警惕大幅回调！美股再创新高背后：七巨头时代翻篇 “麻烦三巨头”接棒

 智通财经APP获悉，标普500指数再创新高，但很明显，曾推动美股上涨的“七巨头”(Magnificent Seven)——苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)、英伟达(NVDA.US)、特斯拉(TSLA.US)和Meta(META.US)已被“麻烦三巨头”(Troubling 3)所取代。

Reading The Markets投资集团的负责人Michael Kramer最近发布文章称，由微软、Meta和英伟达组成的“麻烦三巨头”几乎贡献了今年标普500指数的涨幅。这三只股票推动标普500指数升至历史新高，给人一种股市强劲的错觉。

Kramer表示，标普500指数今年以来上涨了69.98点，涨幅1.47%。其中，英伟达贡献了29.3点，微软贡献20.0点，Meta贡献7.8点。这意味着，在标普500指数上涨的约70点中，有57.1点(即80%)来自三只股票。

与此同时，特斯拉在2024年拉低标普500指数11.95点，苹果拉低标普500指数1.7点。在标普500指数成份股中，今年以来只有193只股票上涨，308只下跌，还有2只持平。这就是标普500等权重指数今年迄今下跌1.26%的原因。

令人担忧的是，推动美股走高的股票数量正在减少。其次，微软、Meta和英伟达在过去几个月里积累了大量的看涨期权，而看涨期权已于1月19日(周五)到期。

英伟达也显示出伽马挤压的迹象，即看跌/看涨比率处于历史区间的低端，隐含波动率上升并向看涨方倾斜，且股价飙升。伽马挤压是一种自我强化的行为，投资者购买价外看涨期权，这导致做市商通过买入股票来对冲标的，从而推高股价。

虽然这可以被视为看涨的迹象，但也可以被视为过度投机的迹象，因为通常情况下，一旦看涨期权隐含波动率过高，伽马挤压的过程就会耗尽，从而导致股票大幅下跌。

问题是，英伟达不仅面临伽马挤压，而且还有大量的看涨期权在周五到期。这些看涨头寸在很大程度上是自我强化的，因为随着股价走高，需要对这些未平仓看涨头寸进行更多的对冲，这本身就推高了股价，并在一定程度加剧伽马挤压。

同样的动态在Meta股票中也很明显，大量的价内看涨期权在周五到期，而自我强化的看涨头寸和资金流帮助推高股价。

Kramer强调，如果标普500指数现在只代表了三只股票，而这三只股票的上涨主要是由期权活动和对冲资金流推动的，那么标普500指数就不再是整个股票市场的准确代表，而且还面临着这些期权活动和资金流变化的风险。更重要的是，如果这些资金流在期权到期后消失，标普500指数很容易出现大幅下跌。

此外，同样明确的是，标普500指数2月16日到期的固定行权隐含波动率正在上升。这表明，在当前的标普500指数水平上，投资者寻求下行保护。

标普500指数能否继续走高？Kramer表示，标普500指数本身不再是500只股票的代表。因此，对标普500指数基金投资者来说，这的确是一种风险，如果本周期权到期后的对冲资金流消失，英伟达的伽马挤压结束，那么股市大幅回调的窗口就会变得非常大。

值得注意的是，越来越多的华尔街大行对美股走势发出警告。瑞银警告称，美国陷入“全面衰退”、通胀持续升温以及地缘政治动荡加剧等三大风险可能导致标普500指数暴跌23%。德意志银行则表示，随着美国经济放缓，美股短期内可能会出现较当前水平下跌5%至10%的情况。