净利大增482%、高分红跑赢同业，卫龙美味(09985)长期配置价值凸显

2024年年初至今，上证指数在波动中走出复苏回升行情，自2月5日以来上证指数实现“8连阳”，现已收复3000点整数关口。在当前经济温和复苏阶段，投资者更偏好稳定的收益来源，股息分红也因此成为热门话题。

两会期间，政府工作报告明确定下“增强资本市场内在稳定性”的基调，为投资者信心带来提振。相关分析人士指出，未来政策或将从供需两端发力，进一步健全完善资本市场基础制度、大力提升上市公司质量和投资价值、加大中长期资金入市力度，持续优化资本市场投资生态。

然而，从市场层面来看，美联储降息预期不确定性仍存，全球经济仍面临通胀、地区冲突等多重挑战。在此形势下，高红利资产具有稳定性和低波动的投资优势，符合当前多数投资者追求确定性的投资偏好。

在消费赛道景气回升的预期下，作为业绩确定性高、分红能力强的休闲食品龙头，卫龙美味(09985)目前身处历史估值低位，其长期配置性价比将持续具备吸引力。

基本面稳健向好 高分红投资价值凸显

在2023年复杂的经济和消费环境下，卫龙交出营收、净利双双增长的优秀答卷，基本盘韧性凸显。全年公司实现营收48.72亿元，同比增长5.2%;净利润8.8亿元，同比增长481.9%。

在巩固原有调味面制品品类优势地位的基础上，卫龙积极涉足其他辣味休闲食品领域，收入结构显著优化。报告期内，调味面制品和菜制品两大品类并驾齐驱，收入比例分别为52.3%与43.5%，其中，蔬菜制品销量同比增加31.1%。

截至报告期期末，公司账上现金充裕，期末在手现金5.26亿元，继续保持健康水平。

值得一提的是，卫龙分红比例相比同业处于较高水平。公司2023年已宣派中期股息2.82亿元，每股0.12元;董事会建议宣派末期股息每股0.1元，特别股息每股0.11元。按3月21日卫龙美味的收盘价(5.8港元)计，股息率约6.18%，股息率TTM为4.68%。

与同行业公司相比，中国旺旺(00151)股息率TTM为3.56%，日清食品(01475)股息率TTM为3.12%，四洲集团(00374)股息率TTM为3.73%。持续的高派息不仅展现了管理层对公司长期发展的信心，也将增强卫龙对市场资金的吸引力。

在低估值、高盈利、高分红属性加持下，随着消费市场回暖，卫龙强劲的成长动能也将充分释放，带动业绩与估值进入良性增长通道。

坚持修炼创新内功 产品矩阵积极扩容

作为伴随年轻一代消费者而生的休闲零食品牌，卫龙始终密切关注消费者偏好，形成对流行趋势的深度洞察。在新品研发上，卫龙则坚持以消费者体验为中心、以创新为内核的多品牌矩阵发展战略，不断深化品牌的年轻、时尚、创意属性。

2023年，卫龙积极探索年轻消费者需求，陆续发布“霸道熊猫”系列、“小魔女”魔芋素毛肚及“脆火火”辣脆片等新品，销售表现持续超预期。其中，“霸道熊猫”辣条新品上市后9月川渝区域(四川大区+重庆大区)累计销售额达成超107%;“小魔女”魔芋素毛肚在电商上线10天销售便连翻6倍，“双十一”首日销售额爆发破万，远高于店铺平均转化率。

“脆火火”辣脆片采用了升级后的非油炸挤压熟化工艺，主打又脆又辣，属于卫龙首次推出的全新品类，填补了辣味膨化食品市场的空白;随后，卫龙又以别具一格的青柠味进行大胆的味觉创新尝试，打造出酸甜与香辣交织的独特风味，不仅获得市场热烈反响，也进一步验证了公司在产品研发上的前瞻性与对市场的精准把握。

