中信香港:比亚迪(01211)一月销量超预期 目标价73元

作者: 智通财经 文文 2018-02-09 21:40:07
中信证券认为,比亚迪汽车业务景气向好,云轨业务正在打开成长空间。预计公司2017/18/19 年EPS 预测为1.45/2.22/2.67 元,给予目标价73港元,建议投资者关注。

智通财经APP获悉,比亚迪(01211)公告1 月汽车销量快报,销售42,338 辆,其中,新能源汽车7,330 辆,燃油汽车35,008 辆。中信证券认为,公司汽车业务景气向好,云轨业务正在打开成长空间。预计公司2017/18/19 年EPS 预测为1.45/2.22/2.67 元,给予目标价73港元,建议投资者关注。

新能源汽车:龙头迎来新周期

公司新能源汽车1 月销量达7,330 辆,其中新能源乘用车7,151 辆,新能源客车179 辆,迎来2018 年开门红。公司2018 年1 月销量与过去两年相比明显向好,其中,2017 年1 月销量不到500 辆,2016 年1 月销量不到5,000 辆。公司是新能源汽车行业龙头企业,2017 年新能源乘用车销售11.37 万辆,排行第一,此外,纯电动客车2017 年销售14,336 辆(含控股公司广汽比亚迪1,559 辆),10 米以上销量达12,228 辆,占总销量85%,位居全国新能源大客车销量第一。公司在今年将陆续推出秦二代、唐二代、宋MAX 新能源和元EV等多款车型,将进入新产品周期,有望助力公司挑战2018 年20 万辆销量目标。

燃油汽车:新设计助力销量好转

公司燃油汽车今年1 月销量达35,008 辆,其中,轿车12,354 辆,SUV 7,586 辆,MPV15,068 辆。相比而言,2017 年和2016 年同期销量仅为1.7 万辆和3.1 万辆。公司燃油汽车销量向好,很大程度上得益于公司在车型设计上的进步,新推出车型在外观、内饰造型等方面已经有全面提升。具有全新“Dragon Face”前脸设计的宋MAX 自上市以来,2017 年9-12 月销量分别为474 辆、4,045 辆、10,265 辆、15,606 辆,今年1 月继续保持在1.5 万辆之上。全新唐二代,预计将会在六月推出,有望继宋MAX 之后再次成为新设计的热销车型。

云轨:万亿市场,公司新增长点

公司凭借在新能源业务领域业已建立的技术和成本优势,历时5 年,投资50 亿元,成功研发出高效率、低成本的跨座式单轨“云轨”产品。去年9 月,首条具有完全自主知识产权的比亚迪云轨在银川花博园正式通车,并赢得众多好评。目前,公司已经与多个城市或企业签订合作协议,总投资达上千亿元,在建工程达上千公里,市场空间巨大。短期来看,预计云轨业务将陆续带来一定的收入和利润贡献,长期看,“云轨”有望成为公司业绩的新增长点。

经营:从“垂直整合”迈向“开放供应链”,打开新空间

公司早期通过“垂直整合模式”集中优势资源发展业务取得了成功,现阶段由于零部件业务无法自由参与市场竞争,成本优势受到的挑战。公司积极剥离非核心零部件业务,现已与弗吉亚达成协议,计划将汽车座椅业务的剥离。此外,目前公司已经在和新能源整车厂进行合作谈判,预计未来动力电池有望外供,为公司成长打开新的空间。

风险因素

公司新能源汽车产销不及预期;新能源汽车政策波动;云轨推进不及预期。


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