银河证券：二次育肥带动近期猪价上行

智通财经APP获悉，银河证券发布研究报告称，自2月下旬以来，低迷已久的猪价呈现出震荡上涨的走势，生猪现货价自2月23日的13.55元/kg上涨至14.92元/kg(博亚和讯网)，涨幅10%，同期生猪期货价由14655元/吨涨至15545元/吨，涨幅6.1%，这一现象引发了市场对猪周期拐点的关注。该行分析发现，二次育肥、出栏偏缓屠宰下滑导致供应缩量是主因，而并非需求端主动回升带动。现阶段处于仔猪、二次育肥补栏的旺季时间窗口期，多数养殖主体有持续滚动压栏操作，支撑周内价格重心不断攀升。

银河证券观点如下：

自2月下旬以来，低迷已久的猪价呈现出震荡上涨的走势，生猪现货价自2月23日的13.55元/kg上涨至14.92元/kg(博亚和讯网)，涨幅10%，同期生猪期货价由14655元/吨涨至15545元/吨，涨幅6.1%，这一现象引发了市场对猪周期拐点的关注。该行分析发现，二次育肥、出栏偏缓屠宰下滑导致供应缩量是主因，而并非需求端主动回升带动。

春节后超大肥猪与标猪价差持续走阔，刺激养殖端增加体重，生猪销售转化为二次育肥。

自2月9日至3月15日，超大肥猪与标猪之间价差由0.27元/公斤逐步走扩至3月初的0.85元/公斤，至上周收窄到0.57元/公斤，但仍远高于2023年0.35元/公斤的均值。在肥标价差扩大的影响下，部分养殖单位选择阶段性低价进行二次育肥，导致企业收购价格上涨并收紧了流入屠宰端的适重猪源，从而推高了猪肉价格。同期大肥猪与标猪价差则由0.21元/公斤平缓收窄至上周的0.11元/公斤，这主要是因为，经过持续增重，目前集团猪场主流出栏体重逐步上升至大肥猪体重，进入超大肥体重生猪数量相对较少，增重需要时间，因此超大肥猪与标猪价差仍较大。总之，肥标价差的持续将吸引上游二次育肥活动热度升温，导致短期内猪肉供应的收窄。

2出栏偏缓屠宰下滑，反映上游二次育肥热度依旧高涨。

出栏进度方面，截至3月20日，全国平均出栏进度完成率在63.33%，属于整体略微偏慢的节奏，主要跟猪价上升后，集团增重后移出栏有关。屠宰进度方面，2月存在春节效应影响，3月份集团和规模屠宰厂屠宰量的周规模分别达到80万和50万以上，3月第一周的屠宰量分别为86.8和55.9万，第三周屠宰量分别为82.5和50.5万，环比分别下降5%和9.7%。在出栏整体平稳的情况下，屠宰量下滑显著，反映上游二次育肥热度依旧高涨，导致短期猪肉供应量下降。