国泰君安：AI 算力拉动HBM需求井喷 国内供应链有望受益

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，受AI 算力需求拉动，中长期HBM 年需求增长率预计将达40%。海力士将投资10亿美元发展HBM，至2024 年底，海力士HBM产能将翻倍，2030 年出货量有望达到1 亿颗。三星HBM 将投资7000-10000 亿韩元投资新封装线，预计2024 年出货量将提升2.5 倍。该行认为AI 算力拉动HBM 量产，海力士HBM3E 预计2024 年3 月量产，看好国内先进封装及配套设备及材料产业链。

投资建议：持续推荐先进封装相关标的：通富微电(002156.SZ)、长电科技(600584.SH)、甬矽电子(688362.SH)、伟测科技(688372.SH); 先进封装设备标的： 拓荆科技(688072.SH)( 键合设备+PECVD)，芯源微(688037.SH)(键合与解键合)、新益昌(688383.SH)(固晶设备)、光力科技(300480.SZ)(划片机)。相关受益标的：华海清科(688120.SH)、华海诚科(688535.SH)、联瑞新材(688300.SH)。

国泰君安观点如下：

HBM 加快量产步伐，海力士HBM3E 预计2024 年3 月量产。

高带宽存储器(HBM)通过TSV硅通孔、微凸块等先进封装技术将多个DRAM垂直堆叠，与GPU通过中介层互联封装，在较小空间里实现高带宽、高容量、低延时、低功耗，成为高性能AI 算力需求下必经之路。HBM 技术至今已发展至第4 代(HBM1、HBM2、HBM2 E、HBM3)。英伟达新一代AI 算力芯片H200 将搭载首款海力士HBM3E。据海力士，HBM3E 最高带宽1.18 TB/s，比HBM3 快30%，数据容量高40%，传热速率高10%，预计2024 年3 月量产。此外，三星HBM3E 顺利通过客户验证，预计2024H2 量产，美光则跳过HBM3，HBM3E 预计也将于2024H2 开始向英伟达供货。

海力士HBM3E 采用MR-MUF 先进工艺，预计HBM4 将使用混合键合工艺。

HBM 封装广泛采用TCB 热压键合的方式进行堆叠，从芯片顶部发加热，仅芯片和Bump 焊接连接处会发热，避免了下方基板翘曲问题，适用于极薄的芯片(~30μm)堆叠。海力士HBM2采用TC-NCF(Thermal Compression – Non Conductive Film，热压-非导电膜)的方式，预先沉积一层非导电膜控制翘曲，再进行热压键合，堆叠层数为4/8 层，相对热指数为1。而从HBM3 开始，海力士采用MR-MUF 工艺(Mass Reflow-Molded Underfill，回流毛细管填充)，回到传统倒装芯片大规模回流焊工艺，提高量产吞吐量，将液态环氧塑封料一次性注入堆叠好的芯片孔隙，实现低压填充并粘结。HBM3E 焊接高度预计降低至13μm，堆叠层数实现8/12 层，相对热指数降低至0.5。海力士宣布HBM4 将采用混合键合工艺，在高度洁净平坦表面形成直接Cu-Cu 键合，间距能低至数微米，实现最高16 层的堆叠。HBM4 预计将于2026 年量产。

AI 算力拉动HBM需求井喷，国内供应链有望受益。

受AI 算力需求拉动，中长期HBM 年需求增长率预计将达40%。海力士将投资10亿美元发展HBM，至2024 年底，海力士HBM产能将翻倍，2030 年出货量有望达到1 亿颗。三星HBM 将投资7000-10000 亿韩元投资新封装线，预计2024 年出货量将提升2.5 倍。

风险提示：AI 产业发展不及预期;国产化进程不及预期;国际局势不稳定。