中信证券：春节假期出游旺盛 年货消费稳健 白酒小幅增长

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，CITICS-CLSA CRR团队对全国1600位城镇居民调查结果显示，2024年春节假期出游兴趣高涨，较上年春节和近期公共假期均明显增加，受访居民对长途游和出境游的预期在2024年春节期间继续改善，人均消费支出预期则较2023年暑期和国庆节进一步提高。展望未来12个月，预计长途游尤其出境游仍有可观的增长空间。受访居民的春节期间线下社交活动计划小幅改善。受送礼需求带动，受访居民白酒和年货如零食、饮料、乳制品、保健品等消费计划保持稳健增长，白酒消费计划小幅增长。

核心观点如下

2024年春节假期出游预计较上年春节显著增加，人均消费有望改善。

受访居民中90%表示2024年春节可能出游（包括本市景点及市郊），较2023年实际出游比例76%提高14pcts，较2023年受访居民的国庆节出游预期提高+5pcts。家庭月收入3万元以上的受访居民中85%有出游计划，而家庭月收入1万元以下的群体中该比例仅为48%。2023年春节40%受访居民计划出游范围在本省内，29%至省外，2024年春节该比重分别上升+11pcts/+17pcts，较2023年国庆节分别+8pcts /+8pcts。中国港澳地区仍是出境游目的地首选，其他出境游目的地中，泰国为受访居民最青睐的国家，其次是新加坡和日本。旅游人均预算在5,000元以上的受访居民比例上升至32%，而2023年暑期和国庆节期间该比例分别为26%/17%。

长途游和出境游增长仍可观，体验性旅游消费热情较高。

展望未来1年，受访居民中81%表示计划境内长途游，而过去12个月实际长途游比例为71%；46%计划出境游，而受访居民中过去12个月有过出境游的比例仅为30%。受访居民的旅游支出预算在2024年继续增长，但增幅有所放缓。支出结构上，景区、餐饮、体验性旅游项目是居民相较疫情前兴趣增加最明显的项目。居民对自助游尤其自驾游的兴趣继续走高。

春节年货消费稳健，白酒消费小幅增长。

受访居民对2024年春节的白酒消费预期与上年春节接近，但计划提高购买单价的受访居民占比较上年下降，高端白酒略显承压，头部品牌偏好转弱，高性价比下地方龙头企业成首选。送礼仍然是节日白酒消费的首要需求，而数据显示对于健康的担忧依然是影响白酒消费量增长的重要原因。展望未来12个月，我们预计白酒购买量和单价较2023年小幅增长。对于春节自用和送礼的年货如零食、饮料、乳制品、保健品等，受访居民的消费预期较去年改善，但增速放缓。

风险因素：

调查样本有限产生误差；测算结果与实际情况存在偏差；国内消费市场复苏进度不及预期；下游需求不及预期；境内外出行政策超预期变动风险；出境签证办理政策超预期变动风险；境外航空运力恢复不及预期；地缘政治风险；自然灾害风险；全球流动性不及预期；汇率大幅波动风险；经济增速下行超预期，消费降级趋势超预期；产品价格波动风险；原材料、物流价格大幅上涨风险；境内外政策超预期风险；行业竞争加剧；食品安全问题；对外投资风险；技术研发风险；成本费用管控不及预期；企业业务或产能拓张不及预期等。

投资策略：

春节期间居民出行需求旺盛，较去年国庆长假进一步改善，休闲游消费需求韧性得到验证。长途游保持增长，出境游恢复趋势明确，签证政策利好、春节假期时间较长有望推动春节出境游市场迎来超预期表现。

我们维持观点：在宏观经济趋势不确定性仍存的背景下，消费作为后周期特征明显的产业，短期仍然需要时间重拾市场信心。考虑到2023年开年受疫后积压需求释放带动基数较高，预计2024年消费增长将呈现前低后高态势。短期看消费投资机会，我们认为经济预期的变化显得重要，复苏趋势的信号增强和趋势确立有望增强消费景气回升的预期，从而带动估值修复。放长须关注中国消费市场结构性趋势：1）消费者回归理性，品质升级与消费平替并行；2）消费者更加追求生活中的快乐，愿意为精神满足感和情绪价值付费；3）技术进步和迭代催生的一些消费新方向，两大重点方向一是数字经济，二是生物技术，我们认为可重点关注数字经济下的消费应用场景智能家居，合成生物学下农业、食品、美妆领域的迭代机会。供给端，长期关注企业自身挖掘增量空间的能力，目前国际化市场和下沉市场仍有较大的发展空间。