中信证券：自主品牌向上渗透 中国轮胎加速出海

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，看好中国轮胎凭借性价比优势把握海外供应链扰动+终端消费降级的发展机遇，全球市场份额持续向上渗透实现国际化，龙头胎企有望享受出海建厂绕过贸易壁垒带来的超额利润。同时，依靠技术创新、工艺进步、营销发力，自主轮胎品牌崛起不可阻挡，该行坚定看好头部企业从三线品牌跻身二线品牌的过程中，进一步抢占存量市场，最终跑出来的龙头自主品牌有望享受量价齐升带来的盈利、估值同步提升。

中国轮胎龙头企业在国际化+品牌化的产业大趋势下营收增速、盈利能力仍有上升空间，建议把握行业重要发展窗口带来的投资机会，综合梳理两条投资主线：一、聚焦行业龙头，中长期受益标的。二、优选高成长，海外产能扩张业绩兑现标的。

中信证券主要观点如下：

海外需求增长动能趋弱下，中国轮胎在以欧美为代表的海外市场实现逆势扩张，国内外出口数量均录得两位数增长，驱动行业高景气。目前市场普遍从需求端解释中国轮胎本轮在海外市场超额增长的原因，对于外需高景气的延续性存在较大担忧。本报告补充完善了上述问题在供给端的解释视角，帮助市场理解本轮中国轮胎加速出海的全貌，为把握外需高景气的延续性提供更为全面的判断。

我们认为，造成中国轮胎在海外超额增长的有利外部条件是欧美轮胎产能受限+消费降级下终端需求偏好转变，根本原因是中国轮胎过硬的产品力与制造优势。基于中国轮胎加速出海的底层逻辑，展望2024年，外需高景气仍有望延续：一方面，相较于海外广阔市场空间，在全面梳理中国轮胎主要海外项目后，我们认为现阶段还看不到产能过剩压力，同时高频数据也显示欧美终端需求存在较强韧性；另一方面，原材料与海运费整体趋于平稳下，泰国“双反”复审落地有望进一步利好半钢出海。

我们看好中国轮胎凭借性价比优势把握海外供应链扰动+终端消费降级的发展机遇，全球市场份额持续向上渗透实现国际化，龙头胎企有望享受出海建厂绕过贸易壁垒带来的超额利润。

同时，依靠技术创新、工艺进步、营销发力，自主轮胎品牌崛起不可阻挡，我们坚定看好头部企业从三线品牌跻身二线品牌的过程中，进一步抢占存量市场，最终跑出来的龙头自主品牌有望享受量价齐升带来的盈利、估值同步提升。

中国轮胎龙头企业在国际化+品牌化的产业大趋势下营收增速、盈利能力仍有上升空间，建议把握行业重要发展窗口带来的投资机会，综合梳理两条投资主线：

一、聚焦行业龙头，中长期受益标的。龙头企业在产品力/品牌力/制造力等核心竞争要素上优势显著，强α带来高胜率，长期投资价值凸显。

二、优选高成长，海外产能扩张业绩兑现标的。资本开支驱动份额提升仍是现阶段中国轮胎企业发展的主旋律，外需高景气下优选海外扩产业绩兑现确定性高的高成长标。

风险因素

全球宏观经济衰退超预期；国际贸易摩擦反复；原材料价格与海运费大幅波动；市场竞争加剧；新产能投放进度不及预期。