​卸下包袱一身轻 汇控(00005)业绩没你想得那么糟

港股戊戌狗年第一个交易日，汇丰控股(00005)公布2017年全年业绩摘要，母公司股东应占利润同比增长6.45倍至96.83亿美元;每股基本盈利0.48美元，较2016年的0.07美元大幅增加。

财报还显示，汇丰控股2017年列账基准除税前利润为172亿美元，同比增长141%，部分反映重大项目的有利变动。经调整除税前利润为210亿美元，同比增长11%，原因是收入增长和贷款减值及其他信贷风险准备下降，将营业支出上升的影响抵销有余。

期内营业收益净额为496.76亿美元，同比增长11.5%。经调整成本效益比率从2016年的61%降至60.4%，经调整收入的增长速度高于经调整成本的升幅。

尽管业绩数据看上去亮眼，但仍不及市场预期。此前综合10家机构预计，汇控去年列帐基准除税前利润介于173.88亿至185.26亿美元，同比增加1.45倍至1.61倍，中位数为180.27亿美元，同比增加1.53倍。

业绩公布后，汇控股价由升转跌，截止今日收盘，报80.95港元，跌3.11%，创去年2月以来最大单日跌幅。汇控的业绩真的那么糟糕吗?

卸下包袱一身轻

智通财经APP获悉，欧洲环球私人银行业务商誉大幅减损、本身信贷息差产生公允值亏损，以及出售巴西业务等重大项目，曾是导致汇控2016年利润大幅下滑的“罪魁祸首”。

2016年7月，汇控完成出售旗下汇丰银行巴西业务，连同汇兑亏损，这次出售交易使得汇控产生17亿美元会计亏损。此外，环球私人银行的欧洲业务于2016年录得商誉撇减32亿美元。而到2017年，已经甩掉这些包袱的汇控，不管在列账基准除税前利润、收入方面，还是在营业支出方面，均有大幅改善。

集团主席杜嘉祺表示，“2017年业绩展现了集团的实力与潜力。列账基准之除税前利润大幅增加，反映集团业务稳健，以及2016年的重大项目不复再现。”

此外，汇控还在报告中披露，超额完成风险加权资产削减目标，2015 年初以来合共从各项业务削减 3380 亿美元风险加权资产。截止2017年底，汇控的风险加权资产为8713.37亿美元，较2016年底略有上升。

三大环球业务表现良好

具体业务方面，汇控2017年各项环球业务的经调整利润全面增长，其中三大环球业务的经调整收入均告上升。

其中，利润贡献最大的是工商金融，环球资金管理业务表现尤为出色。据汇控称，目前环球资金管理业务已成为集团业绩的重要功臣。

业绩摘要显示，工商金融经调整除税前利润为67.8亿美元，同比增长14.83%，在整体除税前利润中占比32.3%。另外，环球贸易及融资业务经过2016年的困境后收入回稳，并于2017年扩大于主要市场的份额，包括香港的贸易融资市场和英国的应收账融资市场。

此外，受利率上升带动，零售银行及财富管理业务实现经调整除税前利润增长23.72%，至64.78亿美元，是各项业务中增长最快的业务。

正是受益于工商金融和零售银行及财富管理业务的不俗表现，汇控经调整贷款减值及其他信贷风险准备得以减少8亿美元，降至18亿美元，创近6年以来最低。

亚洲市场继续发力

在汇控五个主要营运地区中，有四个的经调整除税前利润和收入均实现上升，其中亚洲地区作为集团一直以来的策略重心，继续成为盈利贡献最大的地区，为集团带来逾75%的列账基准与经调整利润。

智通财经APP了解到，2017年，汇控在亚洲地区的列账基准除税前利润达到153.29亿美元，占该集团整体除税前利润的89.3%。

汇控行政总裁欧智华今日提到，集团将进一步将业务重点转向亚洲，继续于中国内地开拓业务，推出多项零售银行产品，以及于珠江三角洲地区增加贷款规模。目前，该集团设有24个中国业务组，其中有20个位于“一带一路”沿线国家。

值得一提的是，汇控在北美洲地区的表现可谓突飞猛进，该地区的列账基准除税前利润大幅增加7.6倍至16.01亿美元。欧智华指出，缩减美国既有消费及按揭贷款组合的工作已告完成，美国业务继续改善，可为其他地区带来有价值的协同效应。

此外，汇控在拉丁美洲地区实现扭亏为盈，在欧洲地区的亏损则从2016年的67.74亿美元收窄至18.64亿美元。

回购和派息仍值期待

过去几年，由于业绩连续下滑，汇控不得不依靠派息和回购来留住投资者的心，达到稳定股价的目的。从股价走势看，尽管已是万亿级别市值的“大笨象”，过去两年汇控股价依然稳步上涨，并且跑赢大市，这与其大手笔的派息和回购不无关系。

自从2016年8月首次进行回购以来，汇控宣布的股份回购金额已累计达55亿美元。由2011年至2017年底，集团累计派息647亿美元，加上股份回购，股东总回报达到70.3%。业绩报告附带回购和派息“大礼包”，已成为投资者对汇控的惯性期待。

然而，汇控在2017年的业绩摘要中并未宣布新一轮回购行动，仅提到“于适当情况下回购股份，视乎针对性资本措施的进度及监管机构批准而定。”这也是汇控今日股价大幅下挫的原因之一。

行政总裁欧智华在电话会议中解释称，由于技术及监管原因，集团因此未有详细公布股份回购计划，但不代表回购政策有变。

他还补充道，因为集团计划在今上半年发行额外一级资本证券(AT1)，监管当局不会容许集团同时发行AT1及进行股份回购，所以要等待发行完成。

派息方面，汇控宣布派发第四次股息0.21美元，维持全年每股普通股0.51美元派息水平，2017年股东总回报率为24%。

值得注意的是，汇丰控股2017年普通股权一级比率达到14.5%，较2016年上升0.9个百分点，继续维持在业内最高的水平。在资本相对充裕下，汇控未来继续回购和增加派息的可能性依然比较大。

美银美林预计，当汇控完成发行一级资本债，公司将公布新一轮回购行动，该行维持今年20亿美元的规模预测。摩根士丹利则估计，汇控未来两年回购股份，每年涉资50亿美元。

耀才证券研究部总监值耀辉表示，汇控最大卖点在于资本充裕下，未来仍可持续回购股份及累进派息。另外界对主席杜嘉祺寄望甚殷，近日便有消息指，集团或会收购资产管理或保险业务，透过收购扩张业务。加上现价息率仍有接近5厘，适合追求稳健之投资者，现价依然值得吸纳，并作中长线持有。

随着全球进入加息周期，银行业息差扩大也将令汇控受益。德银此前表示，美国加息100点子，对汇控年度化得益约21亿美元，该行预测美国今年加息4次，英国加息1次，德银还认为汇控现价处2018年预测市盈率14.4倍，相对欧洲银行估值偏贵，但便宜过恒生银行(00011)及东亚(00023)。

不过需要注意的是，汇控净利息收入已连续6年下降，2017年同比下降5.5%至281.76亿美元，而2011年，汇控净利息收入规模为406.62亿美元，这一主要收入来源何时才能回升仍是个未知数。

（图片来源：智通财经APP）