警惕大幅回调!美股再创新高背后:七巨头时代翻篇 “麻烦三巨头”接棒

标普500指数再创新高,但很明显,曾推动美股上涨的“七巨头”已被“麻烦三巨头”(Troubling 3)所取代。

 智通财经APP获悉,标普500指数再创新高,但很明显,曾推动美股上涨的“七巨头”(Magnificent Seven)——苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)、英伟达(NVDA.US)、特斯拉(TSLA.US)和Meta(META.US)已被“麻烦三巨头”(Troubling 3)所取代。

Reading The Markets投资集团的负责人Michael Kramer最近发布文章称,由微软、Meta和英伟达组成的“麻烦三巨头”几乎贡献了今年标普500指数的涨幅。这三只股票推动标普500指数升至历史新高,给人一种股市强劲的错觉。

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Kramer表示,标普500指数今年以来上涨了69.98点,涨幅1.47%。其中,英伟达贡献了29.3点,微软贡献20.0点,Meta贡献7.8点。这意味着,在标普500指数上涨的约70点中,有57.1点(即80%)来自三只股票。

与此同时,特斯拉在2024年拉低标普500指数11.95点,苹果拉低标普500指数1.7点。在标普500指数成份股中,今年以来只有193只股票上涨,308只下跌,还有2只持平。这就是标普500等权重指数今年迄今下跌1.26%的原因。

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令人担忧的是,推动美股走高的股票数量正在减少。其次,微软、Meta和英伟达在过去几个月里积累了大量的看涨期权,而看涨期权已于1月19日(周五)到期。

英伟达也显示出伽马挤压的迹象,即看跌/看涨比率处于历史区间的低端,隐含波动率上升并向看涨方倾斜,且股价飙升。伽马挤压是一种自我强化的行为,投资者购买价外看涨期权,这导致做市商通过买入股票来对冲标的,从而推高股价。

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虽然这可以被视为看涨的迹象,但也可以被视为过度投机的迹象,因为通常情况下,一旦看涨期权隐含波动率过高,伽马挤压的过程就会耗尽,从而导致股票大幅下跌。

问题是,英伟达不仅面临伽马挤压,而且还有大量的看涨期权在周五到期。这些看涨头寸在很大程度上是自我强化的,因为随着股价走高,需要对这些未平仓看涨头寸进行更多的对冲,这本身就推高了股价,并在一定程度加剧伽马挤压。

同样的动态在Meta股票中也很明显,大量的价内看涨期权在周五到期,而自我强化的看涨头寸和资金流帮助推高股价。

Kramer强调,如果标普500指数现在只代表了三只股票,而这三只股票的上涨主要是由期权活动和对冲资金流推动的,那么标普500指数就不再是整个股票市场的准确代表,而且还面临着这些期权活动和资金流变化的风险。更重要的是,如果这些资金流在期权到期后消失,标普500指数很容易出现大幅下跌。

此外,同样明确的是,标普500指数2月16日到期的固定行权隐含波动率正在上升。这表明,在当前的标普500指数水平上,投资者寻求下行保护。

标普500指数能否继续走高?Kramer表示,标普500指数本身不再是500只股票的代表。因此,对标普500指数基金投资者来说,这的确是一种风险,如果本周期权到期后的对冲资金流消失,英伟达的伽马挤压结束,那么股市大幅回调的窗口就会变得非常大。

值得注意的是,越来越多的华尔街大行对美股走势发出警告。瑞银警告称,美国陷入“全面衰退”、通胀持续升温以及地缘政治动荡加剧等三大风险可能导致标普500指数暴跌23%。德意志银行则表示,随着美国经济放缓,美股短期内可能会出现较当前水平下跌5%至10%的情况。

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