2024年，消费行业(商品消费+服务业)大概率呈现稳步复苏态势，估值处历史底部区间、运营效率持续改善、成长逻辑清晰的行业龙头站在中长期维度仍然具备投资价值，重点关注四条投资主线：低估值蓝筹股、经济周期弱相关的优质成长股、平价消费崛起、国产品牌出海。

国泰君安观点如下：

回顾2023年，在疫后复苏的大背景下，服务业(酒店、餐饮)出现明显好转，商品销售表现稍弱，企业承压被动去库，以价换量特征明显。

2023年是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年，我国经济回升向好，各类场景类消费复苏带动下，服务业出现明显好转，酒店RevPAR超过2019年同期；餐饮行业收入增速回升，线下堂食逐步复苏。而商品销售表现稍弱，量成为驱动收入增长核心因素。2023年CPI同比增速相对乏力，7月年内首次出现负增长、10月和11月连续两月下跌，价格走弱导致居民购买预期降温、消费缩减，供给端企业产品积压与库存增加，迫使企业降价出售、以价换量特征明显。

展望2024年，消费复苏仍是行业主线，但行业间内部竞争或将更为激烈，市场份额持续向头部企业集中。

中央经济工作会议定调全年经济形势，2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。对消费行业而言，一揽子促消费政策正在落地(鼓励汽车、家电等大宗消费，培育壮大网络零售、直播电商、即时零售等新型消费等)，整体消费市场有望企稳复苏。但从竞争格局而言，当经济内生增长处于平稳阶段，新兴企业成长性有限，而龙头企业在经营和财务上的资源优势得以充分施展。预计2024年消费品企业整合趋势会愈加明显，腰部以下企业加速退出，市场份额进一步向头部企业集中。

重点关注四条投资主线：

①低估值蓝筹股(消费板块股价持续调整，部分优质个股处于明显的超跌状态，呈现典型的“低估值+高分红”特征，防御属性和投资价值凸显)；

②经济周期弱相关的优质成长股(需求刚性或可以依靠渠道扩张、品类扩张实现超越行业平均水平的快速成长，发展前景广阔、业绩弹性更高)；

③平价消费崛起(当经济内生增长处于平稳阶段后，居民对高性价比的商品和服务会产生更多需求，理性消费、平价消费逐渐崛起)；

④国产品牌出海(随着国内制造产业多年的经验和技术积累，中国消费品的产品设计和质量持续提升，在全球范围内已具备较强的产品竞争力)。

风险提示：全球经济下行压力导致消费市场增长速度放缓；国内促消费政策效果不及预期；产能过剩导致消费市场竞争进一步加剧等。