晋达资产管理：多地债券具潜力 投资者当审慎挑选信贷

智通财经APP获悉，晋达资产管理发文称，已发展市场债券收益率目前很有可能处于或接近周期较高位。如果通胀持续温和，美国和欧洲债券的估值是自2008/2009年全球金融危机以来首次与其他资产类别媲美。

晋达资产管理认为，如无意外，美联储可能在通胀真正受控之前维持官方利率不变，但美国债市今年回升的可能性增加。然而，即使已发展市场债券展现战术性投资机会，但过往的“全球金融危机之后”的通胀和利率机制未必能重现。

欧洲方面，通胀大幅回落，利率已经触顶。当地经济明显转弱，而欧洲央行早前积极加息，令缩表规模远高于美联储。不过，近期美国债券收益率的升势已蔓延至欧洲。即使欧洲央行维持紧缩货币政策，但当地经济风险持续升温，增加防守性债券的吸引力。

通胀回落利好新兴市场债券

晋达资产管理指出，受惠于正面的基本因素、通胀下跌及实际利率偏高，2023年的新兴市场债券在存续期熊市和美元强势下表现相对稳健。

新兴市场自2020年起一直录得净资金流入，由于其他国家需要确保供应链安全，新兴市场中的商品生产国因而格外受惠且有较佳的基本因素。区内贸易增长亦扩大当地需求来源，降低它们对已发展市场的敏感度。通胀回落让多个新兴经济体有空间减息，带来存续期投资机会。美国利率可望转向有助提升这股动力，减少新兴市场货币在宽松周期的风险。由于巴西和哥伦比亚等拉丁美洲市场的实质利率仍颇高、通胀动态正面，加上对外平衡稳健，尤其有利。

审慎挑选信贷

晋达资产管理称，债券的离差持续在近年低企，但在2023年大幅走高，为严加挑选的投资者提供机会。银行优先债券和次级债券，以及结构性信贷等特定领域的投资潜力吸引，而且与传统的高收益债券和投资级别企业债券比较，它们可以带来较佳的信贷风险补偿。一般来说，违约率和融资成本上升将考验财政实力较弱的借款人，投资者必须严加选择。

虽然投资级别债券（经流动性调整）的新兴市场企业债券估值并非特别低于已发展市场投资级别债券，但是从信贷评级轨迹和杠杆率较低的角度来说，其“由下而上”的信贷质素仍然稳健。“单A级”以下类别债券的离差较高，较容易受整体风险影响，有能力承担更广泛风险的投资者可以把握随之而来的错误定价潜力。

与其他资产类别比较，信贷拥有具竞争力的潜在中期绝对回报及风险调整后回报，但经济环境疲弱及资金成本调整可能推高违约率，令息差在2024年扩阔，尤其是高收益债券市场。因此，以短存续期和高套息为主的投资策略可看高一线，如果息差显著扩阔或周期性条件好转，便可延长信贷存续期。