加入唱多大军 “商品旗手”高盛：铜的时刻来了，铝也很好！

高盛分析师Nicholas Snowdon等在最新发布的一份金属行业报告中指出，全球制造业复苏周期渐进展现，预示着大宗金属需求有望步入新的上行周期。报告认为，中国"双碳"政策持续支撑绿色经济相关原材料需求，以及欧洲地区制造业复苏带动下的成本刺激效应，铜铝等金属将逐步进入供需缺口阶段，价格表现可期。

分析师强调，近期的数据显示，全球制造业采购经理指数（PMI）自2022年9月以来首次出现扩张，预示着制造业活动的持续改善。

从历史数据来看，全球制造业周期触底后，往往会出现随后12个月内金属价格的持续上涨，尤其是铜和铝的平均涨幅分别达到25%和9%。目前，大多数工业金属的库存水平接近多年来的低点，这意味着市场对金属的竞争将更加激烈，价格上行的压力也将增大。

铜价涨势料突显 供给冲击持续

高盛指出，随着政策不断加码，2023年中国铝和铜的需求分别增长了17%和12%，这一趋势在2024年得到了延续。特别是在春节后，来自可再生能源、电动车和电网的订单流强劲。

高盛预计，铜价今年末有望触及10000美元/吨，2025年或将突破12000美元/吨。报告指出，铜市场正面临前所未有的供给冲击，不仅矿山供应持续下滑，精炼加工也遭遇严重的冲击：

由于铜精矿供应持续紧缩，当前中国冶炼厂的现货加工费用曾触及多年新低，迫使高成本冶炼企业限产。预计未来数月中国将加大对精炼铜的进口以满足国内旺盛需求。而LME期铜库存也已大幅降至近年低位，几乎无任何缓冲余量。

高盛认为，铜的短缺与供应冲击、更有韧性的需求环境和已经紧张的库存缓冲有关。始于去年的集中物库存的积极去库存和随后的矿山供应大幅下调的供应冲击，导致了结构性的供给不足，铜需求已经无法被满足，铜价必将大涨以求实现需求的自我调节。高盛预计铜供需极度紧缩态势料将持续到2025年。

中国进口大增 铝短缺加剧

就铝而言，高盛指出，尽管一季度铝需求出现季节性放缓，但在岸库存的增加相对有限，进口也持续增长。高盛认为，强劲的绿色转型需求支撑了铝的进口量，尤其是来自中国的需求。

最新数据显示，中国年化进口量接近250万吨，比2023年的进口量高出近100万吨。高盛认为，在中国带头下，今年全球铝市场预计将出现724万吨的供需缺口。中国铝材进口有望创近年新高，同时国内绿色需求拉动将使其原铝需求持续走强，带动更多海外原铝流入。

虽然欧洲部分阙产电解铝厂有望在当前较高利润驱动下恢复生产，但高盛认为，全球整体铝材供给增加有限，缺口仍难消除，届时价格将在供需失衡基础上进一步走高。

高盛相信铝价今年有望升至2600美元/吨，较目前价位仍有近10%的上涨空间，2025年均价预计将升至2850美元/吨。

本文编选自“华尔街见闻”，智通财经编辑：张金亮。