AI重塑所有业务，联想（00992）跨入新十年发展周期

从ChatGPT诞生以来，AI应用技术时刻都在迭代，近期Open AI公司发布了全新的视频生成AI大模型Sora，Sora概念火爆市场，而AI也受到各国的重视，正成为各国发展力争上游的杀伐利器。

中国走在了世界最前沿，AGILE全球人工智能治理评估指数对首批14个国家开展的评估显示，中国仅次于美国位列第一梯队，人工智能发展水平总量处于领先地位。此外，国资委推动央企加快人工智能的发展，近日召开“AI赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题活动，为AI板块火上浇油。

说到AI，不得不提起联想集团（00992），该公司早期前瞻性布局AI，多年的研发投入及技术积累在AI领域已遥遥领先于行业，而其AI PC问世也赚足了市场眼球，在PC行业龙头地位稳固。近日该公司发布了2024财年Q3财报，PC业务逆势增长，高于行业8.5个百分点，出货量于全球市场份额攀升至27%。

不仅仅是AI PC，联想各项业务全面AI化正驱动基本面质变。智通财经APP了解到，根据财报显示，2024财年Q3，联想实现营收157.21亿美元，同比增长3%，环比增长9.1%，而实现股东净利润3.37亿美元，环比大幅增长35%。虽然仍受PC行业需求影响，但Q3相较于上两个季度明显改善，AI PC业务驱动IDG恢复增长。

实际上，联想集团正在跨入发展的全新的周期，今年是该公司40周年，从历史看每十年都会迎来一次大的发展周期，每个周期都将驱动市值不断走牛，而今AI浪潮下，AI+自带投资光环，重塑行业需求结构，迎接下一个十年。

技术变革，AI时代跨入长周期

自改革开放以来，国内与国际国际接轨，每一次全球上的技术革命都会掀起国内的投资狂潮，包括上世纪90年代的互联网，21世纪初的小灵通手机以及2009年后的智能手机，中国的技术迭代逐步走在全球前沿。而这得益于，一大批不同行业包括联想及华为等实现了规模成长，并成为全球顶尖的科技龙头。

今年是联想集团成立的40周年，是最早一批登录港股市场的科技企业，历经了多个经济周期以及技术变革，从名不经传的公司成长为全球最具影响力的科技龙头。该公司能够贯穿时间长河无视周期，正是因为拥有强大的研发基因，拥有最前瞻的技术积累，使得每一次技术变革都能把握住机遇，发挥科技龙头的价值。

实际上，在过去20年，联想集团从收购IBM的PC业务开始就已经成为了全球瞩目的科技公司，此后通过收并购，再研发等途径不断壮大并稳固在全球的龙头地位。科技潮流的第一波袭来是2009年的3G，第二波为2014年的4G，第三波则是2018年的5G，以手机及电脑为主流应用场景，传输技术迭代周期已长达15年。

而AI技术是建立在大算力的基础上，基于传输技术的成熟，这是一场不亚于工业革命的技术革命，工业革命让机器运作的为人类造物，而AI革命则是让死机器变活，拥有一定的思考，主动为人类造物，这就产生了质变。AI革命带来庞大的商机，以工业机器、汽车、PC、以及手机等均可为场景，渗透到生活的方方面面。

过去十年，联想集团开始在全球的舞台上多元化发展，明确了以智能化转型为方向的多元化发展的道路，业务从PC扩展到手机、服务器存储、基础设施最后到解决方案和服务。联想早期前瞻性布局AI，拥有行业最前沿的技术水平，率先推出AI PC产品并火爆市场，并在各业务全面推出AI产品，提出AI for All的发展愿景。该公司AI+全面布局，在长周期内必然是受益最大的行业龙头，且该公司十年经历了一个大的发展周期，而今全面拥抱AI时代，携AI+将跨入下一个黄金十年。

全面布局，AI+重塑需求结构

联想集团发展趋势良好，以近期发布的2024财年Q3业绩看，营收同比及环比都有不同程度增长，净利润改善明显，这主要得益于IDG业务的恢复。期间该公司IDG及SSG业务收入分别为123.62亿美元及20.21亿美元，同比分别增长6.7%及10.08%，收入贡献分别为73.34%及12%。ISG受需求周期及产品切换影响，同比有所 下滑，但按季度环比看，增长达24%，连续两个季度增长，收入贡献14.66%。

