牵手国轩高科(002074.SZ)布局海外市场，晋景新能(01783)有望成“电芯循环海外第一股”

2022年我国新能源汽车销量市占率突破25%，这意味着我国新能源汽车的渗透速度已过了增长斜率最为迅猛的阶段，市场也随之喊出了新能源汽车产业投资机会上半场看“电动化”，下半场看“智能化”的口号。

但事实上，由于新能源汽车产业链条较长，且部分环节产业爆发的时间点有所滞后，因此在“电动化”范畴下仍有未被资本市场充分挖掘、但已处在爆发前夕的市场，这就是动力电池回收。

作为典型的锂电后周期行业，动力电池回收产业爆发的时间点显著落后于新能源汽车产业链，这是因为新能源汽车在使用4—8年，电池容量低于80%时，才会进入回收阶段。

如今动力电池退役潮临近，全球的动力电池回收市场即将爆发。在此产业趋势下，大量玩家开始涌入动力电池回收市场。以我国为例，截至2023年9月，我国注册“电池回收”的企业数量已高达11.2万余家，2020年时则仅有3400家。

而在进入动力电池回收市场的新晋玩家中，晋景新能(01783)布局迅速，其从香港出发，欲搭建辐射东南亚、欧美市场的庞大锂电池回收与循环利用的全球服务体系，有望成为布局海外动力电池回收市场的“领头羊”。

动力电池“退役潮”临近，远期市场规模超千亿

就整个新能源汽车产业而言，动力电池回收具有显著的必要性，因为其兼具了环保以及经济效益两大层面。从环保角度来看，废旧电池热稳定性差，同时含有大量的钴、镍、锰等重金属，以及含氟电解液等有毒有机组分，为了避免环境污染问题，电池回收势在必行。

从经济效益来看，动力电池是新能源汽车的“心脏”，占整车成本的30%—40%，且由于锂资源分布的不均衡，这会导致区域上的资源约束，不同资源禀赋、地区政策会使开采难度、投资成本不同，从而造成锂矿价格的大幅波动，这不利于全球碳中和的实现。动力电池的回收可在一定程度上缓解区域资源约束，降低原材料成本，保证产业链的平稳运转。

目前，随着“退役潮”的临近，动力电池回收显得越发紧迫。数据显示，新能源汽车动力电池理论寿命为4-8年，我国新能源汽车动力电池大规模装机启动于2017年，预计在2024年将迎来动力电池回收的放量期。值得注意的是，全球其他主要新能源汽车产业大国的动力电池回收放量期也将相继来临。

据行业测算，至2030年，仅我国动力电池回收市场规模便可达1406亿元，较2022年的市场规模增长近9倍。若放眼全球，这将是一个规模更为庞大的市场。据预测，至2030年时，全球动力电池回收市场的规模将高达3000亿元。

但从产业视角来看，我国动力电池回收市场的发展与主要海外国家有明显区别。欧、美、日等发达国家和地区关于动力电池回收相关的法律法规颁发比较早，顶层设计完善，产业体系相对成熟，对新进入的市场玩家资质方面有较高的要求，因此海外的动力电池回收市场竞争相对温和，是真正的“蓝海”市场。

反观国内市场，目前动力电池“身份证”维护追溯尚未畅通，回收政策尚未完善，导致行业内小作坊数量远多于正规军，从而呈现出“小、散、乱”的竞争格局，这让国内迅速成为了“红海”市场。在此背景下，大部分国内玩家通过多渠道分散材料回收动力电池，但这样不仅风险相对较大且成本较高，因此国内动力电池回收厂商的毛利率水平相对较低。

不过，无论是在国内亦或是海外，在回收策略方面，市场玩家单打独斗者非常少，普遍趋势是选择“抱团”合作。国盛证券表示，考虑到拓宽电池回收渠道、降低回收成本的重要性以及技术互补的优势，其认为未来动力电池回收行业更可能形成电池生产商、车企及专业回收机构等多方合作的商业模式，优势互补，多方合作或成主流。