2024年新春期间，卫龙紧跟年轻群体的礼赠需求，推出三款龙年定制礼盒，拓展辣味休闲食品消费场景。礼盒创意灵感源自中华传统文化舞龙，架构起年轻人和品牌之间的情感链接;外包装采用趣味性的可拉伸式设计，打造新奇有趣的消费体验。

过去一年中，卫龙积极开展年轻化、创意化营销，紧跟当下热点，塑造好玩有趣的品牌形象。例如“双十一”佛系营销成功抓住当代年轻消费群体的心理，拿下第十一届TopDigital创新营销奖内容电商专项奖;“显眼包”营销花式整活不断破圈，“卫龙显眼发布会”视频全网播放量达2374万，互动量达93万;配合新春营销，随龙年定制礼盒同步推出《卫龙笑富了贺岁片》，系列短片全网曝光量破3亿，播放量破2000万。

据智通财经APP了解，卫龙持续发力品牌的高端化建设，截至2023年12月30日已在河南和上海建立了2个应用研发中心，拥有一支专业研究团队，专业覆盖食品工程、食品安全与营养，高分子化学等领域;

报告期内，公司持续加强食品安全和质量把控，深度参与制定调味面制品行业标准，与大连工业大学及江南大学等知名高校合作研发健康化食品。公司方面透露，卫龙将代表行业成立调味面制品健康化专项研究基金，推动从“放心辣条”到“营养健康辣条”的升级创新，为消费者带来更健康更美味的产品体验。

可以看出，卫龙俨然已形成多个爆款大单品的产品格局，且跨品类能力得到验证，在魔芋爽、膨化食品等细分赛道上打开了新的增量空间。从“辣条一哥”成长为辣味休闲食品多元化品牌，卫龙高质量发展路径已然清晰。

全渠道建设成效显著 拥抱零食量贩新业态

2023年，卫龙持续发力全渠道建设，不仅在传统线下零售渠道深化布局，也在零食量贩、电商直播平台等新兴渠道上进行积极拓展。

报告期内，公司持续巩固线下零售渠道优势，通过在重点城市核心门店实现辅销模式，在低线城市开展助销模式，不断提升经销网络的广度和深度，全年线下营收占比达到89.5%。

通过积极布局各大电商平台、建立专门电商团队，卫龙积极捕捉线上各流量端口带来的收入增长机会，线上营收占比从2019年的7.41%提升至2023年的10.5%，与线下渠道形成有力互补。

近来，具有“单价低、品类多、环境好、距离近”等优点的零食量贩店正逐渐成为休闲食品行业的经营新业态。方正证券研报显示，全国量贩零食门店数量从2021年的约250家增长至2022年的近8000家，2023年达到2.2万至2.5万家。

面对快速崛起的零食量贩赛道，卫龙选择重点推出“定制渠道包装”并制定独立的价格体系，满足多样化消费需求。2023年，卫龙与多家零食量贩系统达成合作，通过零食量贩渠道销售涵盖调味面制品、蔬菜制品及豆制品全品类产品。

此外，卫龙海外收入规模年内大幅增长49.1%，有望为公司业绩带来新的增量。报告期内，卫龙已成立海外事业发展中心，销售网络覆盖海外多个购物商场、商超及连锁便利店运营商。

报告期内，卫龙以多元化的线上线下销售渠道构建稳固的销售网络、持续深化对新零售模式的理解与实践。随着品牌知名度和美誉度的逐步提升、零食量贩与内容电商等新渠道的持续放量，公司内生增长动能正不断增强。

结语

利用多元产品品类、全渠道积极拓展、精准潮流营销的一套组合拳，卫龙已实现业绩健康成长的正向循环，未来可望圈粉更多年轻消费群体。随着未来二级市场真实价值不断回归，卫龙凭借高成长与高分红的优质投资属性，有望实现从“潜力股”到“绩优股”的价值跃升。

作为中国辣味休闲食品行业的领导者和先行者，卫龙未来还将为市场和消费者带来何种惊喜，仍然值得期待。