银河证券：“人工智能+”行动不断加码 运营商成长确定性有望带来估值溢价

智通财经APP获悉，银河证券发布研究报告称，伴随数字经济产业结构政策开展AI+赋能方案，运营商作为国家队代表有望加快布局超大型智算中心建设，加速AI 技术突破和应用普及等，运营商成长属性凸显赋能算网产业链供需双增，经营业绩有望边际改善。该行认为数字中国建设不断推进、数字经济“人工智能+”行动不断加码、新应用赋能产业的背景下，算网新基建有望夯实，看好央企“AI+”行动新空间的通信运营商： 中国移动(600941.SH，00941)，中国电信(601728.SH，00728)， 中国联通(600050.SH，00762)。

事件：近日， 三大电信运营商发布关于积极推动“提质增效重回报”公告，指出运营商将提升创新能力、品牌价值、公司市值、盈利水平等， 进一步提升运营商价值创造和价值实现能力，多措并举提升股东回报。

银河证券观点如下：

运营商经营业绩表现良好，基本盘盈利能力提升，通信服务持续提质增效。

从运营商业绩快报来看，截至23 全年，中国电信实现营收5,078.43 亿元/+6.9%，归母净利润达304.46 亿元/+10.3%，加权平均净资产收益率达6.9%，同比提升0.5pct，业绩实现稳健增长; 中国联通预计营收达3,726 亿元/+5.0%，其中主营业务收入达3,352 亿元/+5.0%，归母净利润达82 亿元/+12%，实现连续七年实现双位数增长;中国移动To C/H 业务持续向好，5G 套餐用户数近7.90 亿户，5G 渗透率创新高达79.72%，有线宽带用户数达3 亿户，ToC/H 基本盘ARPU值有望持续提升。总体来说，伴随新基建5G-A 升级及5G 渗透率提升、移动互联网用户户均流量(DOU) 维持高位背景下， 通信服务有望提质升级， 赋能运营商高质量发展。

5G 及算力网络新基建赋能数字化升级，AI+新生产工具驱动新质生产力。

从产业技术变革发展来看， 数据成为新生产要素、算力网络基建成为生产资源、人工智能算法成为新生产工具， 共同构成新质生产力重要驱动因素。运营商在聚焦网络强国5G 建设的同时，拓展算网数智业务、云业务发展等新兴业务发展，赋能产业数字化、智能化发展。具体来说，中国移动创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，智算中心建设持续推进;中国电信深入实施云改数转战略， 天翼云业务有望边际改善， 赋能公司业绩持续成长;中国联通大数据业务保持行业领先，大联接服务拓宽增长空间大， 产业应用赋能为公司成长注入新动能。两会政府工作报告指出， 深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群。

伴随数字经济产业结构政策开展AI+赋能方案，运营商作为国家队代表有望加快布局超大型智算中心建设，加速AI 技术突破和应用普及等，运营商成长属性凸显赋能算网产业链供需双增，经营业绩有望边际改善。

分红派息提升重回报、回购股份信心足，成长确定性有望带来估值溢价。

从分红派息及公司回购情况来看，中国移动23 年现金派息率有望达70%以上，中国移动实控人过去两年累计增持4,236.7 万A 股股份，公司未来发展信心充足。中国电信派息率由21 年60%提升至23 年70%以上，中国联通每股分红保持双位数增长，增速远高于每股净利润增幅。整体来说，运营商增加增持、回购等手段稳定行业未来发展预期，成长确定性有望带来估值溢价。

风险提示：国内外政策和技术摩擦的不确定性风险;5G 及算力网络规模化商用推进不及预期的风险等。