得渠道者得天下，“牵手”国轩高科进军动力电池回收市场

而在进入动力电池回收市场的诸多玩家中，晋景新能是布局最为迅速的企业之一，强大的执行力以及资源整合能力让其在动力电池回收市场中的商业版图迅速扩张。

在2022年中，晋景新能加速切入香港的动力电池回收市场。在牌照方面，晋景新能积极与政府合作制定动力电池回收行业标准与规范并于2022年获得了香港首块动力电池处置、运输及出口的全套牌照，这相当于获得了退役电池的来源入口，且获批的总拆解处理能力已处于香港同行业中的领先水平。

从市场规模来看，香港计划至2035年停止燃油私家车的登记，届时所有汽车有望全部电动化，若按照目前65万辆私家车和15万辆公共运营车辆全部电动化计算，那么香港至2035年时的电池处置及回收将会是一个百亿级别的市场。

且与大陆市场中玩家“一拥而上”不同，香港是真正的“蓝海”市场。凭借在牌照、渠道等方面形成的显著先发优势，晋景新能加速推进动力电池回收与循环利用业务，成为香港市占最大的龙头企业。

格外引起投资者重视的是，名字以“T”字开头的全球领先新能源车企以及其他头部新能源汽车厂商都已确定晋景新能为其香港市场的电池循环利用的服务合作伙伴。提前锁定领先车企，形成了明显的卡位优势。

不止于香港，晋景新能积极与全球领先的动力电池企业和新能源车企展开洽谈，欲搭建电池回收与循环利用的全球服务体系，从而为世界新能源发展提供源动力保障。目前，晋景新能动力电池回收业务在欧美市场的拓展已取得显著进展。

智通财经APP了解到，2月19日，晋景新能发布公告称，其与国轩高科全资子公司——合肥国轩高科动力能源有限公司(以下简称“合肥国轩”)签订了双方将在全球范围内共同开发和推广动力电池回收业务的备忘录。根据合作框架，双方将在美国、欧洲和东南亚建立联合研究所，重点研究电池回收政策;并在德国及美国共同投资、建立及经营电池回收业务。同时，未来双方有在资本市场中进一步合作的可能。

从公告能看出，晋景新能与国轩高科已达成了深度合作。国轩高科之所以选择晋景新能，自然对其业务实力有足够信心。

由行业特性所决定，无论是在国内亦或是海外，渠道都是动力电池回收最关键的核心竞争力。特别是在产业体系相对成熟的海外市场，甚至可能称得上是“得渠道者得天下”：一旦先行打通某地市场，用户习惯培育完成，垄断格局就此形成，后来的玩家很难颠覆。

业内人士预计，晋景新能作为动力电池回收市场的新玩家，若想在海外市场快速建立渠道，那么其或将寻求与当地的老牌资源和能源回收企业合作，借助合作方的牌照及网点迅速搭建起新渠道，加速自身业务的本地化，这有利于其海外市场的快速铺开。若晋景新能采用这一策略搭建渠道，那么在与国轩高科达成协议后其将开始着手组建渠道，这就意味着距离晋景新能公布其与本地企业合作事宜的日子或即将到来。

此外，晋景新能目前已与全球领先的新能源汽车厂展开洽谈，欲共同合作开拓东南亚市场，若相关进展能逐步兑现，晋景新能从香港出发，辐射东南亚、欧美市场的庞大锂电池回收与循环利用的全球服务体系将正式成型。

由此看来，晋景新能在动力电池回收市场中的扩张路径已十分清晰，在香港以及东南亚，晋景新能通过联合全球领先的新能源汽车厂拓展市场;在欧美市场中，晋景新能则通过与电芯厂合作处理场废以及自建本地渠道实现动力电池回收市场的拓展，而此次与国轩高科的合作，便是晋景新能与电芯厂合作模式的首个案例。

借助电芯厂出海“东风”，有望迅速从“1”复制至“10”

在全球范围内与国轩高科共同开展投资、建设和运营电池回收项目让晋景新能的未来发展充满想象空间，毕竟国轩高科作为全球领先的锂电池生产商，在海外布局规划甚大且已取得明显成效。

