中国平安(02318)2023年业绩会：对未来三年恢复业绩高质量增长有信心

智通财经APP获悉，近日，中国平安(02318)举行了2023年全年业绩交流会。中国平安在交流会中指出，资本市场已开始筑底，资管对未来的拖累是可控的。从公司内部前瞻性指标，包括不良生成等均有好转。公司相信拐点有望形成。从4Q23来看，公司拨备政策比较审慎，公司对部分资产进行减值和拨备，给与未来资产负债表，夯实筑底打下基础。集团对24年至26年，未来三年恢复业绩高质量增长有信心。

偿付能力管理方面，平安寿险核心偿付能力充足率105%，目前寿险ROE维持比较高的位置，资本内生能力比较强。随着平安自身改善，运营成本优化后，CSM趋势会逐步缓解，长期有望改善。地产敞口方面，平安的地产敞口里面质量很好，75%是一线城市商业地产，出租率到90%以上，租金收益率比较稳健。在账面上用摊余成本，折旧隐含的价值不在账面上，实际在市场价值，平安一惯保持审慎财务策略。

Q&A

问：资管亏损增加，尤其是4Q23亏损较大，主要原因如何？

答：2023年是市场波动较大，去年一年沪深300下跌11%，恒指下跌14%，对保险行业挑战较大。资本市场已开始筑底，资管对未来的拖累是可控的。信用风险提升，如银行零售、小微贷款、陆金所敞口等遇到挑战。从集团内部前瞻性指标，包括不良生成等均有好转。我们相信拐点有望形成。从4Q23来看，公司拨备政策比较审慎，公司对部分资产进行减值和拨备，给与未来资产负债表，夯实筑底打下基础。我们对24年至26年，未来三年我们恢复业绩高质量增长有信心。

问：代理人数量何时能够企稳？

答：代理人渠道是核心渠道。1.寿险从单一代理人渠道变为1+4渠道（个险+银保+社区网格+兼职）。代理人数量的下降既有行业原因，也有公司提高代理人数量主动原因。公司产能和收入在提升，数据反映了高绩优+高品质的逻辑。我们现在不仅仅看单个代理人，还有三好五星营业部模式，单兵作战到团队共同作战。2.稳规模、增绩优、提产能。真正实现代理人健康长期稳定高质量发展。

问：如何预期改革和寿险业务发展态势？

答：改革是进行时，公司4+3改革中，效果有目共睹，公司着力NBV持续增长，4个渠道持续稳定发展。医疗、健康、养老服务+在提升。公司改革方向准确，效果显著。公司坚定把每个渠道的质量，社区网格渠道具备潜力，定期拜访网格客户，通过服务提高继续率、NBV和其他金融和医养服务渗透率，提高客户粘性。

问：2024年开门红表现是否符合预期？如何展望2024年增速？

答：2023年下半年，监管从严规范开门红，我们欢迎并坚决执行落地。我们的部署和效果符合预期。公司对中国经济和平安寿险有充分信心。公司开门红取得同比正增长，在上年同期高基数上实属不易。

问：公司连续12年分红稳中有升，如何看待分红可持续性？

答：公司一如既往注重股东回报，我们有信心，对我们分红政策可持续性有信心。公司股票值得期待。

问：综合金融和医养未来体现利润的释放？

答：我们希望给客户提供有温度的金融。下一步持续推动到线到店到家，提高服务深度，提高质量，提高广度，让2.3亿客户切实感受到居家健康养老优质服务。73%的客户享受了医疗健康养老服务，我们希望这一比重不断增加。马明哲补充：过去手机只是用来打电话，今天的手机是工作和生活的重要部分，未来发展的金融，我们代表支付方，整合供应方，提供高质量性价比服务。从过去简单财务，保险保障延续到服务。

