国泰君安:啤酒板块估值或触底反弹

作者: 智通财经 李佛 2024-02-23 10:22:56
春节各地餐饮渠道动销顺畅

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,预计啤酒板块估值或触底反弹,目前股价充分反映对景气高基数及盈利调整的预期。预计2024年龙头利润增速将有所分化,依次为:燕京 >青啤 >华润 >百威 >重啤。啤酒板块是穿越经济周期的重要品类,来自于其良好的竞争格局及地缘差异、产品创新的基因及品类延展性,叠加强大的现金流及运营改善空间。

▍国泰君安主要观点如下:

春节各地餐饮渠道动销顺畅,2024年景气或逐季改善。

根据统计局数据,2023年啤酒行业产量+0.3%,预计2024年1月主要龙头积极备货预计整体实现出货口径正增长,春节前期及春节期间各地餐饮渠道动销顺畅,下沉市场表现更优。

展望2024年,预计1)销量:2024年行业龙头平均销量持平上下,考虑到高基数效应,预计2024年4月以后景气增速逐步企稳;2)结构:预计2024年主要啤酒龙头仍将实现吨价提升,但升级幅度将有所分化,排序依次为:燕京/青啤 >华润 >百威/重啤。

青岛啤酒:

根据草根调研,1月积极春节备货,测算预计发货口径销量略微正增长,2月正常发货,春节前及春节期间终端动销正常,预计考虑到高基数,1-2月销量或呈现下滑。根据铺货情况来看,公司依然坚持低档优化及“大经典”策略,预计崂山及其他品牌2024年继续迭代,预计2024年吨价保持中低单位数增长。

华润啤酒:

根据草根调研,1月正常节前铺货,春节期间除湖北地区受到极端天气影响,大部分地区动销稳健。根据喜力集团年报,喜力品牌中国地区2023年销量已经达到2019年的4.5X,春节期间喜力产品在福建地区终端动销依然表现稳健,预计2024年30%以上增长,预计2024年吨价平均提升低单位数。

燕京啤酒:

根据渠道调研,预计节前发货端稳增,春节北京区域动销端稳中有进。预计2024年U8大单品仍将实现较快增长,同时带动两翼齐飞,有望出现新增长点,清爽在包装焕新后顺势梳理价格,量价齐升有望呈现,新鲜啤持续推进,价位带逐步补齐完善,预计2024年吨价提升中单位数。

重庆啤酒:

春节期间,主流品牌乐堡、重庆在川渝地区依然保持健康动销,预计2024年全年主流品牌或实现中单位数增长。预计乌苏2024年或有望景气企稳,整体吨价或持平至微降。

风险提示:

成本波动,天气因素。

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