国轩高科的全球化布局始于2021年，经过三年的积累沉淀，公司目前已官宣在德国、越南、泰国和美国建造五座海外电池厂。其中，总规划产能20GW的德国哥廷根工厂以及一期Pack产能规划2GWh/年的泰国合资工厂已正式投产运营;年产能5GWH的越南工厂预计于2024年第三季度大规模投产;而位于美国的加利福尼亚州弗里蒙特的1GWH的Pack产线已于2023年12月下线第一款产品，同时，国轩高科今年将在美国伊利诺伊州新投建生产10GWh的锂离子电池组和40GWh的锂离子电池芯的电动汽车电池超级工厂，该工厂总投资20亿美元(约合147亿元人民币)。

据业内人士透露，晋景新能后续或有为国轩高科的伊利诺伊州工厂提供电池回收处理以及场废回收处理服务的可能。同时，双方的合作或有望从伊利诺伊州工厂延伸至国轩高科在海外布局的所有工厂。而根据此前国轩高科对产能的规划来看，其至2025年的全球电池产能将达到300GWh左右，其中国内200 GWh，海外100 GWh。若双方在全球的合作得以顺利推进，晋景新能依托国轩高科在海外的高速扩张也将实现电池回收业务的持续成长。

而除电池回收业务外，晋景新能此次与合肥国轩签署的合作备忘录还涉及储能业务。据公告显示，晋景新能与合肥国轩将在全球范围内共同合作储能EPC项目的业务开发、采购和建设及执行;同时，双方已在香港联合成立国轩晋景低碳研究院，共同开展电池储能系统(BESS)新技术和商业模式层面的联合研究。

值得注意的是，与国轩高科展开的多方位深度合作只是晋景新能海外业务布局的第一步，国内电芯厂出海的产业趋势为晋景新能的海外拓展奠定坚实基础。

从产业层面看，凭借着规模优势以及市场扩张需求，中国动力电池行业前十的厂商几乎都已宣布海外建厂计划。据电池网梳理的国内锂电池企业海外建厂整体情况信息来看，目前，我国锂电池企业海外建厂数量已达32个(包含电芯、模组PACK工厂)，其中，22个工厂公布了规划产能，总计超过552.5GWh。从项目地点来看，统计在内的32个海外项目中，21个为欧美地区。

显然，晋景新能已抓住了锂电产业发展的新趋势，与国轩高科的合作，是晋景新能服务国内电芯厂海外拓展的第一个商业范本，实现了从“0”到“1”的突破。乘着国内电芯厂的出海“东风”，后续晋景新能将与更多的电芯厂展开合作，有望迅速从“1”发展至“10”，进一步打开公司的成长空间。

总结

时代造就风口，任何伟大企业的诞生都离不开浩浩荡荡的产业大势，面对海外动力电池回收这一即将爆发的“蓝海”市场，晋景新能无疑是做了充足准备。其联合全球领先的新能源汽车厂拓展香港及东南亚市场，联合电芯厂拓展欧美市场的战略布局已为公司构建从香港出发，辐射东南亚、欧美市场的庞大锂电池回收与循环利用的全球服务体系奠定坚实基础，这在打开公司成长空间的同时，也在推动公司内在价值的加速裂变。

若要衡量晋景新能动力电池回收业务的真实价值，可参考美国电池回收企业Redwood Materials(以下简称“Redwood”)。该企业的发展模式与晋景新能“如出一辙”，Redwood目前已绑定大众、丰田、福特、沃尔沃、松下、远景动力等多家全球头部电池企业和整车厂，从而建立了深厚渠道并积累了广泛客户。其已获得了包括富达基金、高盛和亚马逊等多个大型资方的支持。在2023年10亿美元的D轮融资后，Redwood的投后估值已超50亿美元(约355亿人民币)，而晋景新能目前的市值仅有27亿港元，这其中还包括了智慧建筑、绿色运输等其他业务。相比之下，已成为布局海外动力电池回收市场“领头羊”的晋景新能的真实价值仍有较大的挖掘空间。