方正证券：军工业规模化订单有望逐渐下达 基本面或实现显著改善

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，截至24年2月8日，中信国防军工指数PE-TTM为50.79x，为近三年估值分位点的0.66%，已经处于显著底部位置。23年底军队人事变动落地，叠加“中调”落地，部分军工上市公司近期公告新签订单，该行判断行业规模化订单有望逐渐下达，基本面或实现显著改善，行业贝塔逐步修复，在价值回归趋势下行业配置价值显著。

方正证券观点如下：

价值终将回归，行业景气修复在即。

截至24年2月8日，中信国防军工指数PE-TTM为50.79x，为近三年估值分位点的0.66%，已经处于显著底部位置。23年底军队人事变动落地，叠加“中调”落地，部分军工上市公司近期公告新签订单，该行判断行业规模化订单有望逐渐下达，基本面或实现显著改善，行业贝塔逐步修复，在价值回归趋势下行业配置价值显著。

基金军工板块持仓持续低配，筹码结构优势显著。

主动基金军工板块持股由23Q3的574.07亿元，下降至23Q4的513.71亿元，环比减少60.36亿元，占主动基金总市值比例为2.87%，较2023Q3下降0.04个百分点;超配比例为-0.09%，较2023Q3下降0.06个百分点，近四个季度均为低配。

新兴领域大有可为：

(1)承担我国部分重要新质生产力的打造(如，卫星互联网系统、核聚变、高精度时空体系、无人新型工业化、民用航空、金属增材制造、量子技术等)，这些新质生产力代表着人类走向新一代工业革命的可能，也是全球共通的战略新兴科技方向，军用技术的民用化转变再次到来。(2)新质作战力量或将于十四五后半程开始出现，并贯穿2035社会主义现代化强国新征程，先进战机、新型制导弹药(火/海方向、远火方向)新型材料体系等领域。

传统装备价值重估：

传统装备经历中期调整、装备审价等，随着行业规模化订单下达预期建立，新需求有望确立，新型战机/航发pipeline持续推进内装订单恢复及外贸新增长点或将持续推动行业稳定发展，此前悲观预期下估值体系或得以重估。

投资建议：

新质作战力量：率先关注无基数/低基数领域。

1)高增量主线数据链：七一二、海格通信、新劲刚、天奥电子;

2)新型智能弹：远火-北方导航、长盈通;海火弹上游订单修复-航天电器菲利华、鸿远电子;巡飞-航天电子、晶品特装;

3)水下装备元年：中国船舶、湘电股份、中科星图、西部材料、宝钛股份新质生产力：战略新兴领域坚定配置。

建议中长期重点关注战略新兴领域，包括即将进入建设元年的卫星互联网/北斗(海格通信、佳缘科技、思科瑞)、核聚变/核电(国光电气、中核科技、江苏神通)、低空经济(四川九洲、莱斯信息、深城交)。

传统装备：行业贝塔修复。

1)军机规模化订单下达在即：中航沈飞、中航电测;

2)航发产业链需求修复：图南股份、抚顺特钢、航发动力、航发控制、中航重机、航宇科技、钢研高纳。

风险提示：军工订单下达节奏不达预期;新型号研制定型进度不达预期;新兴领域装备规模化进程不及预期。