本季度最大的亮点莫过于PC业务的全面改善，根据第三方研究机构，该公司个人计算机出货量增长超过全球平均水平6个百分点，市场份额稳固在24%，与惠普和戴尔逐步拉开差距，其中商用个人电脑遥遥领先，市场份额攀升至27%。此外，非PC业务实现双位数的强劲增长，驱动IDG业绩全面恢复，经营利润率提升至7.4%。

值得一提的是，该公司AI+新产品，包括AI PC产品尚未释放业绩，这使得其PC产品在2024年具有较高的增长预期。根据Canalys则预测，AI PC的问世有望重振市场并改变用户体验，将开创一个新的创新时代，而根据IDC，2024年AI PC需求将迎来爆发，预计到2027年AI PC切换渗透率将达到81%。

此外，联想集团ISG及SSG正全面AI化，ISG已建立全面的产品线，包括支持大模型推理的AI边缘产品，多款产品处于全球龙头地位。该公司AI服务器保持增长，边缘计算同比增长12%，连续11个季度保持增长，在存储设备和人工智能基础设施市场，稳固保持了全球第三的地位，而在高性能计算方面，联想继续位居全球TOP500和Green100 第一名。行业需求切换加速，数据显示，人工智能服务器的增速将达到服务器整体市场增速的两倍，边缘基础设施市场年复合增长率则将攀升至23%。

而在SSG方面，收入及经营利润均创下了历史新高，运营利润率超过20%，在产品方面，混合AI解决方案需求强劲，臻算混合云服务订单额同比增长86%，可持续解决方案订单额同比增长44%。今年上半年，联想计划推出Care-of-One、智能可持续发展解决方案顾问(L.I.S.S.A)、网络安全即服务(CRaaS)等满足客户需求的AI解决方案。

联想集团的AI for All的发展愿景正稳步实现，不管是其IDG业务，还是ISG及SSG业务，产品都在加快产品转型，2024年将迎来全面的AI+产品切换，凭借在PC、服务器以及存储等多个领域龙头地位，带动行业需求结构变化，尤其是AI PC将迎带来更多的需求增量以及更换换代潮。AI时代下，该公司AI+已正式进入下一个黄金十年。

把握机会，下一个黄金十年

今年是联想集团成立的40周年，40年的岁月让投资者见证了其稳健的成长史，而每十年一个大周期已成为铁律。在过去十年，收入规模从300多亿美元一步一步提升至600多亿美元，利润率也在稳步提升，估值回撤后从2018年开始启动，六年市值翻了3.4倍，长期主义者赚的盘满钵满。

下一个十年，从2024年开始到2034年，这是属于AI的时代，而联想集团AI产品率先于同行推出，也是属于联想集团的时代，该公司是多维度的全球龙头，在PC、服务器及存储等多个领域龙头地位稳固，AI产生的巨大的需求替代及增量市场令其业绩充满了想象空间。同时，长期主义者也在加大部署。

联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，联想的第五个10年现在已经开启，人工智能将重塑联想所有的业务，智能终端将会是人工智能导向优化、赋能的终端。针对企业也会打造最丰富基础设施的产品还有解决方案。更多的解决方案和服务会围绕着各行各业、垂直的行业，从数据湖开始，帮助他们利用数据，混合式的人工智能。我们希望帮助个人建立个人人工智能的“双胞胎”，帮助企业建立企业人工智能的“双胞胎”，真正地在帮助客户的同时，让人工智能或者是混合式人工智能落地，能普及、能平民化，带动所有业务的改造以及大的发展。这就是我们的一个愿景，我认为已经足够宏大、足够我们去做、足够我们去实现了。

该公司乐观前景也为股东及投资者带来可观的分红及市值回报，在分红上，该公司每年都派息，派息比率稳定，按目前现价算，股息率超过4%，而在市值回报上，长期高溢价表现已证明了其拥有非常高的价值。AI时代下助推该公司业绩持续增长，将带来更高的分红及市值溢价回报。

大部分券商看好联想集团发展趋势，其中光大证券研报认为联想2024财年Q3业绩超预期，认为其AI On产品具备先发优势，将受益于AI PC带动的消费者换机需求提振，同时聚焦AI PC软硬件生态组织，有望重塑估值，维持“买入”评级；汇丰研报也称联想集团业绩超出该行及市场预期，每股盈利亦较该行及市场预期高出14%及17%，认为IDG至2025财年料恢复中单位数百分比增长，并给出11.7港元的目标价。

综合看来，AI时代跨入历史长周期，联想集团三大业务全面AI切换，走在了行业最前沿，下一个十年的长期价值不可限量。