光大证券：开年理财规模“先抑后扬” “旺季营销”提振2月理财快速收复27万亿关口

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，开年理财规模“先抑后扬”，“旺季营销”提振2月理财快速收复27万亿关口。展望2024年，该行认为经济逐步筑底企稳预期下，居民风险偏好改善可能是相对缓慢的过程，理财仍将以低波稳健产品为重点方向，局部产品线或有阶段性机会，现金管理类理财作为规模的压舱石，仍有规模提升空间。

开年理财规模“先抑后扬”，“旺季营销”提振2月理财快速收复27万亿关口

据普益数据库测算，1月末理财规模较年初小幅下降1000-1500亿左右，同时，机构间明显分化，国有行理财子规模整体下降，或与1月信贷 “开门红”读数超市场预期，国有行凭借充裕项目资源储备，积极发挥“头雁”作用，表内存款诉求相应增强有关。2月以来，理财规模明显回升，截至2月21日，测算理财规模升至27.5万亿附近。2月理财规模增势强劲，预估主要受三方面因素提振：

1)2024年“晚春”，年终奖在2月发放，叠加银行积极开展“旺季营销”，以加强理财产品销售为做大零售AUM的有力抓手;

2)国股行2023年12月下调存款挂牌利率后，各期限定期存款利率降至2%(含)以内，2024年开年亦有部分中小行跟进下调，以低波稳健型理财为代表的存款替代类资管产品吸引力增强;同时，“报行合一”落地实施，叠加保险预定利率下调，储蓄型保险等竞品对理财AUM的挤占压力趋降;

3)2月初票据利率显著下行并维持低位，或指向2月信贷景气度相对较低。央行明确强调信贷平滑投放，推测1~2月合计贷款投放或能够观测到平滑的迹象，而1Q数据可能更明显，预估信贷“开门红”对理财规模的扰动也将相应弱化。

春节后第一周，理财产品规模整体延续较强增势，增量资金仍主要流向低波稳健产品线，“旺季营销”等多重因素提振下，理财规模仍有望延续较好增长态势，但临近1Q末，理财资金季节性回表或对3月规模形成扰动。

1月理财收益率中枢环比上月提升1.5pct至3.6%，月内呈现“前高后低”走势

2024年1月，固定收益类理财近1个月年化收益率中枢录得3.6%，环比上月提升1.5pct。12月后半程债市走强叠加部分保险资管产品“套壳”配置存款收益高企，抬升年初理财收益率，但1月1Y NCD(AAA)利率震荡于2.29%-2.46%较窄区间，叠加临近月末资金利率翘尾，1月理财收益率整体呈震荡下行态势。1月末，固定收益类理财近1个月年化收益率降至2.1%，较月初下降1.9pct。现金管理类理财7日年化收益率中枢2.23%，与货基利差环比大体持平，月内变化看，1月中上旬过后，利差逐步震荡收窄，截至1月末，利差收窄至4.8bp。

新发产品短期化趋势延续，3-6个月(含)期限封闭式产品占比连续6个月提升

1月理财公司共发行理财产品1467只(较上月+9.5%)，其中封闭式产品1223只(较上月+8.2%)。1月新发封闭式产品仍以1-3年(含)期限为主，但3-6个月(含)期限产品数量占比较上月+0.7pct至31.2%，为连续第6个月提升。2023年新发封闭式产品期限有所缩短，2024年开年产品短期化趋势仍在延续。

理财产品创新持续推进，低波稳健产品仍是重点发力方向

随着理财子机构争相布局低波稳健产品线，产品同质化特征将更加凸显，理财机构竞争加剧，产品创新也不断推进，例如，开年首只定期给付型理财(3年期封闭式)问世，自2025年2月25日起将按月 0.3%的比率向投资者给付一定金额，产品到期后再按照实际净值和投资者持有份额兑付;多家理财公司打造“理财夜市”，优化特定产品申赎时间安排。展望2024年，我们认为经济逐步筑底企稳预期下，居民风险偏好改善可能是相对缓慢的过程，理财仍将以低波稳健产品为重点方向，局部产品线或有阶段性机会，现金管理类理财作为规模的压舱石，仍有规模提升空间。

风险分析：信贷“开门红”超预期;数据统计偏差;市场环境及投资者行为变化。