湘财证券：基金发行和保有规模有望恢复增长 维持券商行业“增持”评级

智通财经APP获悉，湘财证券发布研究报告称，居民财富管理需求持续增长是长期趋势，在市场风险偏好下行的背景下，固收类基金继续支撑非货基保有规模增长。另一方面，券商在权益类基金的销售渠道具备明显优势，尤其是在ETF 持续扩容下带动权益类基金保有规模和市占率逐步提升。预计在活跃资本市场政策推进下，市场有望企稳回升并带动基金发行和保有规模恢复增长。当前券商板块估值处于历史低位，板块具备较高配置性价比。建议关注综合实力较强的头部券商，维持行业“增持”评级。

湘财证券观点如下：

权益类基金保有规模环比继续下降，净值下跌是主要原因，固收类基金支撑非货基保有规模增长

从TOP100 代销机构保有规模看，四季度末非货币基金保有规模为8.55 万亿(环比+1.5%、同比+6.7%)，其中权益类基金(股票+混合)保有规模为5 万亿(环比-5.6%、同比-11.2%)，固收类基金(剔除股混)保有规模为3.5 万亿(环比+13.4%、同比+49.8%)。从占比来看，权益类占非货基的比重从23Q3 的63.1%下降至23Q4 的58.7%，而固收类占比从23Q3 的36.9%提升至23Q4 的41.3%。

另一方面，根据基金业协会公布数据，Q4 末全市场的股票+混合基金净值较Q3 末下降3.9%，但份额增长0.7%，净值下跌是拖累股混基金保有规模的主要原因。相比之下，Q4 末债券基金份额和净值环比分别为+10%、+8.4%，共同驱动债基保有规模高增。

券商权益类基金保有规模及市占率环比继续提升，而银行渠道权益类基金市占率下降较多

从各渠道保有规模看，23Q4 银行、券商、第三方的非货基保有规模环比分别为+0.3%、+6.8%、-0.3%;权益类基金保有规模环比分别为-9.3%、+3%、-8%;固收类基金保有规模环比分别为+19.1%、+28.7%、+6.3%。从市场份额看，银行、券商、第三方的非货基保有规模市场份额分别为44.8%(环比-0.5pct)、20.4%(环比+1pct)、33.7%(环比-0.6pct);权益类基金市场份额分别为45.7%(环比-1.9pct)、28.4%(环比+2.3pct)、24.4%(环比-0.6pct)，券商份额继续逆势提升;固收类基金市场份额分别为43.6%(环比+2.1pct)、8.9%(环比+1.1pct)、46.9%(环比-3.1pct)，银行是固收类基金保有规模增长的主要渠道。

ETF 持续扩容是驱动券商权益类基金保有规模及市占率提升的主要因素。

根据Wind 数据，23 年12 月末全市场ETF 份额和净值分别为2.02 万亿份和2.05 万亿元，环比9 月末分别增长5.6%和2.3%。其中股票型ETF 份额和净值分别为1.37 万亿份和1.45 万亿元，环比9 月末分别增长7.2%、3.1%。

券商客户风险偏好较高，ETF 销售渠道具备优势，因此带动券商权益类基金保有规模和市场份额逆势提升。

从机构数量看，四季度末TOP100 销售机构中券商占据54 家(环比增加1家)，银行24 家(环比持平)，第三方机构21 家(环比减少1 家)。TOP20中有5 家券商，分别为中信、华泰、申万、广发、招商，其中中信和华泰稳居TOP10，申万首次入围TOP20(排名环比提升21 名)，其股混、非货基保有规模环比分别达+130%、+99%。相反，中信建投跌出TOP20，降至第21 位。

风险提示：经济复苏不及预期;权益市场波动加剧;活跃资本市场政策落地不及预期;证券行业竞争加剧;监管政策收紧等。