华泰证券：电力辅助服务政策落地 长期看利好火电盈利模式转型

智通财经APP获悉，华泰证券发布的研报表示，2024年2月9日国家发展改革委、能源局联合印发《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》。国家层面统一建立健全电力辅助服务市场价格机制，规范价格传导，明确由用户侧承担的成本（限定在电能量市场无法补偿的损失），推动储能、需求侧等多元化主体公平参与。该政策短期可能压缩调峰收入；长期看利好火电盈利模式转型，随着周期属性弱化、高分红兑现，该行对火电未来估值的提升充满信心。

华泰证券的主要观点如下：

从国家层面统一建立健全电力辅助服务市场价格机制

2024/2/9国家发展改革委、能源局联合印发《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》，决定从国家层面统一建立健全电力辅助服务市场价格机制，相关政策自2024/3/1起实施，该行认为该政策对电力体制改革与构建新型电力系统的作用举足轻重。近年来，随着新能源发电规模快速增长，我国电力辅助服务市场发展较快，各地逐步探索建立调峰、调频、备用等价格机制。此次政策从国家层面统一建立健全价格机制，统一明确计价规则，规范价格传导，明确由用户侧承担的成本（限定在电能量市场无法补偿的损失），推动储能、需求侧等多元化主体公平参与。

短期调峰收入可能会受压缩，但现货市场的逐步推广会进一步打开空间

通知提出，电力现货市场连续运行的地区，调峰及类似功能的市场不再运行；其余地区，研究适时推动水电参与有偿调峰；同时，政策首次明确新能源消纳成本不得高于发电价值的原则，在未开展现货市场的区域调峰上限不得高于当地平价新能源的上网电价。根据该行不完全统计，部分现行市场调峰价格上限可能下调，会影响火电、储能等调峰收入；但是，各地现货市场全面开展后，调峰价格的上限本质上取决于现货市场的价格上限（显著高于各地燃煤基准电价），届时调节性资源入市后会通过现货市场获得更高的回报。

火电周期属性逐步弱化，随着分红逐步兑现，未来估值有上行潜力

该行认为，这次的政策进一步明确火电的盈利模式：容量电价回收固定成本、电量电价回收变动成本、辅助服务回收调节成本。继2023年11月容量电价政策后，此次通知继续推动火电从发电向调峰转变，火电公司“煤价vs电价”剪刀差盈利模型会逐步弱化，公用事业属性逐步增强。需要说明的是，短期火电基本面和股价的决定因素还无法脱离煤价，但随着火电盈利周期属性逐步减弱、高分红兑现，该行对未来估值的提升充满信心。

风险提示：1）政策落地力度低于预期，2）煤价波动超预期。