新股研报 | 百乐皇宫(02536)今起招股 公司集博彩及休闲于一身

百乐皇宫(02536)由远东发展(00035)分拆上市，公司是集博彩及休闲于一身的集团，旗下业务包括：(i)于捷克共和国营运的一间综合实体娱乐场度假村及两间全服务实体娱乐场，主要提供老虎机及赌桌游戏;及(ii)于德国的三间酒店及于奥地利的一间酒店，提供住宿、餐饮、会议及休闲服务。

招股日期︰3月18日至21日

上市日期︰3月26日

独家保荐人︰国泰君安国际

收款行︰工银亚洲

发售约1.42亿股，包括8,571.4万股新股份及5,714.3万股销售股份，约90%配售(其中约10%为优先发售预留股份，作为保证配额提呈发售予合资格远东发展股东)，约10%公开发售，另有约15%超额配股权

每股招股价为2.6元，集资最多约3.71亿元，占总市值约17.8%，上市开支约4,800万元

按每手1,000股，入场费2,626.22元

以招股价2.6元计算，市值约20.8亿元(以23年度经调整纯利约4,415万元计算，市盈率约47倍)

截至23年9月底 ，平均资产净值约2.97亿元

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

21至23年(载至3月底)收入分别为1.45亿元、3.51亿元、5.29亿元，23年4月至9月收入为2.78亿元

21至23年(载至3月底)纯利分别为255万元、4,008万元、4,415万元，23年4月至9月纯利为1,705万元

21至23年(载至3月底)经调整纯利分别为255万元、4,008万元、4,415万元，23年4月至9月经调整纯利为3,150万元(若不涉及上市开支)

收入由21年大幅增长，主因是(i)于有关年度由于从疫情的影响逐步复苏及业务营运恢复正常，强制停业措施得以解除，带动主顾人数上升及(ii)受惠因疫情影响的政府补助

公司的实体博彩业务以及德国及奥地利的酒店业务由远东发展于18年透过合并事项收购，总代价为4,200万美元，自此，扩展博彩游戏组合，加入新老虎机，并推出扑克游戏，重塑娱乐场为「Palasino」

公司在中欧经营已久，早于95年成立Palasino Furth im Wald。自此，积极扩大娱乐场业务组合，于99年及04年分别成立Palasino Excalibur City 及Palasino Wullowitz

公司于08年藉推出Hotel Savannah 进军酒店业务，辅以互相连接的Palasino Excalibur City，打造出地标度假村Palasino Savannah Resort。多年来，公司通过收购在德国及奥地利建立酒店业务组合，分别为在德国的Hotel Columbus、Hotel Auefeld 及Hotel Kranichhöhe 以及在奥地利的Hotel Donauwelle

公司于21年7月成立Palasino Malta，开始筹备推出线上博彩业务

博彩收益是公司的主要收益来源，占总收益约70%。因此，娱乐场玩家为公司的主要客户。于往绩记录期间，逾95%玩家来自奥地利及德国等捷克共和国邻国。由于客户分散，故不倚赖任何单一客户

集资所得其中约60%用于透过资产更新维持及进一步巩固在捷克共和国博彩业的市场地位，约30%用于透过收购业务或资产或竞投新博彩牌照持续拓展在捷克共和国、中欧或其他市场的博彩业务，约10%用于额外营运资金及其他一般企业用途

首次公开发售前进行融资︰

于23年2月曾发售股权予Dateplum，当时发售价较中间价折让约16.2%，并设立6个月禁售期，Dateplum为由芳华国际投资控股有限公司(主要从事一级及二级市场股本及债务产品的金融投资、资产管理(透过拥有第4及9类牌照的全资附属公司)及商品交易)间接全资拥有

基石投资者︰

引入向上国际科技为基石投资者，认购约7,000万港元股份，按招股价计算，约占发售股份约18.8%，设6个月禁售期。向上国际科技为在台湾注册成立的私人公司，从事提供老虎机及社交游戏

上市后主要股东架构︰

远东发展持股73.21%

前期投资者Dateplum持股8.93%

合资格FEC股东持股1.78%

其他公众股东持股16.08%

简评︰

百乐皇宫由远东发展分拆上市，公司是集博彩及休闲于一身的集团，旗下业务包括：(i)于捷克共和国营运的一间综合实体娱乐场度假村及两间全服务实体娱乐场;及(ii)于德国的三间酒店及于奥地利的一间酒店

以招股价2.6元计算，市值约20.8亿元，以23年度经调整纯利约4,415万元计算，市盈率约47倍

引入向上国际科技为基石投资者，认购约7,000万港元股份，按招股价计算，约佔发售股份约18.8%，设6个月禁售期

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪;智通财经编辑：李佛。