中信证券：制造板块高确定性复苏 品牌服饰关注高景气赛道

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，预计品牌服饰端受整体宏观环境与消费疲软影响，短期仍将呈现弱复苏表现，其中国产大众运动品牌与户外等高景气细分赛道表现有望领先。纺织制造板块已度过下游去库存拐点，优质代工企业已先后迎来营收端正增长，同时产能利用率修复有望提振利润端表现，预计2024全年优质纺织制造企业在业绩端有望逐步迎来高确定性复苏。

中信证券观点如下：

品牌服饰：1Q24服饰消费整体弱复苏，关注高景气细分赛道。

1)复盘：去年同期疫情管控放开后，整体服饰消费强劲复苏，1~2月/3月国内服装鞋帽针纺织品类社零分别同比+5.4%/+17.7%。而今年春节期间，该行预计服饰消费呈现平稳复苏态势，而3月基数进一步抬升带来压力，预计Q1服饰消费整体弱复苏。单看运动板块，该行预计各主要国产品牌1Q24流水端有望持平~略微正增长，其中低线城市占比较高的361度增速预计仍将领先。

2)展望：短期看，受宏观消费环境影响，该行预计品牌服饰整体仍将延续弱复苏态势，建议关注近期各品牌对全年业绩指引，以及户外等部分高景气细分赛道。

纺织制造：海外去库存拐点已过，优质龙头迎来高确定性复苏。

1)复盘：自2023H2以来，绝大多数下游品牌客户整体库存去化已基本结束，部分优质代工企业已先后迎来营收端正增长。2024年1-2月国内纺织服装出口延续去年12月的回升态势，美元口径同比+14.3%。同时在订单恢复带动产能利用率提升的背景下，预计多数纺织制造企业利润端表现将优于收入。

2)展望：短期看，海外下游客户修复态势有望持续，带动国内纺织制造企业订单迎来高确定性复苏，叠加去年较低的基数，预计2024全年优质纺织制造企业在业绩端有望逐步迎来高确定性复苏。

投资策略：

目前纺织服装板块中，品牌服饰整体延续弱复苏态势，在整体宏观消费环境承压下，预计各主要国产运动品牌1Q24流水端有望持平~略微正增长;制造端公司已度过下游去库存拐点，优质代工企业已先后迎来营收端正增长，同时产能利用率修复有望提振利润端表现，预计2024全年优质纺织制造企业在业绩端有望逐步迎来高确定性复苏。2024年建议优选景气复苏、估值处于低位的公司，同时把握长期穿越周期的行业龙头公司。

风险因素：消费复苏不及预期;行业竞争加剧;国产品牌升级不及预期;部分公司库存消化不及预期;原材料价格及汇率波动;部分公司产能扩张不及预期等。