光大证券：维持百胜中国(09987)“买入”评级 2024年业绩仍具成长性

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持百胜中国(09987)“买入”评级，调整2024-2025年归母净利润预测分别至9.15/10.20亿美元，引入2026年归母净利润预测为11.35亿美元，折合EPS分别为2.25/2.51/2.79美元。肯德基和必胜客在渠道下沉方面仍具备一定增长空间，小店模型助力更好下沉;咖啡业务蓬勃发展，有望给公司带来新的成长动力。

事件:公司发布2023年年报,23年公司实现营收109.8亿美元，同比增长15%(或增长21%，按固定汇率计算);实现经营利润11亿美元，同比增长76%，核心经营利润同比增长79%。其中23Q4公司实现营收24.9亿美元，同比增长19%(或增长21%，按固定汇率计算);实现经营利润1.1亿美元，同比增长170%，核心经营利润同比增长324%。

报告主要观点如下：

Q4客流增长较快，带动同店实现较好增长。

门店经营方面，23Q4系统销售额同比+21%(KFC/必胜客分别同比+20%/+24%);同店销售额同比+4%(KFC/必胜客分别同比+3%/+6%)，尽管客单价同比下滑较多(KFC/必胜客客单价分别同比-11%/-8%)，但客流增长较快(KFC/必胜客客流分别同比+16%/+15%)。

开店方面，2023年净增1697家门店，2304净增542家门店(KFC/必胜客分别为379/110家)，肯德基开店速度较23Q3加快;期末餐厅总数14644家(KFC/必胜客分别为10296/3312家)，公司2023年净新增门店数超出1400-1600家的目标。公司指引方面，2024年净新增门店目标提升至1500-1700家，仍维持2026年达到2万家总门店数的目标。

24年股东回馈进一步增加，业绩仍具备成长性。

23年公司通过回购和股息向股东共回馈8.33亿美元，同比增长25%;其中23Q4向股东回馈约3.90亿美元，创历史新高。截至23年底，公司仍有约15亿美元的回购授权可用于未来股票回购。24年公司计划进一步加大股东回馈力度，24年将回购12.5亿美元普通股，并于3月支付每股0.16美元的现金股息。

23Q4同店收入恢复到19年同期的85%左右水平，分月度看，受益于需求恢复以及公司新品、活动(肯德基万店庆)拉动，23年11-12月较10月有所改善，客流恢复明显。农历新年期间是百胜中国的销售旺季，肯德基/必胜客均将继续通过新品、活动手段(发财桶)持续拉动客流。虽然24Q1利润面临较高基数，公司仍有望做到核心经营利润率同比持平。在当前外部环境面临压力的背景下，我们认为公司作为龙头抗风险能力强，且分红/回购意愿突出(24年预计完成此前提出的30亿美元股东回馈目标的一半)，建议重点关注。

风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，汇率波动风险。公众号·EBoversea