问：在面对存量刚性负债成本，公司在SAA和TAA上有何边际变化？

答：公司延展资产久期，匹配资产负债久期，公司每一年都比预算超配长久期债券。公司预判了利率的趋势，我们多年以来资产负债久期差持续缩窄，计算方式有修正久期和有效久期，有效久期体现了分红和万能险上调整结算利率产品，按照通用方式，目前差异处于舒适区间。我们认为，公司坚定战略定力穿越周期，可以总结为：战术机动、未雨绸缪，配置均衡、分散风险。FVOCI债市值变化不体现综合投资收益率。历年以来产生稳定的投资收益。过去两年，股票市场动荡压力很大，但是我们股票超额收益率有两位数。存量负债中，保障型业务结构比较好，传统分红、万能、传统产品比较稳定。2.5%以下成本可以抵御利差损风险。

问：期末2040亿元上年末地产敞口？

答：公司地产敞口里面质量很好，75%是一线城市商业地产，我们出租率到90%以上，租金收益率比较稳健。在账面上用摊余成本，折旧隐含的价值不在账面上，实际在市场价值，我们一关保持审慎财务策略。

问：偿付能力情况如何？公司是否有进一步再融资问题？

答：公司重视偿付能力管理，平安寿险在利率波动和环境压力下，偿付能力充足率下降，寿险核心偿付能力充足率105%，一季度核心偿付能力充足率在100%以上。目前寿险ROE维持比较高的位置，资本内生能力比较强。公司资本补充途径，会结合需要。

问：内含价值假设调整情况和原因？

答：平安在假设政策上，审慎、充足与合理设定。公司对投资回报假设调整结合市场环境变化和精算师协会，我们参考了标准和投资收益率联动测试，下调了风险贴现率，公司在重疾发生率适度调高，充分考虑了审慎的规则。风险贴现率高于精算师协会推荐的假设结果。

问：调整变更比较大的负数，CSM同比下滑的原因以及何时看到正增长？

答：我们对寿险业发展有信心，近几年行业CSM持续受到压力，原因包括：1.新业务负增长，恢复期间还没有完全体现；2.CSM受到继续率、发生率和投资收益率影响。寿险行业受到压力，随着平安自身改善，运营成本优化后，CSM趋势会逐步缓解，长期有望改善。

问：银保渠道，公司2023年无论是NBV Margin和增长非常亮眼，经过报行合一之后，与银行的合作情况变化如何？

答：监管部门出台一系列监管政策，有利于行业长期健康发展，银保渠道报行合一对风险防范作用大，防止行业出现费差损问题，避免不正当的行为。规范市场竞争，有利于帮助价值提升，与平安不谋而合，监管一系列政策，对于多渠道多产品、品牌和服务能力强的公司而言，是有利的。

问：信保业务COR提高131%，4Q23不做新业务，存续保单何时出清？

答：未来进一步产生大幅亏损可能性较低。

问：价值率略微下降0.4pct.，价值率是否见底了？如何看待趋势？

答：公司会进一步稳定盈利能力。

问：客均利润下降的原因？

答：客均利润下降的原因是由于银行和陆金所下降，公司可以稳健盈利，客户合同数变化原因系，公司通过提高客户质量，逐步清理不活跃的产品和账户，带来中长期的损失问题。这是细小的变化，核心目标提高客户质量，稳健盈利能力，对于2024年趋势会逐步向好。

问：不动产投资收益率如何？资管板块亏损是否包括在内？

答：两部分是租金收益率和价值增长，现有2000亿元符合战略资产配置和IRR假设要求，租金收益率和IRR达标。公司对于风险敞口流程纪律，敞口都在管控范围之内。

问：此前公司提到内部偿付能力管控有一个核心底线，目前看情况达成如何？

答：公司一次性营运利润下降与宏观环境息息相关。包括整个资本市场的波动，信用风险，前瞻和拐点形成。我相信我们分红政策保持稳定。我们内部管理目标达成的，内部监管目标远高于监管底线，是否影响业务节结构，还要考虑业务价值和内生能力，综合考虑资本规划。业务是主动。我们的谨慎财会政策，有很多提前配置的债券，没有显示出来的内涵盈利。4.7万亿元资产包，东方不亮西方亮，这是我们均衡配置带来的必然结果。