中邮证券：量减价涨 生猪行业周期反转可期

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，受春节影响，1-2月上市猪企月均出栏量有所下降，但价格低位回升及出栏体重增长，预计单头亏损有所减少。同时自2023年9月至2024年2月，新生仔猪数量持续减少，意味着5个月后(对应24年下半年)肥猪供应亦减少。供给虽然减少，但需求端暂无明显利好，且当前冻肉去库存压力较大，预计下半年猪价上涨高度有限。当前行业公司估值都处于历史底部区域，是左侧布局板块的较好时点。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。

相关标的：

1)龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)。

2)中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧(603477.SH)、华统股份(002840.SZ)、天康生物(002100.SZ)和唐人神(002567.SZ)。

中邮证券主要观点如下：

猪价低位反弹，出栏季节性减少

受春节影响，1-2月上市猪企月均出栏量有所下降，但价格低位回升及出栏体重增长，预计单头亏损有所减少：

量：环比下降，同比增加。2024年1-2月，17家上市猪企月度合计出栏量分别为1364万头、1111万头，环比分别为-14%、-18.5%，呈逐月下降态势，主要受春节影响。从累计量来看，1-2月合计出栏2474万头，同比增长10.1%，上市公司出栏量较去年同期依然上升明显：一方面今年2月较去年多一天，另一方面上市公司产能有所提高。

价：低位反弹。2023年12月至2024年2月，14家猪企月商品猪均价为13.64元/公斤、13.69元/公斤和13.98元/公斤。23年四季度至24年1月中旬，生猪价格持续旺季下跌，直至24年1月12号，跌至本轮周期的最低点后，猪价开始弱势反弹。且春节后，生猪价格不跌反涨，呈现一定的逆季节性。猪价低位反弹主因去年四季度产能去化加速，市场大猪供应减少，养殖端惜售情绪明显。

体重：增重明显。2023年12月至2024年2月，10家上市公司生猪出栏均重分别为113.11公斤/头、113.9公斤/头和116.1公斤/头。受北方非瘟及预期谨慎影响影响，23年四季度养殖端大猪出栏较多，导致现阶段大猪供应较少。

短期产能继续去化，下半年猪价或上行

短期猪价上行，不影响产能去化：1)在经过23年一整年的大幅亏损后，业内很多公司现金流已极度紧张，若今年3-4月淡季亏损近一步加剧，或将加速企业退出；2)从23年底北方情况看，本轮病毒情况较往年更加复杂。随着春季到来，南方养殖户的疾病防控将面临考验；3)当前业内普遍预期谨慎，部分公司已下调24年出栏目标。4)年报数据或进一步验证产能减少。

下半年供应减少，预计猪价将上行至盈利区间。自22年12月以来，行业产能持续去化，尤其是23年四季度后，去化明显加速。

同时自2023年9月至2024年2月，新生仔猪数量持续减少，意味着5个月后(对应24年下半年)肥猪供应亦减少。供给虽然减少，但需求端暂无明显利好，且当前冻肉去库存压力较大，预计下半年猪价上涨高度有限。

风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。