新股前瞻|立足助农普惠金融赛道，中和农信何以获明星股东团青睐?

“三农”工作长期作为“中央一号文件”主题，其重要性不言而喻。自2021年中央一号文件将“全面推进乡村振兴、加快农业农村现代化”作为主题开始，“三农”工作重心从脱贫攻坚向乡村振兴的全面转移。

在这样的背景下，农村金融发展性需求，如扩大再生产、产业链投资等资金需求尚未得到有效满足，资金缺口和信贷需求的不断扩大，从而催生出了一个巨大的金融服务市场，却也因为进入拥有着较高的准入门槛，同赛道的玩家似乎较为鲜见。

在2月的尾巴上，一家稍显特殊的公司中和农信向港交所递交了IPO上市申请，中金公司为其独家保荐人。作为一家综合助农服务商，中和农信立足于乡村振兴大背景之下，并锚向涉农贷款广阔空间，走出了不一样的道路。

助农信贷服务商

智通财经APP了解到，此次递表的中和农信是一家综合助农服务商，通过提供技术驱动的综合性产品和服务。就业务角度而言，中和农信的业务并不复杂，而公司将其分为四个部分，包括农村普惠信贷服务、农业生产服务、农村消费品及服务和农村清洁能源服务等，以赋能小农户和农村小微企业主。

据了解，经过近30年在农村市场的深耕，中和农信建立了直达乡村的线下服务网络和领先的数智化服务能。截至2023年9月30日，中和农信的业务覆盖全国21个省份的近500个县域，扎根超过十万个村庄，辐射近2亿农村人口。期内，中和农信在近500个农村本地服务网点中依靠超过6,400名服务团队成员和超过11.8万人的村级合作伙伴直达农村用户。

招股书显示，于2021、2022年，中和农信实现营收分别约为22.24亿元、24.29亿元(人民币，单位下同)，整体呈现较为平稳的增长趋势。公司于相应期间却录得亏损3644万、2亿元，主要受可赎回优先股公允价值变动损失的影响，经调整净利润分别为5亿、4.73亿元。

在2023年前九个月，公司实现22.72亿元营收，已超过了2021年全年的收入。与此同时，公司成功实现扭亏，并于利润端录得净利润3.31亿元，经调整利润为4.52亿元，较上年同期的的3.77亿元有明显的增长。

而公司收入规模的大幅增长无疑得益于其业务版图的持续扩张。进一步拆解中和农信的收入结构可以发现，截至2023年9月，来自农村普惠信贷服务收入为14.78亿元，占营收比例为65%，是无可争议的主营业务。这部分收入主要来自表内贷款、客户垫款的利息和佣金收入，此外还有公司平台促成的表外贷款助贷收入。

这似乎也与中和农信的过去息息相关：该公司最早源自于1996年的世行贷款小额信贷试点项目，2000年由中国扶贫基金会接管，并获准在贫困地区推广试点，2008年底组建成为中和农信公司。

除此以外，期内来自农业生产服务收入为6.21亿元，主要来自农资农机具服务(包括自营销售、撮合佣金)等，这部分业务占总收入约27.3%，较上年同期几近翻倍，同时农村消费品及服务收入亦有小幅提升。

值得注意的是，在2022年度中，中和农信所布局的新兴业务农村清洁能源服务已开始贡献收入，尽管目前占比较小，仅为总收入的0.2%，该部分收入主要来自向当地电网公司销售光伏板产生的电力及向第三方提供分布式光伏项目的开发、建设及维护服务而收取的服务费。从长期前景来看，当前我国乡村清洁能源渗透率并不高，依然具备巨大的可挖掘空间。

目前，公司的客户多数为小农户及农村小微企业主，自推出农村信贷服务以来，已经累计为农村信贷服务发放贷款总额达到1387亿元，且截至2023年首九个月止在贷余额约176.34亿元。

但从违约率角度来看，根据2023年首九个月数据来看，其30天以上违约率和90天以上违约率虽较2022年度略有下降，却均远高于2021年度，分别达到1.83%和1.38%。

不过，公司的客户还包括合作银行、保险公司以及平台模式下农资农机具和绿色耐用品及其他消费品等产品的制造商及商户。从中不难看到，中和农信的发展也正是踏准“乡村振兴”的东风，以支持小农户和农村小微企业主增收及融入现代化进程。

乘乡村振兴政策东风，明星股东云集

近年以来，为缓解城乡发展不平衡、金融服务不充分问题，普惠金融以及乡村振兴已成为中国金融发展重要战略方向和实践领域之一，助农也就成为了金融服务业的发展重点。

弗若斯特沙利文显示，截至2022年12月31日，中国农村常住人口约4.91亿，占全国人口的34.8%，包括2,843个县(其中包括2,323个农业县)、38,602个乡镇以及477,874个村。“大国小农”仍是基本国情，农村经营主体98%为小农户和小微企业。

2024年2月3日，中共中央、国务院发布《关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》，该《意见》是党的十八大以来第12个指导“三农”工作的中央一号文件，从中不难看出对“乡村振兴”的稳步推进和重视程度。

乘着政策的东风，中国农村普惠信贷市场规模从2018年的人民币5.1万亿元增长至2022年的7.8万亿元，2018年至2022年的复合年均增长率为11.2%。随着近年来农村经济稳中向好，如人均可支配收入、人均消费支出在2018年到2022年的增速分别较城镇市场快41%和110%，从中蕴含着巨大的增长潜力。

因此，近年以来，部分银行或是金融机构将乡村振兴作为普惠金融板块内容，另有机构将其作为独立板块重点披露。然而，也由于农村市场高度分散，很大程度上得不到银行的充分服务，则需要类似于中和农信这类小微信贷企业对其进行金融服务的补充。

因此，成立至今，中和农信陆续获得多方投资。截至IPO前，中和农信的前两大机构股东分别为全球最大私募股权投资机构美国德太投资集团(TPG)(持股28.67%)和蚂蚁集团(持股27.36%)，加拿大安大略省教师退休基金会及淡马锡则分别持股15.89%和9.46%，可谓是明星股东云集。

尽管在农村信贷市场中作为老牌金服提供商保有领先地位，但中和农信似乎仍不能掉以轻心：公司同样面临着激烈的竞争，主要来自其他信贷服务商，包括传统金融机构(如商业银行及农村信用合作社)及非传统金融机构(如在线小额贷款公司及互联网金融平台)。

为应对竞争及增长或维持在供公司平台上促成或完成的交易量，中和农信的普惠信贷服务、农业生产服务及农村消费品及服务提供较低利率、较低融资服务费、交易手续费及佣金、保险代理费及其他服务费，也可能需要提供更高的租金付款以吸引农村居民就农村清洁能源服务与公司合作，这或许将是一笔巨额的资金投入，可能也是促成中和农信谋求上市的重要因素。

招股书显示，中和农信拟将本次香港IPO募资金额用于进一步投资公司的本地服务网络，以扩大公司的地域覆盖，并加深公司在农村地区的渗透;拓展及完善公司的产品及服务;投资研发及加强技术能力;探索针对可与公司产生协同效应的农业技术公司或农业供应链公司的投资及收购机会;及用于营运资金及其他一般公司用途。