收益率跃跃欲升，机构盯准美债“抄底点”：4.5%

尽管年初美债收益率上升给交易员带来痛苦，然而他们仍在寻求抢购美国国债，因为他们一直认为美国经济最终将在2024年放缓。美国经济在2024年初的表现普遍好于预期，促使投资者大幅降低对美联储降息的押注，并让年初看好债券的投资者蒙受了损失。美国经济的弹性并不是首次让交易员措手不及。对一些人来说，这是一个投降的理由，他们接受了利率在更长时间内更高的现实，以及收益率可能再次上升——甚至达到去年达到的5%的高点。

但对于那些确信利率最终轨迹是下行的人来说，增加对全球最大债券市场敞口的时机可能已经成熟。太平洋投资管理公司(PIMCO)、T.Rowe Price、DWS Investment Management Americas和纽约梅隆财富管理公司的经理都属于这个阵营。他们认为，如果5年期至10年期美国国债收益率进一步飙升至4.5%，这将是一个极具吸引力的买入机会。

PIMCO投资组合经理Michael Cudzil表示，随着通胀率从去年收益率达到峰值时的水平急剧下降，“4.5%相当于‘新的5%’”，是一个买入的好时机。

没错，在最近公布的经济数据更加坚挺之际，一些投资者已经远离了美国国债市场。富达国际驻新加坡的一位基金经理上月表示，鉴于对全球经济持续增长的预期，他已出售了自己持有的绝大部分美国国债。AlphaSimplex Group基金经理Katy Kaminski去年大部分时间都看空美国国债，今年1月短暂转为看多后，她再次卖出美国国债。

Capital Group也不排除今年美国国债收益率逼近5%的可能性——如果经济过热消除了市场对降息的预期;而阿波罗管理公司首席经济学家Torsten Slok上周五预测，美国经济重新加速，加上核心通胀上升，美联储在2024年全年都不会降息。

上周，美国国债收高，因制造业活动数据弱于预期，且消费者信心指数下滑，令市场预期今年将从6月开始降息三次。10年期美国国债收益率跌至4.18%，为近三周以来的最低水平，不过仍远高于年初3.88%的水平。

“等待游戏”：中期美债利率4.5%是买入点？

接下来的一周，以美国月度非农就业报告为主的大量数据发布将考验市场，可能为交易员提供新的进场点。此外，美联储主席鲍威尔将于周三和周四在美国国会发表半年度证词。T. Rowe Price投资组合经理Steve Bartolini表示:“如果鲍威尔表示将在今年下半年降息，那么这可能会促使市场将两次降息的预期纳入其中。如果就业持续走强，那么你的预期情景应该是收益率曲线中部达到4.5%。”他指的是5年期和10年期美国国债收益率。

在本月晚些时候的美联储政策会议之前，一系列就业和通胀数据将出炉，这可能会给债券投资者提供大量机会，利用收益率飙升的机会获利。DWS固定收益部门主管George Catrambone表示，即使在目前的水平，美债市场的"估值越合理"，因为它现在"更接近美联储今年的政策前景"。

Catrambone青睐中期美国国债，尤其是最近5年期和10年期美国国债收益率的上升，使它们轻松超过了市场对美联储下一个宽松周期最终目标3.5%的长期预期(由远期利率所预示)。

上周公布的数据显示，美联储偏爱的通胀指标——PCE物价指数——1月份放缓至预期的2.4%，但央行官员希望看到这一指标回到2%的平均水平，并表示在确定通胀得到控制之前不愿降息。

目前，T. Rowe Price的Bartolini满足于玩“等待游戏”，并保持“耐心地延长时间”。中期美债收益率涨幅超过4.4%将促使他们买入，并从目前的减持头寸转变策略。Bartolini称:“收益率曲线中部达4.4%的水平更有趣，因为这意味着两次降息都被计入了价格。”

彭博策略师 Ira F. Jersey和Will Hoffman则表示：“如果未来的数据继续强劲，2024年底的利率市场定价可能会进一步转向不降息。尽管我们的基本假设是在年中之前开始三次非连续降息，但鉴于最近的数据，我们对这种结果不太确定。”

这样的转变可能会削弱仍然坐拥约6万亿美元货币市场现金的投资者，促使他们转向债券。纽约梅隆银行首席投资官Sinead Colton Grant表示："在我们看来，降息幅度减小是持有现金的客户投资债券的新机会。你会看到波动，但在这个水平及其附近水平是有吸引力的，所以，是的，你可能会看到收益率略高于该水平，但相对于过去10年的水平，它们在这个水平上仍然相当有吸引力。”